(上接20版)

2010年上半年，随着宏观经济的逐渐回暖及周边路网分流效应的大幅缓解，京福纳入段车流量显著回升。在上半年大修养护工程大规模施工对车流量造成一定影响的情况下，当期通行费收入仍同比增长22.31%。未来随着区域经济的持续快速增长以及大修养护期结束后路面质量的显著改善，京福纳入段通行费收入有望保持稳定增长态势。

（2）威乳高速

报告期内，威乳高速通行费收入变化情况如下：

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威乳高速2007年12月竣工通车，截至目前尚处于路产的培育期。报告期内，威乳高速通行费收入规模较小但增速较快，在2009年宏观经济不景气的情况下，仍取得了8.06%的增长。进入2010年以来，威乳高速通行费收入更是同比增长21.96%。

威乳高速地处山东半岛关键通道位置，其通车后将胶东地区更加紧密的联系起来。未来随着以海带陆、以陆促海、内外联动山东半岛蓝色经济区的构建，威乳高速作为连贯青岛、烟台、威海等山东境内最重要临海城市的陆路通道，必将极大受益。可以预见伴随上述城市经济持续高速增长以及周边路网的进一步完善，威乳高速盈利前景可期。

2、主营业务成本

报告期内，高速运管公司主营业务成本构成明细如下：

单位：万元

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如上表所示，折旧及养护成本为高速运管公司主营业务成本中最主要的组成部分。报告期内，上述两项成本占主营业务成本总额的比重在85%以上。

2008年度，高速运管公司主营业务成本较2007年增长50.83%，成本大幅增长的主要原因系2007年底威乳高速竣工通车，相应折旧等费用计入成本。此外，2008年下半年起，京福纳入段逐步进入大修养护期，相应大修养护费用显著增加。其中，2009年的养护支出达到15,496.11万元，较2007年的养护正常年份增加10,923.52万元，增幅高达238.89%。此轮大修养护已于2010年下半年结束，结束后年度养护支出将大幅减少，相应主营业务成本也将明显下降。根据养护规划，高速运管公司未来3-5年内年均大修养护成本将比当前减少近亿元。

■

注：2010年及2011年高速运管公司养护成本数据为预测数据

2010年上半年，高速运管公司的折旧费用较2009年同期下降20.16%。主要原因系京福纳入段2010年初获得收费期限延长批文，相应折旧年限根据延长后的收费期限进行调整，折旧费用有一定程度下降。

3、主要盈利能力指标分析

报告期内，高速运管公司的主要盈利能力财务指标如下：

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报告期内，高速运管公司主要盈利能力指标变化趋势与本公司基本一致。 2009年为明显业绩低谷，进入2010年来，相关业绩指标均呈现一定程度回升。

相较而言，有赖于京福纳入段突出的收益能力及高速运管公司偏低的负债水平，高速运管公司盈利能力较本公司突出，营业利润率及全面摊薄净资产收益率均显著高于本公司。

大修养护期结束后，京福纳入段养护成本将在未来8-10年内明显下降，同时威乳高速未来盈利能力也将进一步释放，未来年度高速运管公司的营业利润率及净资产收益率将进一步提升，长期盈利前景看好。

（二）潍莱公司最近三年一期运营情况

1、通行费收入

报告期内，潍莱公司通行费收入情况如下：

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潍莱高速自建成通车以来通行费收入一直保持较高的增长态势，年均复合增长率达到17%。

报告期内，潍莱高速通行费收入变动趋势与京福纳入段基本一致。其中，2007年通行费收入增幅显著，增长率达42.37%，主要是受2006年计重收费政策影响缓和后车流量迅速回升所致。

受金融危机的影响，潍莱高速通行费收入自2008年下半年起增幅开始放缓，并于2009年出现了略微下降，但其下降幅度小于山东省内其他路段。同时，2009年下半年起潍莱高速也开始进入集中大修养护期，对通行费收入造成一定的影响。

2010年上半年，宏观经济复苏带来区域经济活跃度提高，潍莱高速车流量显著回升，上半年通行费收入同比增长23.54%。

2、主营业务成本

报告期内，潍莱公司主营业务成本构成明细如下：

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与高速运管公司相同，折旧及养护成本为潍莱公司主营业务成本中最主要的部分。报告期内，上述两项成本占主营业务成本总额的比重稳定在89%左右。

2007-2009年潍莱公司的主营业务成本保持相对稳定，2010年则大幅攀升，仅上半年便已达到2009年全年主营业务成本的79.88%，增幅明显。该等变化主要由于大修期已至，同时为迎接2011年全国公路大检查，潍莱高速从2009年下半年起开始进行集中大修养护，2010年上半年相关支出已达9,660.53万元，预计全年养护支出将超过16,000万元，较2007、2008年正常养护年份大幅增加约15,000万元，直接影响了潍莱高速2010年的业绩表现。

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注：2010年及2011年潍莱公司养护成本数据为预测数据

3、期间费用

报告期内，潍莱公司的期间费用主要为财务费用。2007-2009年度，潍莱公司财务费用分别为6,685.34万元、8,715.64万元及6,710.36万元，约占同期主营业务收入的31.19%、38.86%及30.82%，高额财务费用成为制约公司盈利能力的重要因素。

4、潍莱公司报告期内亏损的原因分析

报告期内，潍莱公司2007-2009年度连续三年亏损，2010年1-6月份亏损较以往年度同期水平进一步增加。其主要原因是由于潍莱高速起点与终点路网仍有待完善，终点莱阳周边尚未建成与之贯通的高速公路，相应客货运输产生与吸引强度较低，通行费收入尚未达到一定规模，而报告期内金融危机对潍莱高速的收费业务造成一定冲击，相应通行费收入增速明显放缓；此外，除折旧费用较大、财务费用高企等因素外，2009年以来短期内养护成本大幅突增同样制约了潍莱公司报告期内的盈利水平。根据国富浩华出具的浩华核字[2010]第525号《盈利预测审核报告》，2011年潍莱高速大修养护期结束后养护成本将大幅下降，潍莱公司于2012年可基本达到盈亏平衡。

高速公路的收费能力与周边区域的经济活跃度及路网完善程度密切相关，潍莱高速位于山东半岛的中西部地区的关键要道，周边潍坊、青岛、烟台等市的发展潜力巨大，尤其是随着“黄河三角洲”和“蓝色经济区”战略规划的提出，周边区域经济的新一轮增势，势必带动车流量的迅速增长；而随之带来的路网的不断完善，也将使潍莱高速的收费潜力得以进一步挖掘，潍莱公司长期盈利前景看好，本次交易将有利于增强公司的未来可持续发展能力。

六、交易标的评估情况

（一）交易标的的评估结果

中企华根据有关法律、法规和资产评估准则、资产评估原则，采用资产基础法和收益法，按照必要的评估程序，对高速运管公司100%股权和潍莱公司51%股权在2010年6月30日的市场价值进行了评估，并出具了中企华评报字（2010）第415号和中企华评报字（2010）第416号《资产评估报告书》。根据资产评估报告，截至评估基准日，交易标的上述两种方法的评估结果如下：

单位：万元

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注①：差额=收益法评估值- 资产基础法评估值

由于目标公司营业收入主要是高速公路的通行费收入，股东权益价值的大小取决于其运营的高速公路的未来获利能力，并非是高速公路成本耗费的大小，收益法更能反映目标公司股东权益的价值。采用收益法对高速公路资产进行估值符合行业国际惯例，我国《收费公路管理条例》等行业法规也明确应采用收益法对高速公路进行评估。因此，采用收益法的评估值作为本次交易标的的评估结果，即：高速运管公司100%股权评估价值717,067.52万元，评估增值率为70.30%；潍莱公司51%股权评估价值34,115.36万元，评估增值率为92.70%，交易标的合计评估值751,182.88万元。以上资产评估报告尚待山东省国资委核准。

（二）高速运管公司的评估情况

1、资产基础法评估情况

截至2010年6月30日，高速运管公司资产基础法净资产评估价值为503,387.20万元，增值82,329.39万元，增值率19.55 %。具体评估汇总情况如下：

单位：万元

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2、收益法评估情况

（1）评估结果

截至2010年6月30日，高速运管公司收益法评估价值为717,067.52万元，增值296,009.71万元，增值率为70.30%。

（2）重要评估参数

① 预测期

与京福纳入段及威乳高速相关路段的剩余收费年限一致，即：京福高速德齐南段至2022年11月止；京福高速齐济段、济泰段至2024年10月止；威乳高速至2032年12月止。

② 收入增长率

省交通科研所2010年8月出具了《京福高速德齐南段、齐济段和济泰段交通量、通行费、运营与养护费用预测》及《威乳高速交通量、通行费、运营与养护费用预测》，根据交通量的预测结果及通行费收费标准和收费期限，计算出各路段未来收费年度的通行费收入。中企华在评估过程中进行通行费收入预测时，直接引用了该报告的结论。

京福纳入段通车年限较久，属于运营成熟的优质路段，收费期内车流量和通行费将保持平稳增长。其中，2012和2013年，京福纳入段分别受到京沪高铁和新京沪高速济南至乐陵段通车的分流影响，导致通行费收入分别同比下降6.98%和16.70%；随着德齐南段于2022年11月收费期限届满和齐济段、济泰段于2024年10月收费期限届满，京福纳入段的通行费收入将在对应年度出现较大幅度下降。

威乳高速为新近通车路段，随着周边路网的不断完善及收费潜力的逐渐挖掘，该路段车流量和通行费预测未来10年内都将保持两位数增长。

高速运管公司通行费收入增长情况

单位：万元

■

注①：德齐南段收费期限至2022年11月止；

注②：齐济段和济泰段收费期限至2024年10月止。

③ 折现率的确定

按照收益额与折现率口径一致原则，本次评估折现率使用股权资本成本（Ke），运用CAPM模型进行计算。

Ke = Rf +β×RPm +@

式中：Rf：无风险利率；

RPm：市场风险溢价；

β： 无财务杠杆风险报酬系数，参考同行业A股可比公司无财务杠杆β系数；

a： 企业特定风险报酬率。

根据上述公示计算，本次评估的折现率（股权资本成本Ke）为9.92%。。

④ 股东全部权益价值的确定

A. 营业性资产价值的确定

将预测期内各年的股权自由现金流量按折现率9.92%折现到评估基准日，得出股权自由现金流量的现值为721,212.33万元。高速运管公司各年股权自由现金流（未含京福纳入段及威乳高速收费期满后终值现金流）具体情况如下表：

单位：万元

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（续上表） 单位：万元

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（续上表） 单位：万元

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（续上表） 单位：万元

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B. 非经营性资产价值的确定

高速运管公司的非经营性资产为应付账款和其他应付款中应付未付的工程尾款、房屋使用押金等，经评估后价值为-4,144.81万元。

C. 股东全部权益价值的确定

股东全部权益价值＝营业性资产价值+ 非经营性资产=717,067.52万元。

（三）潍莱公司的评估情况

1、资产基础法评估情况

截至2010年6月30日，潍莱公司资产基础法净资产评估价值为104,133.51万元，增值69,419.50万元，增值率199.98%。具体评估汇总情况如下：

单位：万元

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2、收益法评估情况

（1）评估结果

截至2010年6月30日，潍莱公司收益法评估价值为66,892.86万元，增值32,178.85万元，增值率为92.70 %。

（2）重要评估参数

① 预测期

与潍莱高速剩余收费年限一致，至2024年7月止。

② 收入增长率

省交通科研所2010年8月出具《潍莱高速交通量、通行费、运营与养护费用预测》，根据交通量的预测结果及通行费收费标准和收费期限，计算出各未来收费年度的通行费收入。中企华在评估过程中进行通行费收入预测时，直接引用了该报告的结论。

潍莱高速于1999年底建成通车，属成熟路段，但由于目前周边路网尚不完善，沿线车流量远未饱和，未来车流量及通行费收入尚有较大提升的潜力。2018年，荣成至莱阳高速公路建成通车后，潍莱高速的北端与威乳高速相连，将为潍莱高速贡献较大规模的诱增车流量，因此预测该年通行费收入同比大幅增长24.90%，随后逐渐恢复至正常增长水平。

潍莱公司车流量和通行费收入增长情况

单位：万元

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注①：荣成至莱阳高速公路将于2018年建成通车，预计可贡献较大规模诱增车流量。

③ 折现率的确定

按照收益额与折现率口径一致的原则，潍莱公司评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本（WACC）。

■

其中：WACC指加权平均的资本成本；Ke指股权资本的成本；Kd指债务成本；D / E指行业平均资本结构；T指所得税率。

A. 股权资本成本（Ke）的确定

股权资本成本Ke按国际通用的CAPM模型求取，即：10.79%。

B. 债务成本（Kd）的确定

债务成本Kd采用评估基准日潍莱公司的实际贷款利率，取5.3171%。

C. 折现率（WACC）的确定

企业的所得税率为25%，取上市公司的目标资本结构D/E=0.2165，则：

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④ 股东全部权益价值的确定

A. 营业性资产价值的确定

将预测期内各年的企业自由现金流量按折现率9.58%折现到2010年6月30日，得出企业自由现金流量的现值为200,744.87万元。潍莱公司各年度公司自由现金流（未含潍莱高速收费期满后终值现金流）具体情况如下表：

单位：万元

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（续上表） 单位：万元

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（续上表） 单位：万元

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B. 非经营性资产价值的确定

潍莱公司的非经营性资产为其他应付款中应付高速集团的往来款和利息。经评估后价值为-8,852.01万元。

C. 企业整体价值

企业整体价值＝营业性资产价值+ 非经营性资产= 191,892.86万元。

D. 付息债务价值的确定

潍莱公司评估基准日有息负债为借款，经评估后价值为125,000.00万元。

E. 股东全部权益价值的确定

潍莱公司股东全部权益价值=企业整体价值－基准日付息债务价值=66,892.86万元。

潍莱公司51%股东权益价值=股东全部权益价值×51%=34,115.36万元。

（四）评估增值的原因分析

本次评估以收益法的评估结果确定交易标的的评估价值为751,182.88万元，较交易标的账面净资产增值率约为71.21%。其中高速运管公司和潍莱公司增值率分别为70.30%和92.70%，评估增值的原因分析如下：

1、标的资产未来盈利前景广阔。山东省是中国第三大经济省份，近年来GDP一直保持两位数的高速增长，强劲的地区经济带来的公路货运、客运周转量的稳步攀升，为标的资产未来持续稳定的获利创造了良好的外部环境；同时，本次拟收购的高速公路为山东省境内乃至全国重要的主干线路，区域优势明显，未来具有较强的盈利预期。

2、交易标的账面净资产反映的主要是其历史建造成本，影响其未来获利能力的各项因素在其账面价值中并未反映。目标公司运营的京福纳入段、潍莱高速项目建设开工及建成通车时间集中在1994-1999年间，建造成本总体水平较低，原有高速公路账面价值反应的投资成本已远不能准确反映其内在价值。

3、本次交易中对潍莱公司的评估增值率为92.70%，评估增值率较高的原因主要系近年来受金融危机、大修养护支出的大幅增加及财务费用高企的影响，潍莱公司连续亏损，较大幅降低了公司净资产；而另一方面，随着“黄河三角洲”和“蓝色经济区”战略规划的新近提出，及未来周边路网贯通效应的逐步显现，潍莱高速通行费收入将有望保持持续增长态势，盈利前景良好，上述两方面的原因共同导致潍莱公司评估增值率较高。同时，潍莱公司本次选用的收益法确定的评估值较资产基础法评估值低35.76%，评估结果已公允、客观的反映了潍莱高速内在价值。

第五节 发行股份情况

一、发行股份基本情况

（一）发行股份的价格及定价原则

本公司本次向高速集团发行股份的每股发行价格为5.29元，为本公司第四届董事会第三次会议（临时）决议公告日（2010年6月30日）前20个交易日公司股票交易均价。股票交易均价的计算公式为：

交易均价=本次董事会决议公告日前20个交易日股票交易总金额/本次董事会决议公告日前20个交易日股票交易总量。

股票定价基准日至发行日期间，山东高速如有派息、送股、资本公积金转增股本等除权除息事项，本次发行价格作相应调整。

（二）发行股份的种类和面值

本次发行股份种类为人民币普通股A股，每股面值为1.00元。

（三）发行方式

本次发行的股票全部采取向高速集团非公开发行股份的方式进行。

（四）发行股份数量和占发行后总股本的比例

本公司拟向高速集团发行1,420,005,444股股份，发行后公司总股本为478,380.54万股。本次发行股份数量占发行后本公司总股本的29.68%。

股票定价基准日至发行日期间，山东高速如有派息、送股、资本公积金转增股本等除权除息事项，本次发行数量将作相应调整。

（五）本次发行股份的锁定期承诺

高速集团承诺：本次以资产认购的股份自本次非公开发行结束之日起三十六个月内不进行转让；本次交易前持有的股份自本次非公开发行结束之日起十二个月内不进行转让，之后按中国证监会和上交所的有关规定执行。

（六）滚存利润分配方案

本次交易实施前滚存的未分配利润将由本次发行完成后的全体股东按发行后的股权比例共享。

（七）上市地点

锁定期满后，高速集团在本次交易中取得的股票将在上交所上市交易。

二、发行股份前后主要财务数据对照表

根据经普华永道审计的山东高速2009年和2010年1-6月财务报表、备考财务报表以及其审核的山东高速2010年和2011年备考合并盈利预测报告，本次重大资产重组前后主要财务数据对比如下：

历史财务数据对照

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预测财务数据对照

■

从以上表格可以看出，2009年度及2010年1-6月，公司备考营业收入和净利润相对于重组前水平大幅提升，但备考每股收益略低于重组前水平，主要原因是受金融危机及大修养护成本大幅上升影响，报告期内目标公司盈利能力受到了较大影响，业绩处于历史低点，具体情况详见本报告书摘要“第四节 交易标的情况”之“五、交易标的最近三年及一期运营情况”。

随着经济复苏及大修养护工程于2010年下半年逐步结束，标的资产的盈利能力将大幅回升，而京福高速纳入段2010年获得收费期限延长的批文后，折旧金额也将相对降低，更进一步提升标的资产盈利能力。根据本公司编制并经普华永道审核的备考合并盈利预测报告，2010年及2011年度，上市公司备考每股收益将较交易前有所增厚。

三、发行股份后公司控制权变化情况

本次交易前后，本公司股权结构变化如下：

■

通过本次交易，公司控股股东高速集团持股比例将由58.82%上升至71.04%。

第六节 财务会计信息

一、目标公司最近三年一期财务数据

国富浩华对目标公司高速运管公司及潍莱公司2007年12月31日、2008年12月31日、2009年12月31日、2010年6月30日的模拟资产负债表，2007年度、2008年度、2009年度、2010年1-6月的模拟利润表进行审计，并分别出具了浩华专审字（2010）第336号及浩华专审字（2010）第337号《审计报告》。

（一）模拟财务报表的编制基础

目标公司财务报表所载财务信息，系以报告期内各经营主体财务报表和有关账簿为基础，假设相关资产及业务架构于相关财务报表列报之最早期初已经存在，即：假设京福高速德齐南段、齐济段和济泰段以及威乳高速于模拟财务报表列报之最早期初已剥离至高速运管公司；潍莱高速于模拟财务报表列报之最早期初已在潍莱公司体内，按照财政部于2006年2月15日颁布的企业会计准则及其他相关规定进行编制。

（二）高速运管公司最近三年一期财务数据

1、资产负债表

单位：万元

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（续上表） 单位：万元

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2、利润表

单位：万元

■

（三）潍莱公司最近三年一期财务数据

1、资产负债表

单位：万元

■

（续上表） 单位：万元

■

2、利润表

单位：万元

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二、山东高速2009年、2010年1-6月备考财务数据

普华永道对本公司按照后述编制基础编制的2009年度及截至2010年6月30日止6个月期间的备考财务报表进行审计，并出具了普华永道中天特审字(2010)第775号《审计报告》。

(一)备考合并财务报表的编制基础

备考合并财务报表系假设本次重组已于2009年1月1日完成，并依据本次重组完成后的股权架构，以本公司经普华永道审计的2009年度及2010年1-6月的合并财务报表，以及经国富浩华审计的目标公司相应期间的模拟财务报表为基础并按照如下重要假设进行调整后编制：

1、假设于2009年1月1日，本公司已完成重组相关的1,420,005,444股A股发行，发行价为5.29元/股，标的资产2009年1月1日账面价值超过上述发行股份面值的部分作为资本公积；

2、由于本公司在交易前后均受高速集团控制，备考合并财务报表系按照同一控制下企业合并的有关会计处理要求，将目标公司资产、负债按照其账面价值并入备考合并财务报表。

(二)备考合并资产负债表

单位：万元

■

（续上表） 单位：万元

■

(三)备考合并利润表

单位：万元

■

三、目标公司2010年、2011年盈利预测

国富浩华对目标公司管理层编制的高速运管公司及潍莱公司2010年、2011年盈利预测报告进行审核，并分别出具了浩华核字（2010）第524号及浩华核字（2010）第525号《盈利预测审核报告》。

(一)盈利预测编制基础

目标公司2010年7-12月份、2011年度盈利预测是以目标公司2007年度、2008年度、2009年度和2010年1-6月份经国富浩华审计的经营业绩为基础，在充分考虑公司现时的经营能力、市场需求等因素及下列各项基本假设的前提下，结合预测期间的经营计划、投资计划及财务预算等，本着谨慎的原则编制，盈利预测所选用的会计政策在各重要方面均与目标公司实际采用的相关会计政策一致。

(二)高速运管公司盈利预测

单位：万元

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(三)潍莱公司盈利预测

单位：万元

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四、山东高速2010年、2011年备考合并盈利预测

普华永道对本公司管理层编制的2010年、2011年备考合并盈利预测报告进行审核，并出具了普华永道中天特审字(2010)第776号《备考合并盈利预测审核报告》。

(一)备考合并盈利预测编制基础

备考合并盈利预测报告系假设本次重组完成后的资产、业务及股权架构于本列报之最早期初已经存在，根据本公司经审计的历史期间备考合并利润表为基础，并依据交易完成后本公司相关生产经营计划、营销计划、投资计划等资料，在充分考虑公司经营条件、经营环境、未来发展计划以及如下所述各项假设的前提下，本着谨慎的原则编制。

(二)备考合并盈利预测

单位：万元

■

山东高速公路股份有限公司董事会

年 月 日

(下转22版)

项目		2010年1-6月	2009年	2008年	2007年
通行费	万元	4,292.86	7,904.39	7,297.76	154.35
	同比增长(%)	21.96	8.06	-	-

项目	2010 年1-6月	2009年	2008年	2007年
折旧	14,138.8	35,525.79	35,759.87	25,787.95
养护成本	8,324.67	15,496.11	9,696.49	4,572.59
职工薪酬及其他	3,682.15	7,225.97	6,607.57	4,156.67
合计	26,145.62	58,247.87	52,063.93	34,517.21

项目		2010 年1-6月	2009年	2008年	2007年
营业 利润率	高速运管公司	54.27%	43.29%	57.81%	67.77%
	山东高速	39.51%	38.13%	45.44%	53.39%
全面摊薄 净资产收益率	高速运管公司	6.40%	9.11%	13.99%	14.00%
	山东高速	5.56%	11.23%	13.99%	13.46%

项目		2010年1-6月	2009年	2008年	2007年
通行费	万元	12,210.95	21,775.83	22,430.78	21,431.98
	同比增长（%）	23.54	-2.92	4.66	42.37

项目	2010 年1-6月	2009年	2008年	2007年
折旧	6,619.08	13,377.87	16,357.22	17,474.04
养护成本	9,660.53	6,026.21	1,591.25	784.21
职工薪酬及其他	1,283.79	2,581.9	2,094.5	2,258.84
合计	17,563.40	21,985.98	20,042.97	20,517.09

交易标的	账面价值	资产基础法	收益法	差额①
高速运管公司100%股权	421,057.81	503,387.20	717,067.52	213,680.32
潍莱公司51%股权	17,704.15	53,108.09	34,115.36	-18,992.73
合计	438,761.96	556,495.29	751,182.88	194,687.59

项目	账面价值	评估价值	增减值	增值率
流动资产	9,721.72	9,721.72	-	-
非流动资产	424,827.23	507,156.63	82,329.40	19.38%
其中：固定资产	424,827.23	507,156.63	82,329.40	19.38%
资产总计	434,548.95	516,878.35	82,329.40	18.95%
流动负债	13,491.14	13,491.14	-	-
非流动负债	-	-	-	-
负债总计	13,491.14	13,491.14	-	-
净资产	421,,057.81	503,387.21	82,329.40	19.55%

年度	京福纳入段		威乳高速		合计
	通行费	增长率	通行费	增长率	通行费	增长率
2010年	128,326.17	21.27%	9,287.14	17.49%	137,613.31	21.01%
2011年	129,510.53	0.92%	10,810.97	16.41%	140,321.50	1.97%
2012年	120,472.36	-6.98%	12,137.62	12.27%	132,609.98	-5.50%
2013年	100,348.54	-16.70%	13,987.28	15.24%	114,335.82	-13.78%
2014年	105,411.72	5.05%	16,375.63	17.08%	121,787.35	6.52%
2015年	109,228.94	3.62%	19,091.32	16.58%	128,320.26	5.36%
2016年	111,943.74	2.49%	21,998.53	15.23%	133,942.27	4.38%
2017年	114,450.40	2.24%	24,895.35	13.17%	139,345.75	4.03%
2018年	116,748.92	2.01%	27,952.10	12.28%	144,701.02	3.84%
2019年	118,839.32	1.79%	30,994.91	10.89%	149,834.23	3.55%
2020年	120,721.58	1.58%	33,968.92	9.60%	154,690.50	3.24%
2021年	122,395.71	1.39%	36,627.35	7.83%	159,023.06	2.80%
2022年①	121,485.42	-0.74%	39,152.47	6.89%	160,637.89	1.02%
2023年	96,315.59	-20.72%	41,275.39	5.42%	137,590.98	-14.35%
2024年②	80,936.38	-15.97%	43,255.23	4.80%	124,191.61	-9.74%
2025年	-	-	44,959.66	3.94%	44,959.66	-63.80%
2026年	-	-	46,384.45	3.17%	46,384.45	3.17%
2027年	-	-	47,678.52	2.79%	47,678.52	2.79%
2028年	-	-	48,922.94	2.61%	48,922.94	2.61%
2029年	-	-	50,026.70	2.26%	50,026.70	2.26%
2030年	-	-	50,988.15	1.92%	50,988.15	1.92%
2031年	-	-	51,870.16	1.73%	51,870.16	1.73%
2032年	-	-	52,474.17	1.16%	52,474.17	1.16%

项 目	2010年 7-12月	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年
一、营业收入	75,166.63	140,321.50	132,609.98	114,335.82	121,787.35	128,320.26
减：营业成本	28,917.16	38,994.79	37,469.59	37,093.80	37,275.72	37,600.63
营业税金及附加	2,541.71	4,672.71	4,415.91	3,807.38	4,055.52	4,273.06
营业费用
管理费用	3,256.02	3,633.38	3,585.16	3,581.87	3,656.76	3,734.80
财务费用
二、营业利润	40,451.74	93,020.62	87,139.32	69,852.77	76,799.34	82,711.76
加：营业外收支净额	92.80	221.92	209.10	178.82	188.05	196.93
三、利润总额	40,544.54	93,242.54	87,348.42	70,031.59	76,987.40	82,908.70
减：所得税	10,136.13	23,310.64	21,837.11	17,507.90	19,246.85	20,727.17
四、净利润	30,408.40	69,931.91	65,511.32	52,523.69	57,740.55	62,181.52
加：折旧及摊销	14,654.39	29,294.12	27,494.34	26,419.06	26,530.87	26,675.05
减：资本性支出	2,152.36	234.00	596.00	669.00	817.00	921.50
营运资本变动	678.20	-246.18	18.86	20.09	12.08	21.56
五、企业自由现金流	42,232.22	99,238.20	92,390.79	78,253.66	83,442.33	87,913.51
六、折现值	41,243.99	90,286.91	76,462.62	58,925.01	57,158.00	54,787.70

项 目	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年	2021年
一、营业收入	133,942.27	139,345.75	144,701.02	149,834.23	154,690.50	159,023.06
减：营业成本	38,304.61	50,835.46	81,469.61	86,212.00	73,924.85	38,483.83
营业税金及附加	4,460.28	4,640.21	4,818.54	4,989.48	5,151.19	5,295.47
营业费用
管理费用	3,814.73	3,891.69	3,940.03	4,022.11	4,101.63	4,187.88
财务费用
二、营业利润	87,362.65	79,978.39	54,472.84	54,610.64	71,512.83	111,055.88
加：营业外收支净额	203.45	209.95	214.41	219.16	223.85	227.59
三、利润总额	87,566.10	80,188.33	54,687.25	54,829.80	71,736.68	111,283.47
减：所得税	21,891.52	20,047.08	13,671.81	13,707.45	17,934.17	27,820.87
四、净利润	65,674.57	60,141.25	41,015.44	41,122.35	53,802.51	83,462.60
加：折旧及摊销	26,788.47	26,826.09	25,628.97	25,630.83	25,546.98	25,570.35
减：资本性支出	1,105.50	942.50	942.00	891.00	881.00	871.00
营运资本变动	13.21	22.68	14.37	23.97	14.52	24.00
五、企业自由现金流	91,344.34	86,002.16	65,688.04	65,838.21	78,453.97	108,137.95
六、折现值	51,783.10	44,359.91	30,820.83	28,106.33	30,471.52	38,205.14

项 目	2022年	2023年	2024年	2025年	2026年	2027年
一、营业收入	160,637.89	137,590.98	124,191.61	44,959.66	46,384.45	47,678.52
减：营业成本	43,505.16	33,870.14	47,299.56	11,988.83	12,020.54	31,783.23
营业税金及附加	5,349.25	4,581.78	4,135.58	1,497.16	1,544.60	1,587.69
营业费用	-
管理费用	4,163.16	3,300.00	3,141.28	1,645.56	1,683.80	1,723.07
财务费用	-
二、营业利润	107,620.32	95,839.05	69,615.20	29,828.12	31,135.51	12,584.53
加：营业外收支净额	214.32	156.53	137.72	39.34	38.27	36.95
三、利润总额	107,834.65	95,995.58	69,752.93	29,867.46	31,173.78	12,621.48
减：所得税	26,958.67	23,998.89	17,438.23	7,466.86	7,793.44	3,155.37
四、净利润	80,875.99	71,996.68	52,314.70	22,400.59	23,380.33	9,466.11
加：折旧及摊销	25,273.70	21,797.56	20,375.33	8,043.11	8,045.11	8,045.61
减：资本性支出	846.00	666.00	666.00	250.00	250.00	250.00
营运资本变动	0.64	-106.61	-39.90	-525.11	5.66	9.32
五、企业自由现金流	105,303.05	93,234.85	72,063.91	30,718.81	31,169.78	17,252.39
六、折现值	33,870.93	27,261.87	19,259.14	7,433.95	6,863.59	3,455.65

项 目	2028年	2029年	2030年	2031年	2032年
一、营业收入	48,922.94	50,026.70	50,988.15	51,870.16	52,474.17
减：营业成本	32,039.29	31,966.26	12,312.35	12,633.94	23,565.32
营业税金及附加	1,629.13	1,665.89	1,697.91	1,727.28	1,747.39
营业费用					-
管理费用	1,764.02	1,793.82	1,836.62	1,880.73	1,917.20
财务费用					-
二、营业利润	13,490.49	14,600.73	35,141.27	35,628.22	25,244.26
加：营业外收支净额	35.47	33.77	31.87	29.83	27.55
三、利润总额	13,525.96	14,634.50	35,173.14	35,658.04	25,271.81
减：所得税	3,381.49	3,658.62	8,793.29	8,914.51	6,317.95
四、净利润	10,144.47	10,975.87	26,379.86	26,743.53	18,953.86
加：折旧及摊销	8,053.62	7,893.27	7,893.27	7,893.27	7,893.27
减：资本性支出	250.00	250.00	250.00	250.00	250.00
营运资本变动	6.09	9.76	6.54	10.23	6.28
五、企业自由现金流	17,942.01	18,609.39	34,016.59	34,376.58	26,590.85
六、折现值	3,269.03	3,085.44	5,129.70	4,716.47	3,323.86

项目	账面价值	评估价值	增减值	增值率（％）
流动资产	7,304.05	7,311.67	7.62	0.10 %
非流动资产	169,858.75	239,270.64	69,411.89	40.86%
其中：固定资产	169,489.09	238,900.98	69,411.89	40.95%
在建工程	369.66	369.66	-	-
资产总计	177,162.81	246,582.31	69,419.50	39.18%
流动负债	117,948.80	117,948.80	-	-
非流动负债	24,500.00	24,500.00	-	-
负债总计	142,448.80	142,448.80	-	-
净资产	34,714.01	104,133.51	69,419.50	199.98%

年度	通行费
	金额	增长率
2010年	24,669.40	13.29%
2011年	25,452.09	3.17%
2012年	27,288.52	7.22%
2013年	30,226.78	10.77%
2014年	33,725.22	11.57%
2015年	36,990.08	9.68%
2016年	40,291.99	8.93%
2017年	43,428.31	7.78%
2018年①	53,998.56	24.34%
2019年	58,910.35	9.10%
2020年	63,913.48	8.49%
2021年	73,854.90	15.55%
2022年	79,921.87	8.21%
2023年	85,295.02	6.72%
2024年	51,068.65	-40.13%

项 目	2010年 7-12月	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年
一、营业收入	12,458.45	25,452.09	27,288.52	30,226.78	33,725.22	36,990.08
减：营业成本	14,988.36	18,212.50	18,302.20	18,697.79	18,601.28	17,393.14
营业税金及附加	414.87	847.55	908.71	1,006.55	1,123.05	1,231.77
营业费用	-	-	-	-	-	-
管理费用	1,259.45	1,454.49	1,484.64	1,515.62	1,544.36	1,543.15
财务费用	3,323.16	6,646.38	6,646.38	5,965.79	5,115.05	4,041.00
二、营业利润	-7,527.38	-1,708.82	-53.41	3,041.03	7,341.47	12,781.03
加：营业外收支净额	25.91	51.31	53.27	57.07	61.51	65.10
三、利润总额	-7,501.47	-1,657.51	-0.14	3,098.10	7,402.99	12,846.13
减：所得税	-	-	-	-	-	-
四、净利润	-7,501.47	-1,657.51	-0.14	3,098.10	7,402.99	12,846.13
加：折旧及摊销	6,609.62	13,172.71	13,203.66	13,227.15	13,103.09	11,802.49
财务费用×（1-所得税率）	2,492.37	4,984.78	4,984.78	4,474.34	3,836.29	3,030.75
减：资本性支出	60.00	160.00	240.00	270.00	300.00	300.00
营运资本变动	1,770.73	-32.14	7.41	21.69	4.69	7.60
五、企业自由现金流	-230.21	16,372.12	17,940.89	20,507.91	24,037.68	27,371.77
六、折现值	-225.01	14,941.20	14,941.18	15,586.01	16,670.13	17,323.59

项 目	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年	2021年
一、营业收入	40,291.99	43,428.31	53,998.56	58,910.35	63,913.48	73,854.90
减：营业成本	17,764.57	17,808.62	17,887.79	42,717.86	42,744.29	42,804.02
营业税金及附加	1,341.72	1,446.16	1,798.15	1,961.71	2,128.32	2,459.37
营业费用	-	-	-	-	-	-
管理费用	1,575.91	1,611.07	1,647.29	1,683.41	1,716.82	1,756.41
财务费用	2,748.94	1,440.93	0.00	0.00	-	-
二、营业利润	16,860.85	21,121.52	32,665.33	12,547.36	17,324.05	26,835.10
加：营业外收支净额	68.34	70.88	84.67	88.60	92.04	101.62
三、利润总额	16,929.19	21,192.40	32,750.00	12,635.96	17,416.09	26,936.73
减：所得税	3,817.88	5,298.10	8,187.50	3,158.99	4,354.02	6,734.18
四、净利润	13,111.30	15,894.30	24,562.50	9,476.97	13,062.07	20,202.55
加：折旧及摊销	11,762.11	11,778.02	11,787.66	11,736.89	11,730.32	11,715.93
财务费用×（1-所得税率）	2,061.71	1,080.70	-	-	-	-
减：资本性支出	300.00	300.00	300.00	300.00	300.00	300.00
营运资本变动	23.66	5.27	8.81	25.88	5.53	9.48
五、企业自由现金流	26,611.46	28,447.75	36,041.35	20,887.98	24,486.86	31,609.00
六、折现值	15,370.78	14,994.81	17,335.89	9,169.82	9,809.43	11,556.25

项 目	2022年	2023年	2024年
一、营业收入	79,921.87	85,295.02	51,068.65
减：营业成本	18,882.08	18,919.13	25,038.05
营业税金及附加	2,661.40	2,840.32	1,700.59
营业费用	-	-	-
管理费用	1,797.75	1,840.53	1,123.74
财务费用	-	-	-
二、营业利润	56,580.64	61,695.04	23,206.28
加：营业外收支净额	104.86	106.45	60.47
三、利润总额	56,685.50	61,801.49	23,266.75
减：所得税	14,171.38	15,450.37	5,816.69
四、净利润	42,514.13	46,351.12	17,450.06
加：折旧及摊销	11,717.43	11,717.43	7,931.85
财务费用×（1-所得税率）	-	-	-
减：资本性支出	300.00	300.00	175.00
营运资本变动	28.35	6.65	-
五、企业自由现金流	53,903.20	57,761.90	25,206.91
六、折现值	17,982.11	17,582.72	7,138.60

项目	2010.6.30			2009.12.31
	备考	实际	变动率	备考	实际	变动率
总资产（万元）	1,960,857.15	1,386,972.52	41.38%	1,964,805.24	1,387,779.62	41.58%
归属于母公司所有者权益（万元）	1,378,358.75	960,414,06	43.52%	1,357,544.72	936,611.10	44.94%
每股净资产（元）	2.88	2.86	0.70%	2.84	2.78	2.16%
资产负债率	29.60%	30.60%	-3.28%	30.79%	32.35%	-4.82%
项目	2010年1-6月			2009年度
	备考	实际	变动率	备考	实际	变动率
营业收入（万元）	257,446.03	181,046.84	42.20%	502,423.70	366,923.88	36.93%
营业利润（万元）	102,508.65	71,523.12	43.32%	187,596.20	139,920.73	34.07%
归属于母公司所有者净利润（万元）	75,551.19	53,404.40	41.47%	141,673.99	105,221.12	34.64%
每股收益（元）	0.158	0.159	-0.63%	0.296	0.313	-5.43%
净资产收益率	5.48%	5.56%	-1.44%	10.44%	11.23%	-7.03%

项目	2010年度			2011年度
	备考	实际	变动率	备考	实际	变动率
营业收入（万元）	551,535.00	389,251.00	41.69%	595,381.00	429,606.00	38.59%
营业利润（万元）	219,731.00	151,492.00	45.04%	268,098.00	174,762.00	53.41%
归属于母公司所有者净利润（万元）	161,762.00	112,381.00	43.94%	202,108.00	131,810.00	53.33%
每股收益（元）	0.338	0.334	1.20%	0.422	0.392	7.65%

股东名称	本次交易前		本次交易后
	持股数（万股）	持股比例	持股数（万股）	持股比例
限售流通股	269,720.00	80.18%	411,720.54	86.07%
其中：高速集团	197,850.96	58.82%	339,851.50	71.04%
华建中心	71,869.04	21.37%	71,869.04	15.02%
流通股	66,660.00	19.81%	66,660.00	13.93%
总股本	336,380.00	100.00%	478,380.54	100.00%

资产	2010.06.30	2009.12.31	2008.12.31	2007.12.31
流动资产:
货币资金	100.01	-	-	-
预付账款	38.65	37.65	-	-
其他应收款	9,583.06	76.38	77.39	111.46
流动资产合计	9,721.72	114.04	77.39	111.46
非流动资产：	-	-	-	-
固定资产	424,827.22	439,050.34	474,577.38	509,718.65
非流动资产合计	424,827.22	439,050.34	474,577.38	509,718.65
资产总计	434,548.95	439,164.38	474,654.77	509,830.11

负债和所有者权益	2010.06.30	2009.12.31	2008.12.31	2007.12.31
流动负债：
应付账款	12,762.83	18,688.66	23,665.74	37,506.78
应付职工薪酬	151.14	348.43	121.27	162.48
应交税费	30.21	117.09	93.44	59.63
其他应付款	546.96	754.92	1,551.82	3,208.97
流动负债合计	13,491.14	19,909.09	25,432.27	40,937.86
非流动负债:	-	-	-	-
非流动负债合计	-	-	-	-
负债合计	13,491.14	19,909.09	25,432.27	40,937.86
所有者权益：	-	-	-	-
所有者权益	421,057.81	419,255.28	449,222.49	468,892.26
所有者权益合计	421,057.81	419,255.28	449,222.49	468,892.26
负债和所有者权益总计	434,548.95	439,164.38	474,654.77	509,830.11

项目	2010年1-6月	2009年度	2008年度	2007年度
一、营业收入	65,929.80	117,037.44	144,626.68	128,620.64
减：营业成本	26,294.54	58,552.84	52,353.61	34,874.95
营业税金及附加	2,234.12	3,970.97	4,863.38	4,285.34
销售费用	-	-	-	-
管理费用	1,618.82	3,848.67	3,804.98	2,295.59
财务费用	-0.23	-0.94	-2.03	-2.85
资产减值损失	-	-	-	-
加：公允价值变动损益	-	-	-	-
投资收益	-	-	-	-
二、营业利润	35,782.55	50,665.90	83,606.74	87,167.60
加：营业外收入	408.08	697.45	807.24	499.85
减：营业外支出	234.53	448.76	617.48	145.99
其中：非流动资产处置损失	-	-	-	-
三、利润总额	35,956.10	50,914.59	83,796.51	87,521.47
减:所得税费用	8,989.02	12,728.65	20,949.13	21,880.37
四、净利润	26,967.07	38,185.95	62,847.38	65,641.10
五、每股收益：	-	-	-	-
（一）基本每股收益	-	-	-	-
（二）稀释每股收益	-	-	-	-
六、其他综合收益	243.79	-	-	-
七、综合收益	27,210.86	38,185.95	62,847.38	65,641.10

资产	2010.06.30	2009.12.31	2008.12.31	2007.12.31
流动资产:
货币资金	765.68	1,302.65	1,424.70	4,234.67
预付账款	57.41	1,661.79	-	-
其他应收款	6,480.96	1,789.02	7,302.47	484.75
流动资产合计	7,304.05	4,753.47	8,727.17	4,719.42
非流动资产：	-	-	-	-
固定资产	169,489.09	176,014.13	189,466.41	206,611.45
在建工程	369.66	-	-	328.07
非流动资产合计	169,858.75	176,014.13	189,466.41	206,939.53
资产总计	177,162.80	180,767.59	198,193.58	211,658.95

负债和所有者权益	2010.06.30	2009.12.31	2008.12.31	2007.12.31
流动负债：
应付账款	6,207.45	4,203.71	2,125.31	3,474.01
应付职工薪酬	361.30	339.07	349.15	44.52
应交税费	130.54	119.54	78.46	64.49
其他应付款	111,249.51	79,320.58	17,807.63	8,660.11
流动负债合计	117,948.80	83,982.90	20,360.55	12,243.13
非流动负债:	-	-	-	-
长期应付款	24,500.00	52,200.00	125,000.00	125,000.00
非流动负债合计	24,500.00	52,200.00	125,000.00	125,000.00
负债合计	142,448.80	136,182.90	145,360.55	137,243.13
所有者权益：	-	-	-	-
所有者权益	34,714.01	44,584.69	52,833.03	74,415.82
所有者权益合计	34,714.01	44,584.69	52,833.03	74,415.82
负债和所有者权益总计	177,162.80	180,767.59	198,193.58	211,658.95

项目	2010年1-6月	2009年度	2008年度	2007年度
一、营业收入	12,210.95	21,775.83	22,430.78	21,431.98
减：营业成本	17,563.40	21,985.98	20,042.97	20,517.09
营业税金及附加	406.62	725.14	747.44	714.12
销售费用	-	-	-	-
管理费用	567.68	1,681.29	2,855.85	1,831.26
财务费用	3,549.49	6,710.36	8,715.64	6,685.34
资产减值损失	-	-	-	-
加：公允价值变动损益	-	-	-	-
投资收益	-	-	-	-
二、营业利润	-9,876.25	-9,326.95	-9,931.12	-8,315.84
加：营业外收入	83.78	1,355.63	227.79	112.60
减：营业外支出	107.04	98.27	160.95	55.16
其中：非流动资产处置损失	-	-	-	-
三、利润总额	-9,899.51	-8,069.59	-9,864.28	-8,258.40
减:所得税费用	-	-	-	-
四、净利润（净亏损以“-”号填列)	-9,899.51	-8,069.59	-9,864.28	-8,258.40
五、每股收益：	-	-	-	-
（一）基本每股收益	-	-	-	-
（二）稀释每股收益	-	-	-	-
六、其他综合收益	28.83	-	-	-
七、综合收益总额	-9,870.69	-8,069.59	-9,864.28	-8,258.40

资产	2010.06.30	2009.12.31
流动资产：
货币资金	52,672.84	19,299.78
应收票据	-	50.00
应收账款	643.86	344.96
预付款项	1,093.02	3,006.16
其他应收款	24,266.63	11,509.36
存货	8,980.20	7,019.45
流动资产合计	87,656.55	41,229.71
非流动资产:
长期股权投资	4,502.55	4,426.37
投资性房地产	2,837.79	2,891.41
固定资产	1,307,001.88	1,351,744.80
在建工程	9,487.43	4,189.79
无形资产	542,365.95	553,891.40
长期待摊费用	3,006.37	3,176.44
递延所得税资产	3,998.63	3,255.32
非流动资产合计	1,873,200.60	1,923,575.53
资产总计	1,960,857.15	1,964,805.24