⊙莫大

  从A股市场本身讲，要评判牛市与否，不能仅以大指数论。如果非要这么论，我个人认为，大指数是不会有牛市，但是小指数却依然处于牛市中，这或许就是有些人所说的结构性牛市吧。

  作出上述判断的原因，是各指数的筹码分布状态。从大众参照物大指数上证指数看，2008年末至2009年8月的那波上行，将原来堆积在5000点之上的套牢筹码下移到了3500点一带。而今年7月之后的上涨，在2690点一带形成了新的密集成交区。上方3500点一带的密集区的压力仍然相当强大，一次上冲是肯定冲不过去。所以，我不认为这波行情可以超越该区域。除非反复震荡，在2700点一带形成比上方3500点更大的峰值区，否则是不可能出现大牛市的。而完成这个动作，最需要的是时间。与大指数不同的是小指数中小板综指，这个指数下方最近的一个密集峰上沿就是7050点，再下面则是5748点最大成交密集区，这个密集区是以前我们反复强调过的，它是中小板指数走牛的根基。所以，周三中小板综指见低7045.07点，不是偶然事件。

  如果从波动结构讲，大指数上证指数11月11日出现的3186.72点后的下行初始结构，就是个高点下行推动结构，最终它还是演变成一个中等推动下行结构。直到上周五下午13：45出现低点上行貌似推动的结构。这意味着大指数也有止跌迹象，只要后面的回压不再创出新低即可确认有效，那时就是一个绝好的买点。不过，我们前面所预期的7月2日上行是一个B性质三波段上行段，它结束后出现的是高点下行推动，那么，按交替原则推理，这个急速的杀跌，更可能是C段的第I段下行推动段，而后面的反拉预期是个C－II段反拉。按我个人的看法，这也不是一个能走牛的结构，它更可能是去年9月初以后上行结构的缩小版复制。上面的密集峰依然是过不去，还是要朝下走。从基本面的情况看，这样的推理有一定的合理性，因大指数所涵盖的权重股，不少是行业景气不佳的重工业企业（新发大盘股除外），它们的ROE下滑趋势，将决定了大指数后面只有反弹机会而无走牛机会。

  小指数的波动节律与大指数完全不同，其高点下行的初始段虽也是呈推动形式出现的，但它只是个5－3－5的锯齿型修正段。其低点并未触及9月14日高点，且见低7045.07后是上行推动，并刺穿了11月15日低点，确认了高点下行非推动。那么，以我们总结的经验看，高点下行非推动，后市必有新高。这样，预期小指数将有能力再创新高，就是合理的预期。再从波动框架看，本次小指数的下行调整是个很典型的锯齿型下行修正段，也就是某IV段修正，它对应的正好是9月14日到10月18日平台型整理段。锯齿与平台交替出现，表明结构的推理符合波动预期。如果上述推论为真，那么，现在所处的结构就是自7月2日以后的上行第V段推动。第五推动通常有个俗称叫“疯狗浪”，可以预期，在这段上行中，大指数依然不会有太大作为，而小指数所涵盖的群体，将出现一批疯狂上涨的个股。而它们，将集中在中小市值的成长股中，其中新兴战略行业与重组股将表现得极为疯狂。从上面的表述看，要明确分辨出牛市还是熊市是比较困难的，我觉得称为结构性牛市可能更合理些，但对于那些只看上证指数的人来说，这确确实实不能称之为牛市。

  从二元论的角度讲，将指数群体分开来论势，可能更有利于资金的偏重。虽然以我的经验可以将两者分得很清楚，但是，多数人很难理解如此划分的意义所在。其实，论指数波动，即使你做得无人出乎其右，也不能完全避免指数波动带来的心理影响。因此，我个人更崇尚追求资金管理的稳定性。试想，如果我们能寻找那些目前市值尚小，而未来可能成长为千亿市值的企业，让企业的长期成长性平滑股指的波动，让社会的发展进程力量推动股价上涨，岂不更省心省力？而这样的品种，恰恰就在一批中小市值品种中隐藏。现在市盈率的确很高，但是ROE趋势如果呈年复合增长率达到或者超过30%的速度递增，就值得你持有。持有这样的品种，你可以让指数的波动为你提供做低持有成本的机会，而不是一见指数调整就想清仓逃跑。

  下周指数回压就是机会，但我仍然建议多看中小市值的新兴战略行业品种，少看老蓝筹股，尤其是金融、地产、煤炭、钢铁、石油等方向的个股，只有交易性机会，不做也罢，甚至相当长时间里，这个方向也建议你只出不进。一定要将你的钱，投入那些呈上行推动的个股中，才有可能赚到钱。