⊙西部证券 黄铮

  上周市场延续前期下挫态势，伴随量能大幅缩减、后半周跌势明显收敛，两市股指继续以3%以上的周跌幅收盘。以沪深300指数计算，市场自本月中旬开始的急速调整，指数盘中最大下调幅度已超15%，两市个股跟随下跌普遍调整。我们认为，急挫之后的股指进行技术修复的要求有所增大，且再度调整存款准备金率也比加息对市场的影响力度来得温和，但央行所释放的流动性紧缩信号，必将从资金供给和市场情绪方面直接抑制股指反抽高度，本周市场将以寻求阶段平衡的弱势震荡格局为主。这将使得本周的短线操作难度加大。仓位较轻的投资者，近期操作思路仍以避险为主，耐心等待市场形态的进一步回稳。

  周末消息面传出，央行自11月29日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第5次上调存款准备金率，存款准备金率调整间隔缩短至罕见频率，以及存款准备金率水平所创出的历史新高，都已反映出当前管控通胀压力的急切境况。结合之前国家信息中心宏观经济形势课题组发表的报告看，今年四季度居民消费价格(CPI) 预计将创季度新高，达到3.8%。而这其中，价格上涨因素是近一阶段通胀压力的主要推手。为此央行决意调控通胀及通胀预期，并开始动用行政手段，本月17日，国务院研究部署果断采取措施稳定物价、实行价格临时干预，20日又公布16项措施稳定物价。央行近期频繁收紧流动性的举措，已表明货币政策的紧缩周期刚刚开始。从11月份接近6000亿的新增信贷和7000亿的存款搬家来看，调控的有效性尚未显现，年初设定的M2增速17%的目标从目前观察还难以实现，银根收紧的预期及年内加息的必要性，会对当前资本市场短期内的回稳存在明显的负面影响。

  结合市场结构特征观察，市场局部热点难以扭转指数调整的步伐。两市除中小板及创业板指数外，主要权重指数成为上周市场的主跌力量。此外，受行业调控政策不放松及年末信贷收缩预期影响，房地产指数较同期指数跌幅明显放大，这对守在中期均线上方的金融股还会形成连带影响。一旦这些具有大市值比重的主导品种，难以在目前点位回稳，当前股指的初步止跌就会再受考验，毕竟，能够修复投资者心态的还是这些蓝筹品种的稳固形态。而短期场内板块间结构分化的延续态势，以及热点在急跌之后难以快速形成一致性的趋势，会在很大程度上降低超跌反抽演变为大幅反弹的可能性。

  短期而言，汇率走势和外围主要经济体复苏缓慢加大了国内投资者波动情绪，货币政策转向收紧的趋势，同时，市场依然面临前期流动性充裕的余波，加上周期性行业和主要权重股对指数的拖累，在这些因素综合作用下，在市场没有重新寻求到新的平衡点前，指数可能不会完全摆脱中长期均线进一步走低的压制，上证指数2800点的阶段低点仍会受到考验。操作上，资金的安全性已成为当前操作的重中之重，配置方面可低仓位，持有防御性品种为主。