■行业报告

  钢铁行业

  中银国际：钢价弱势震荡 库存继续下降

  进入11 月后钢价曾连续两周上涨，尤其长材价格保持强劲势头，但上周钢价出现回落，这主要是受到如下因素影响：北方随着气温下降工程受到影响，钢材需求进一步减弱；南方受亚运会影响，市场整体运输和出货都有一定限制；再加上鞍钢、武钢下调12 月出厂价，所以钢价在前期上涨过快的情况下上周呈弱势震荡回调的态势。虽然总体来看目前钢材市场需求不足，但一方面由于受节能减排政策影响，钢材供应量持续减少，库存下降，尤其部分长材资源出现短缺；另一方面在近期铁矿石和焦炭价格上涨的形势下，成本对钢价形成了有力的支撑；再加上美联储量化宽松货币政策的影响下，市场对未来流动性过剩和通货膨胀的预期加强，因此我们预计钢价在短期回调震荡后仍可重回升势。目前钢铁股估值水平仍处于较低水平，我们相对更看好拥有铁矿石资源以及以长材为主的小型钢铁公司。（乐宇坤）

  医药行业

  国泰君安：医药流通行业整合是必然趋势

  医药流通行业是连接医药生产和零售终端的重要环节，业务模式主要包括分销和零售。我们判断政策性的组合拳（十二五规划+新医改+7 号文件），有望成为此次行业整合进程的加速器。我们预测：到2012 年，上药的扩张速度将是最快的（实现市场份额翻倍），国药市场规模可能接近千亿（达到国家十二五规划目标），前三的市场集中度将从目前的20%提升到30%以上。在整个医药流通行业大洗牌的背景下，我们将遵循两个逻辑寻找 A股市场的投资标的：享受全国范围内的整合进程：上海医药、国药股份、九州通；省级招标政策的直接受益者：一致药业、英特集团、华东医药。重点推荐：上海医药、国药股份、一致药业。

  （国泰君安 易镜明）

  银行业

  兴业证券：准备金率上调对银行影响负面

  这次增加存款准备金率后，对所有上市银行都形成了明显的资金压力。目前国有大型商业银行仅剩下1.0%左右的超额存款准备金率作为缓冲，本次存款准备金率的提升已经使得大型商业银行通过腾挪超额存款准备金率的空间几近枯竭。而对于中型和中小型股份制商业银行来说，这次存款准备金率的调整更加具有信号效应，无论哪家银行如果出现非预算计划内的放款行为，必将面临管理当局更为严厉的惩罚。连续两次的存款准备金率提高，必然会对上市银行的业绩产生比较明显的影响，考虑到各家银行的资产负债运用，我们认为这两次存款准备金的上调会对银行业的生息资产收益率带来3-6 个bp 的向下影响，进而对上市银行的明年的净利润产生1.2-1.8 个百分点的负面影响。建议投资者关注在规模发展受到控制下，具有良好息差弹性的招商银行、深发展以及浦发银行的净息差超预期表现。（吴畏 胡远川 曹晋）