⊙卓创资讯 李洪杰 ○编辑 杨晓坤

  11月16日，原油暴跌2.61%，金属、农产品等国际大宗商品均出现大幅下挫，黄金也未能幸免。11月17日，伦铅曾一度下探至2150美元/吨，而之后触底反弹至2352.5美元/吨，当很多人认为此次调整已经到位，到了触底反弹的阶段的时候，11月23日国内期市的暴跌，特别是锌、塑料、橡胶3个品种的跌停，让市场恐慌情绪大幅蔓延，贸易商纷纷抛货，报价甚至跌至17050元/吨。近期市场的风云突变，究竟是铅市后期何去何从？

  收紧流动性预期上升

  今年以来，通货膨胀一直是投资者关注的焦点，国务院出台相关措施控制物价之后，投资者对于再度收紧流动性的预期明显上升。11月19日，央行本月第二次上调存款准备金率，如此密切的操作显示了政府控制通货膨胀的决心。在市场确认通胀已经不可避免的情况下，我们认为年内依然存在加息的可能性，工业品将面临调整压力，尽管铅市场属于国际定价，但今年两次大幅调整均与中国政策改变有关，在一定程度上说明了当前中国宏观政策对铅市的影响力。

  欧债危机引发美元反弹

  今年以来，美元在大部分时间内处于贬值趋势，这也是今年铅价强劲上扬的动力之一。而随着爱尔兰银行业融资难度的逐步加大，欧洲主权债务危机问题再次成为市场关注的焦点。11月18日，欧盟及国际货币基金组织官员与爱尔兰一起研究如何解决该国银行债务问题，投资者对爱尔兰债务问题的担忧降低。我们认为，现在断言此轮冲击已经结束尚为时过早。

  一方面，最终确定的援救规模能否解决爱尔兰银行业500亿欧元的债务问题仍未知。另一方面，市场对欧洲主权债务危机的担忧已经蔓延至西班牙、葡萄牙等其他债务问题比较严重的国家。因此，市场对于欧洲主权债务危机的担忧仍将存在，进而推动美元反弹。

  铅市基本面改善有限

  自10月16日起，河南省大小铅冶炼企业限电停产，包括万洋、金利、岷山、新凌等在内的铅冶炼厂已经全部停产。同时，10月21日，中金岭南公司下属韶关冶炼厂排污导致北江中上游河段发生铊超标而全面停产。这些消息出台以后，铅价出现报复性的上涨，推动伦铅曾一度涨至2619美元，逼近年内新高。但是利好消息更多的是炒作铅市的基本面改善，实际上并没有对铅市的供需格局产生多大的影响，数据显示，中国10月份铅产量为415000吨，同比增长了20.3%，环比减少仅为1.43%，也就是说仅仅减少了4000吨左右，对于铅市供需格局的改善作用可以说是微乎其微。因此，目前来看铅市并不存在货源短缺或者是供小于求的局面。

  因此，不难想象，在美国经济修复明朗、欧洲经济进退维谷、新兴经济体减速降温的宏观环境下，资金重新回流美国将推动美元主动性上行，而“中国需求”的褪色亦将弱化铜、黄金等高位商品的溢价。

  从目前的情况看，金属市场目前仍处于前期大涨后的调整阶段，具体时间与幅度一时还难以判断，目前来看可能是中级调整。我们认为，目前仍需关注美元的走势，如果美元指数从此展开一波反弹行情，则大宗商品调整的时间与幅度就会较大，相反，如果美元指数的反弹仅仅是昙花一现的话，那大宗商品的调整级别就不会很大。就铅市而言，短期来看铅价并没有调整到位，铅价内仍有下调的空间，近期国内现货铅价或将跌破17000元/吨，甚至有更多的下调空间，建议谨慎操作，保持合理仓位。