又值岁末，是否会有机构“粉饰橱窗”的岁末行情到来，再度引人浮想翩翩。海外基金在历年圣诞节前素有推高股票市值的“辞旧迎新”之举，被喻作“粉饰橱窗”行情，近年来A股市场亦隐约有“粉饰橱窗”气氛，因此岁末行情第一个关键词是“外盘”。

  9月以来，A股表现就与外盘表现密切相关，而所谓热钱效应亦反映在A股与H股之间的折价鸿沟中。真正流入A股的热钱其实有限，A股市场的流动性主要依赖的仍是境内流动性。但是港股市场确实是海外热钱密集驻扎的屯兵港，这就是大型金融股包括被视作产能过剩行业的钢铁、水泥股的H股皆溢价，而A股皆折价的根本原因。A股的折价空间就是A股市场的安全边际，试想一下，大型金融股的A股股息率是否能够超过通胀率？若能够超过通胀率，就值得稳健性投资者默默耕耘，好似当年折价的H股。

  岁末第二个关键词是“通胀”，年末最后两个月的国内通胀可能会回落，但这并不意味着通胀压力就尘埃落定了，因为输入型通胀压力会延续至明后年，原因在于各国通胀统计口径的不一致，美国、日本等国所采用的核心通胀率统计口径是不考虑粮价和能源价格的，采用核心通胀率概念其实就是提高“通胀容忍度”，给量化宽松货币政策提供依据。据预测至2012年美国的核心通胀率皆可能维持在2%以下，受此影响大宗商品价格仍会曲折攀高，因此资源股还会有间隙性的表现机会。

  最后，剑走偏锋者岁末可耕耘小盘股和低价股，两者皆借鉴数十年来的历史统计数据，前者布局的是次年“高送转”业绩浪，后者则源自A股“牛散”和彼得林奇案例的经验总结。(姜韧)

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