时间：2010年11月25日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  李兰：银河证券基金研究中心分析师

  杨艳艳：华泰联合证券基金分析师

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  ⊙本报记者 丁宁 整理

  未到悲观时

  游客80271：近一个月国家宏观调控政策尤其是货币政策已发生明显变化，大多数基金是如何看待这种变化对市场的影响？

  杨艳艳：对于货币政策，基金普遍的观点是海外发达经济体仍将延续货币宽松，热钱大量流入新兴市场的情形将进一步加剧，投资者对未来流动性改善预期不会轻易逆转，量化宽松政策会产生“溢出效应”，甚至酿成“洪水”，中国需积极采取措施防范国际热钱大进大出。决策者已经意识到通胀和通胀预期的严重性，央行有可能严格控制明年信贷规模，货币政策收紧意图明显，未来可能出现连续加息的情况。货币紧缩政策或将超市场预期，可能会给市场带来较大打击。但是短期的调整并不会破坏中期趋势，预计政府不会在短期采取从紧的政策。在加息和通胀的初期，股票市场和宏观经济的上行空间仍然存在。

  游客80273：目前，基金的策略报告大多对2011年的A股市场看法乐观还是悲观？

  杨艳艳：目前各大券商和基金正在开始准备和发表2011年的投资策略，目前大多数基金还没有发布其2011年的投资策略，从基金四季度的投资策略和我们每周跟踪的基金观点来看，目前这个时点上并不悲观，大多基金认为短期的调整并不改变长期上行的趋势，在全球流动性泛滥格局难以改变、通胀因素依然存在以及人民币升值预期的背景下，年底随着货币政策逐步明朗，市场将延续震荡上行的走势。因为并没有看到基本面有超出市场预期的恶化情况出现，市场不会出现大幅走低的情况。

  游客80288：大型基金公司或今年业绩突出的基金公司对2011年A股市场的整体看法如何？

  杨艳艳：基金对2011年投资策略正在发布中，从目前我们跟踪的基金观点来看，在这个时点上基金的看法并不悲观，预期市场会延续震荡上行的趋势。宏观经济的触底回升和温和的通胀环境支撑着资本市场的基本面，而从房地产领域挤出的资金和海外的低利率资金，也可能到资本市场寻找投资标的，充沛的流动性是推升市场上涨的最主要因素。通胀是一把双刃剑，政策的焦点和投资者关注的对象都放在通胀上，问题在于如何解决低位经济复苏和高位通胀预期之间的矛盾。

  游客84475：最近能够检测到股基赎回的量放大了吗？

  李兰：从公开披露的季报数据来看基金申购赎回动向，今年3季度股票方向基金净赎回700亿，较1季度和2季度二三十亿小规模净申购或净赎回是显著上升了，再往前看，在09年2季度和4季度的分别净赎回600亿和1000亿，这几个时点有一个共同的特征，即市场行情较好，基金净值显著回升。我们的判断是，在07年下半年入场的基民在基金净值回到当初买入的成本附近时，就会产生强烈的赎回冲动。我们初步测算07年下半年形成的股票基金资产近万亿，其中大部分到目前没有赎回。在市场向上走的过程中基民的赎回冲动比较大，相反在市场跌下来之后选择坚守，净申购赎回规模显著下降，就像今年上半年的情况。

  投资有诀窍

  游客84725：专家好，请问现在主题基金很热，您怎么看？哪类主题基金比较适合目前投资？

  杨艳艳：如果考虑未来十年中国的经济总量会有2-3倍的增长，比例迅速提升的新兴产业和稳步提升的消费行业都将迎来发展的黄金十年，将为投资者打开十年十倍的成长空间。在经济转型的大背景下，以新能源、新材料、节能环保、生物、信息技术等为代表的新兴产业和大消费产业将获得更多持续增长的空间，那些符合结构调整方向并有实际竞争力和业绩支撑的企业，将在中长期为投资者创造更多的价值。而且国家对大力发展新兴产业和鼓励内需消费的战略方针不会改变，各项措施将继续出台，消费类和新兴产业对货币政策收紧有较强的免疫力。以“消费和科技”主导的结构化行情，将是未来市场的主旋律。经济持续复苏的态势不会因通胀而改变，一些上市公司良好成长性在临近年末更加明确，展望明年估值吸引力不降反升。新兴产业主题和消费主题等这类主题的基金我们是看好的，投资者要选择选股能力强的公司管理的基金。

  游客84485：封闭式基金今年会有分红行情吗？哪些基金最有可能分红？

  李兰：封闭式基金通常在年底到次年分红前有一波分红行情，这波行情的主导者是机构，因为机构投资者买卖基金的收益要征收所得税，而分红所得不用征税，对于个人投资者来说，无论是分红还是买卖所得都不用征税，没有差异。免税对于机构来说是很有吸引力的，从基金年报和半年报披露的持有人机构来看，年报中机构持有的比例显著高于半年报。对于个人投资者来说，虽然没有税收吸引，但是参与机构投资者为获得封基筹码而推动的分红行情。行情的力度取决于红利的丰厚程度和基金的折价水平。今年是一个震荡行情，整体来说，封基有一定的红利，但比起牛市而言，并不那么丰厚。从折价水平来看，截至上上周，整体折价11.83%，扣除广义红利之后的折价为14.73%，这个水平是比较低的，再往下降的空间有限。具体来看，基金通乾、汉盛、景福的可分配红利相对比较丰厚，其对应的折价率也比整体水平低不少。

  游客80271：今年以来绩优基金公司认为，2011年投资最大的主题是什么？

  杨艳艳：今年主题性投资成绩优异的基金普遍认为：“十二五”规划的启动将给中国的经济发展带来新的增长动力，未来市场可能涌现主题性投资机遇，分别为城镇化、消费转型和升级、战略新兴产业，及人口趋势、资源短缺、环境压制等，以及受益于货币因素及通胀的品种有望获取超额收益。目前很多新兴产业、消费升级等主题性基金的发行，也表明基金公司对这些主题和领域的看好，这些新基金的逐步进入也带动该类股票价格的提升。

  “打新”新规对债基利好有限

  游客80264：现在投资债基是否合适？

  杨艳艳：从市场运行趋势来看，目前债市中长期品种已提前反映未来加息一次的不利影响，其收益率总体明显超出历史均值，单季持有期收益率保护也可基本覆盖继续加息的冲击影响，因此债市估值吸引力已显著回升，同时也为债基建仓释放了风险，并在收益率方面提供良好缓冲，并能更好把握目前收益率过快上行后明年可能出现的波段操作机会。央行加息对债基的负面影响正在显现，但非债市的根本转折，部分靠“打新股”、股票资产以及可转债配置较多的债基受到加息等利空因素影响较少，因此在加息周期中，及时将资产在债券和股票、转债等资产切换的债券型基金仍然存在配置机会，建议投资者关注权益类资产配置比例较高的债券基金。

  游客84472：最近新股上市都很火爆，是不是跟打新的新规定有关？对债基是利好吗？

  杨艳艳：最近新股上市火爆确实与启动新股发行体制第二阶段改革有关，由于机构网下的中签率与之前相比大幅降低，由于看好的新上市公司不能在网下获配，只能等到新股上市后在二级市场上购买，也一定程度上促进新股上市后价格的提升。对可参与新股申购的一级债基来说，上市首日涨幅的提高确实可以提高基金的收益率，但是要考虑到中签率大幅下降对收益率的影响，对债基的利好有限。