（i） 基本情况
■
（ii） 历史沿革
江苏物流自设立以来股权结构未发生过变更。
（iii） 股权结构与出资情况
双汇物流持有江苏物流100%的股权，并已完成对江苏物流的出资。江苏物流目前不存在出资不实或影响其合法存续的情况。
（iv） 主要资产的权属状况、对外担保情况
主要资产权属情况详见本节 “4、主要资产的权属状况、对外担保情况”。
截至本预案签署日，江苏物流不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况。
截至评估基准日，本公司控股股东、实际控制人、本公司管理层控制的公司、控股股东与实际控制人控制的企业（标的资产及上市公司合并范围的公司除外）、在本公司、本公司控股股东与实际控制人中担任董事、监事、高管的人员不存在对江苏物流资金占用的情形，江苏物流亦不存在为前述主体提供未解除的担保的情形。
（v） 简要财务状况
最近两年及一期的主要财务数据如下表所列（按合并报表口径）：单位：万元
■
（vi） 主营业务情况
江苏物流的主营业务为物流运输。
（10） 郑州双汇物流有限公司（“郑州物流”）
（i） 基本情况
■
（ii） 历史沿革
郑州物流自设立以来股权结构未发生过变更。
（iii） 股权结构与出资情况
双汇物流持有郑州物流100%的股权，并已完成对郑州物流的出资。郑州物流目前不存在出资不实或影响其合法存续的情况。
（iv） 主要资产的权属状况、对外担保情况
主要资产权属情况详见本节 “4、主要资产的权属状况、对外担保情况”。
截至本预案签署日，郑州物流不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况。
截至评估基准日，本公司控股股东、实际控制人、本公司管理层控制的公司、控股股东与实际控制人控制的企业（标的资产及上市公司合并范围的公司除外）、在本公司、本公司控股股东与实际控制人中担任董事、监事、高管的人员不存在对郑州物流资金占用的情形，郑州物流亦不存在为前述主体提供未解除的担保的情形。
（v） 简要财务状况
最近两年及一期的主要财务数据如下表所列（按合并报表口径）：单位：万元
■
（vi） 主营业务情况
郑州物流的主营业务为物流运输。
（11） 漯河双汇物流运输有限公司（“漯河运输”）
（i） 基本情况
■
（ii） 历史沿革
漯河运输成立于2001年，成立时注册资本为美元120万，股权结构如下：双汇集团持股20%，漯河市泰兴副食品有限责任公司持股20%，漯河皇浦汽车贸易有限公司持股20%，王经文持股20%，刘大鹏持股20%。
2003年，双汇集团将其持有的漯河运输20%的股权转让给双汇发展，同时，漯河运输的注册资本由120万美元增加至192万美元。股权转让完成后，双汇发展持股20%，漯河市泰兴副食品有限责任公司持股20%，漯河皇浦汽车贸易有限公司持股20%，王经文持股20%，刘大鹏持股20%。
2005年，漯河海汇投资有限公司将其持有的漯河运输30%的股权转让给双汇物流，漯河市泰兴副食品有限责任公司、漯河皇浦汽车贸易有限公司分别将各自持有的公司12.5%的股权中的0.5%转让给漯河双汇物流投资有限公司。股权转让完成后，漯河市泰兴副食品有限责任公司持股12%，漯河皇浦汽车贸易有限公司持股12%，王经文持股12.5%，刘大鹏持股12.5%，双汇物流持股51%。
（iii） 股权结构与出资情况
双汇物流持有漯河运输51%的股权，并已完成对漯河运输的出资。漯河运输目前不存在出资不实或影响其合法存续的情况。
（iv） 主要资产的权属状况、对外担保情况
主要资产权属情况详见本节 “4、主要资产的权属状况、对外担保情况”。
截至本预案签署日，漯河运输不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况。
截至评估基准日，本公司控股股东、实际控制人、本公司管理层控制的公司、控股股东与实际控制人控制的企业（标的资产及上市公司合并范围的公司除外）、在本公司、本公司控股股东与实际控制人中担任董事、监事、高管的人员不存在对漯河运输资金占用的情形，漯河运输亦不存在为前述主体提供未解除的担保的情形。
（v） 简要财务状况
最近两年及一期的主要财务数据如下表所列（按合并报表口径）：
单位：万元
■
（vi） 主营业务情况
漯河运输的主营业务为物流运输。
四、被吸并资产
（一）广东双汇
1、基本情况
■
2、历史沿革
广东双汇成立于2002年9月3日，成立时的公司名称为“广东双汇温氏食品有限责任公司”，注册资本是15000万元，由漯河海汇投资有限公司、双汇集团和广东温氏食品集团有限公司共同出资设立，各股东的持股比例如下：漯河海汇投资有限公司持股41%；双汇集团持股39%；广东温氏食品集团有限公司持股20%。
2004年，广东双汇的注册资本增加了5,600万元，广东双汇的注册资本由15000万元增加到20600万元，其中，双汇集团以现金增资4480万元，广东温氏食品集团有限公司以现金增资1120万元。增资完成后，双汇集团持股50.1456%，广东温氏食品集团有限公司持股20%，漯河海汇投资有限公司持股29.8544%。
2005年，漯河海汇投资有限公司将其持有的广东双汇16.6592%的股权转让给懋源投资有限公司，漯河海汇投资有限公司将其持有的广东双汇13.1952%的股权转让给加拿大懋源企业公司。本次股权转让完成后，双汇集团持股50.1456%；广州温氏食品集团有限公司持股20%；懋源投资有限公司持股16.6592%；加拿大懋源企业公司持股13.1952%。
2006年，广东温氏食品集团有限公司将其持有的广东双汇20%的股权转让给双汇集团，同时广东双汇的公司名称变更为“广东省双汇食品有限公司”。本次股权转让完成后，双汇集团持股70.1456%； 懋源投资有限公司持股16.6592%；加拿大懋源企业公司持股13.1952%。
2006年12月，懋源企业有限公司将其持有的广东双汇13.1952%的股权全部转让给采峰投资有限公司，懋源投资有限公司将其持有的广东双汇16.6592%的股权全部转让给采峰投资有限公司。本次股权转让完成后，双汇集团持股70.1456%；采峰投资有限公司持股29.8544%。
2008年，采峰投资有限公司将其持有的广东双汇29.8544%的股权转让给罗特克斯，本次股权转让价格以审计基准日为2007年12月31日分红后的净资产为依据，并由转让双方协商确定为63,045,959.46元。股权转让完成后，双汇集团持股70.1456%；罗特克斯持股29.8544%。
3、股权结构与出资情况
双汇集团和罗特克斯分别持有广东双汇70.1456%和29.8544%的股权。截至本预案签署日，广东双汇不存在出资不实或影响其合法存续的情况。双汇发展将通过本次交易吸收合并广东双汇。广东双汇将于本次交易完成后注销，其业务、资产、负债和人员全部转入本公司。
4、主要资产的权属状况、对外担保情况
主要资产权属情况详见第六章 “四、拟注入资产的主要固定资产和无形资产情况”。
截至本预案签署日，广东双汇不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况。
截至评估基准日，本公司控股股东、实际控制人、本公司管理层控制的公司、控股股东与实际控制人控制的企业（标的资产及上市公司合并范围的公司除外）、在本公司、本公司控股股东与实际控制人中担任董事、监事、高管的人员不存在对广东双汇资金占用的情形，广东双汇亦不存在为前述主体提供未解除的担保的情形。
5、简要财务状况
广东双汇最近两年及一期的主要财务数据如下表所列（按合并报表口径）：单位：万元
■
6、主营业务情况
广东双汇的主营业务为生猪屠宰、肉制品加工及肉类销售。2007年生猪屠宰量为83万头，高温肉制品产量4.99万吨，低温肉制品产量1.70万吨； 2008年生猪屠宰量为67万头，高温肉制品产量5.65万吨，低温肉制品产量2.05万吨；2009年生猪屠宰量为85万头，高温肉制品产量6.27万吨，低温肉制品产量2.59万吨。
（二）内蒙古双汇
1、基本情况
■
2、历史沿革
内蒙古双汇成立于1997年5月16日，由双汇集团独家设立，成立时的公司名称为“华北双汇食品有限公司”（华北双汇），注册资本为1,000万元。
1998年，华北双汇的注册资本由原注册资本1,000万元增加为8,887万元。增资完成后，双汇集团持股48.24%；双汇发展持股51.76%。
2000年，双汇发展与双汇集团签署了《资产置换协议》。双汇发展以其持有的华北双汇3.78%的股权置换双汇集团的火腿肠生产分厂水、电、汽的生产设备。而以其在华北双汇拥有的与上述资产等额的股权出售给双汇集团，出售的股权为3.78%，资产置换完成后，双汇集团持有华北双汇52.02%的股权，双汇发展持有华北双汇47.98%的股权。
2003年，华北双汇的注册资本增加了2660万元，其中：双汇集团增资1383.73万元，双汇发展增资1276.27万元。增资完成后，华北双汇的注册资本增加到11,547万元，双汇集团持股52.02%；双汇发展持股47.98%。
2005年11月，华北双汇的公司名称变更为“内蒙古双汇食品有限公司”。
3、股权结构与出资情况
双汇集团和双汇发展分别持有内蒙古双汇52.02%和47.98%的股权。截至本预案签署日，内蒙古双汇不存在出资不实或影响其合法存续的情况。双汇发展将通过本次交易吸收合并内蒙古双汇。内蒙古双汇将于本次交易完成后注销，其业务、资产、负债和人员全部转入本公司。
4、主要资产的权属状况、对外担保情况
主要资产权属情况详见第六章 “四、拟注入资产的主要固定资产和无形资产情况”。
截至本预案签署日，内蒙古双汇不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况。
截至评估基准日，本公司控股股东、实际控制人、本公司管理层控制的公司、控股股东与实际控制人控制的企业（标的资产及上市公司合并范围的公司除外）、在本公司、本公司控股股东与实际控制人中担任董事、监事、高管的人员不存在对内蒙古双汇资金占用的情形，内蒙古双汇亦不存在为前述主体提供未解除的担保的情形。
5、简要财务状况
内蒙古双汇最近两年及一期的主要财务数据如下表所列（按合并报表口径）：单位：万元
■
6、主营业务情况
内蒙古双汇的主营业务为猪、牛、羊屠宰及速冻食品加工。2007年内蒙古双汇的高温肉制品产量5.39万吨，低温肉制品产量为0.30万吨；2008年高温肉制品产量5.97万吨，低温肉制品产量为0.07万吨；2009年高温肉制品产量为6.86万吨，低温肉制品产量为0.27万吨。
（三）双汇牧业
1、基本情况
■
2、历史沿革
双汇牧业成立于2001年4月16日，由双汇发展和韩国九施集团共同出资，成立时的公司名称为“漯河双汇九鑫牧业有限公司”，注册资本为140万美元，双汇发展持股50%；韩国九施集团持股50%。
2001年9月，双汇牧业注册资本由美元140万元变更为美元276万元，其中双汇发展出资165.6万美元，占注册资本的60%；韩国九施集团现金出资110.4万美元，占注册资本的40%。
2004年，双汇牧业注册资本由276万美元变更为348.5万美元。增资完成后，双汇发展持股60%；韩国九施集团持股40%。
2005年，韩国九施集团将其持有的双汇牧业15%的股权全部无偿转让给双汇发展。股权转让完成后，双汇发展持股75%；韩国九施集团持股25%。
2006年，韩国九施集团将其持有的双汇牧业25%的股权转让给双汇集团。股权转让完成后，双汇发展持股75%；双汇集团持股25%。关于是次股权转让事宜，公司于2006年4月25日召开了第三届董事会第九次会议，决议放弃优先受让权，并于2006年4月26日刊发了2006-18号《河南双汇投资发展股份有限公司第三届董事会第九次会议决议公告》，履行了必要的审议程序及临时披露义务。
2008年，股东按照出资比例向双汇牧业增资。增资完成后，双汇牧业的注册资本增至10,000万元，名称由“漯河双汇九鑫牧业有限公司”变为“漯河双汇牧业有限公司”。
2009年，股东按照出资比例向双汇牧业增资。增资完成后，双汇牧业的注册资本增至17,000万元。
2010年3月，股东按照出资比例向双汇牧业增资。增资完成后，双汇牧业的注册资本增至23,000万元。
3、股权结构与出资情况
双汇发展和双汇集团分别持有双汇牧业75%和25%的股权。截至本预案签署日，双汇牧业不存在出资不实或影响其合法存续的情况。双汇发展将通过本次交易吸收合并双汇牧业。双汇牧业将于本次交易完成后注销，其业务、资产、负债和人员全部转入本公司。
4、主要资产的权属状况、对外担保情况
主要资产权属情况详见第六章 “四、拟注入资产的主要固定资产和无形资产情况”。
截至本预案签署日，双汇牧业不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况。
截至评估基准日，本公司控股股东、实际控制人、本公司管理层控制的公司、控股股东与实际控制人控制的企业（标的资产及上市公司合并范围的公司除外）、在本公司、本公司控股股东与实际控制人中担任董事、监事、高管的人员不存在对双汇牧业资金占用的情形，双汇牧业亦不存在为前述主体提供未解除的担保的情形。
5、简要财务状况
双汇牧业最近两年及一期的主要财务数据如下表所列（按合并报表口径）：单位：万元
■
6、主营业务情况
双汇牧业的主营业务为生猪养殖。2007年双汇牧业共出栏生猪7,282头；2008年出栏生猪7,893头；2009年出栏生猪37,193头。
（四）华懋化工包装
1、基本情况
■
2、历史沿革
华懋化工包装成立于1995年12月14日，由河南省漯河肉类联合加工厂、加拿大品洁企业公司和香港华懋集团有限公司共同出资设立，设立时的注册资本是442万美元，河南省漯河肉类联合加工厂持股63.35%，加拿大品洁企业公司持股27.15%，香港华懋集团有限公司持股9.5%。
2000年，河南省漯河肉类联合加工厂变更为双汇发展，加拿大品洁企业公司变更为加拿大懋源企业公司，注册资本由美元442万元变更为美元463.33万元。本次增资后，华懋化工包装的股权结构如下：双汇发展，63.35%；加拿大懋源企业公司，27.15%；香港华懋集团有限公司，9.5%。
2004年，加拿大懋源企业公司将其持有的华懋化工包装27.15%的股权转让给懋源投资有限公司。2008年，懋源投资有限公司将其持有的华懋化工包装27.15%的股权转让给罗特克斯，本次股权转让价格以审计基准日为2008年7月31日分红后的净资产为依据，并由转让双方协商确定为1,750万元。股权转让完成后，双汇发展持股63.35%，罗特克斯持股27.15%，香港华懋集团有限公司持股9.5%。关于是次股权转让事宜，双汇发展于2008年8月22日召开了第四届董事会第七次会议，决议放弃优先受让其，并于2008年8月23日刊发了2008-14号《河南双汇投资发展股份有限公司第四届第七次会议决议公告》，履行了必要的审议程序及临时披露义务。
2009年，香港华懋集团有限公司将其持有的华懋化工包装9.5%的股权转让给罗特克斯，本次股权转让价格以审计基准日为2007年12月31日分红后的净资产为依据，并由转让双方协商确定为8,370,192.41元。股权转让完成后，华懋化工包装的股权结构如下：双汇发展持股63.35%，罗特克斯持股36.65%。
3、股权结构与出资情况
双汇发展和罗特克斯分别持有华懋化工包装63.35%和36.65%的股权。截至本预案签署日，华懋化工包装不存在出资不实或影响其合法存续的情况。吸收合并前，双汇发展将受让罗特克斯持有的华懋化工包装9.5%的股权。受让完成后，双汇发展将华懋化工包装72.85%股权，罗特克斯持有27.15%股权。本公司将通过本次交易吸收合并华懋化工包装。华懋化工包装将于本次交易完成后注销，其业务、资产、负债和人员全部转入本公司。
4、主要资产的权属状况、对外担保情况
主要资产权属情况详见第六章 “四、拟注入资产的主要固定资产和无形资产情况”。
截至本预案签署日，华懋化工包装不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况。
截至评估基准日，本公司控股股东、实际控制人、本公司管理层控制的公司、控股股东与实际控制人控制的企业（标的资产及上市公司合并范围的公司除外）、在本公司、本公司控股股东与实际控制人中担任董事、监事、高管的人员不存在对华懋化工包装资金占用的情形，华懋化工包装亦不存在为前述主体提供未解除的担保的情形。
5、简要财务状况
华懋化工包装最近两年及一期的主要财务数据如下表所列（按合并报表口径）：单位：万元
■
6、主营业务情况
华懋化工包装的主营业务为PVDC肠衣膜生产。2007年华懋化工包装生产肠衣膜0.16万吨；2008年生产肠衣膜0.12万吨；2009年生产肠衣膜0.13万吨。
（五）双汇新材料
1、基本情况
■
2、历史沿革
双汇新材料成立于2002年12月16日，由双汇发展、漯河海汇投资有限公司和加拿大懋源企业公司共同出资设立，成立时的注册资本为6,850万元，双汇发展持股51%，漯河海汇投资有限公司持股24%，加拿大懋源企业公司持股25%。
2004年，加拿大懋源企业公司将其持有的双汇新材料25%的股权转让给懋源投资有限公司。2005年，漯河海汇投资有限公司将其持有的双汇新材料24%的股权转让给双汇发展。股权转让完成后，双汇发展持有双汇新材料75%股权，懋源投资有限公司吃持有25%股权。
2008年，懋源投资有限公司将其持有的双汇新材料25%的股权转让给罗特克斯，本次股权转让以审计基准日为2008年7月31日分红后的净资产为依据，并由转让双方协商确定为2,810万元。本次股权转让完成后，双汇发展持股75%，罗特克斯持股25%。关于是次股权转让事宜，双汇发展于2008年8月22日召开了第四届董事会第七次会议，决议放弃优先受让其，并于2008年8月23日刊发了2008-14号《河南双汇投资发展股份有限公司第四届第七次会议决议公告》，履行了必要的审议程序及临时披露义务。
3、股权结构与出资情况
双汇发展和罗特克斯分别持有双汇新材料75%和25%的股权。截至本预案签署日，双汇新材料不存在出资不实或影响其合法存续的情况。双汇发展将通过本次交易吸收合并双汇新材料。双汇新材料将于本次交易完成后注销，其业务、资产、负债和人员全部转入本公司。
4、主要资产的权属状况、对外担保情况
主要资产权属情况详见第六章 “四、拟注入资产的主要固定资产和无形资产情况”。
截至本预案签署日，双汇新材料不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况。
截至评估基准日，本公司控股股东、实际控制人、本公司管理层控制的公司、控股股东与实际控制人控制的企业（标的资产及上市公司合并范围的公司除外）、在本公司、本公司控股股东与实际控制人中担任董事、监事、高管的人员不存在对双汇新材料资金占用的情形，双汇新材料亦不存在为前述主体提供未解除的担保的情形。
5、简要财务状况
双汇新材料最近两年及一期的主要财务数据如下表所列（按合并报表口径）：单位：万元
■
6、主营业务情况
双汇新材料的主营业务为PVDC肠衣膜生产。2007年双汇新材料生产PVDC原膜0.57万吨；2008年生产PVDC原膜0.57万吨； 2009年生产PVDC原膜0.67万吨。
五、标的资产的其他情形
（一）少数股东情形
本次重大重组的标的资产共涉及30家公司的股权，其股权由罗特克斯、双汇集团、双汇发展以及少数股东中的一家单独或者几家共同持有，其中少数股东持有股权的标的资产共涉及14家公司，并且该等少数股东已经出具放弃优先购买权的同意函。
如下表所示，上述少数股东参股的标的资产情况如下：
■
存在关联关系的少数股东情况为：
（1）双汇集团工会委员会持有漯河市总工会颁发的《工会法人资格证书》，其受益人是双汇集团的员工。在该等受益人中，万隆、杨挚君为双汇集团、罗特克斯董事，何科、游召胜、杜俊甫、王玉芬、张华伟、郭丽军、刘清德为双汇集团副总经理，陈玲花为双汇集团总经理游牧配偶，耿瑞萍为双汇集团副总经理张华伟配偶；张俊杰、祁勇耀为双汇发展董事，龚红培为双汇发展董事、总经理，胡兆振、朱龙虎为双汇发展财务总监、副总经理，乔海莉为双汇发展监事。
（2）在双汇进出口的23名自然人股东中，徐大明为双汇集团副总经理王玉芬配偶，顾黎为双汇集团副总经理何科配偶，万洪建为双汇集团董事长万隆之子。
（3）华丰投资的控股股东为双汇集团，与双汇发展的控股股东一致。
除上述情况外，少数股东及其实际控制人与双汇发展、双汇发展的控股股东、实际控制人及前述单位的董监高不存在任何关联关系或一致行动关系。
（二）租赁情形
经核查，标的资产租赁双汇集团或罗特克斯土地、房产或设备的情况如下：
■
上述第1至4项房产或土地由于并非标的资产的主要生产经营性资产，因此，不属于本次注入资产范围。第5项为上市公司范围内子公司租赁双汇集团土地，在本次重组完成后，将不存在上市公司租赁该项物业的情形。
除上述之外，各标的资产不存在租赁双汇集团或罗特克斯土地、房屋建筑物、重大机械设备的情况。
（三）抵押贷款情形
标的资产部分公司以货币资金的抵押进行约8,500万美元贷款，主要原因是双汇集团利用人民币升值预期，出于商业考虑，进行了美元贷款。
（四）债权人同意情形
吸收合并的标的资产已经取得了其所有金融债权人的书面同意，根据《公司法》等相关法律法规的规定，吸收合并标的资产将在双汇发展审议本次重大资产重组的股东大会后依法履行债权人公告程序，办理债权人同意事宜。
（五）工会持有的标的资产股权不一并转让的原因
双汇发展股东在筹划重大资产重组时，为了使重大资产重组方案简单明晰、利于推进，制定重组方案时未将工会持股列入重组范围。
（六）标的资产尚未取得相关权证资产的情况、原因和风险控制措施
标的资产涉及的相关房产均已取得房屋所有权证。
截至2010年5月末，标的资产中尚未取得土地证的土地情况为：
德州双汇食品有限公司新购买的土地：2010年2月5日，德州双汇与德州市国土资源局签署《成交确认书》，德州双汇竞得2009-027号地块的国有土地使用权，土地成交总价款为2214万元。根据德州市国土资源局《国有建设用地使用权挂牌出让公告》(德国土资告字(工)[2010]002号)，2009-027号地块的面积为93,336平方米。根据德州双汇提供的《土地有偿使用专用收据》，德州双汇已缴清全部土地成交价款。根据德州双汇说明，德州双汇目前正在办理签署《国有土地使用权出让合同》及《国有土地使用权证》的过程中。
双汇集团承诺于本次重大资产重组完成前，完成上述未办证土地房产的权属完善，如届时不能完成，双汇集团同意以现金补足发行认购款。上述尚未办理房产证及土地证的情况不会对本次重大资产重组构成障碍。
（七）标的资产近三年股权转让的合规性
除2010年2月9日公司第四届董事会第十四次会议审议的香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权涉及的公司放弃优先购买权未履行必要审议程序事宜外，其他标的资产近三年股权转让符合中国相关法律法规的规定。
六、重大会计政策或会计估计的差异或变更对标的资产利润的影响
（一）重大会计政策
标的资产编制的模拟会计报表所选用的会计政策与上市公司一致，不存在重大差异。
（二）重大会计估计
标的资产编制的模拟会计报表所选用的会计估计未发生重大变化。
七、标的资产的预估值
以2010年5月31日为评估基准日，经初步估算，本次交易拟注入资产预估值约345.9亿元，拟置出资产预估值约17.2亿元；评估基准日之后拟注入资产拟实施分红约6.5亿元。考虑到评估基准日后的分红情况，拟注入资产的交易价格为预估值扣除分红金额即约339.4亿元。拟注入资产和置出资产的最终交易价格将以具有证券业务资格的资产评估机构的评估结果为依据，并考虑基准日后的分红情况由交易双方协商确定。
（一）估值方法
1、概述
现金流折现方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为现值，估计企业价值的一种方法，即通过估算企业未来预期现金流和采用适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业价值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金流折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性，易于为市场所接受。
2、估值模型
（1）基本模型
本次估值的基本模型为：
■ （1）
式中：
E：估值对象的股东全部权益价值；
B：估值对象的企业价值；
■ （2）
P：估值对象的经营性资产价值；
■ （3）
式中：
Ri：估值对象未来第i年的预期收益（自由现金流量）；
r：折现率；
n：估值对象的未来经营期；
C：估值对象基准日存在的溢余或非经营性资产（负债）的价值；
■ （4）
式中：
C1：基准日流动类溢余或非经营性资产（负债）价值；
C2：基准日非流动类溢余或非经营性资产（负债）价值；
D：估值对象付息债务价值。
（2）收益指标
本次估值，使用企业的自由现金流量作为估值对象投资性资产的收益指标，其基本定义为：
R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本 （5）
根据估值对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现处理并加和，测算得到企业的经营性资产价值。
（3）折现率
本次估值采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率r：
■ （6）
式中：
Wd：估值对象的长期债务比率；
■ （7）
We：估值对象的权益资本比率；
■ （8）
rd：所得税后的付息债务利率；
re：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本re；
■ （9）
式中：
rf：无风险报酬率；
rm：市场预期报酬率；
ε：估值对象的特性风险调整系数；
βe：估值对象权益资本的预期市场风险系数；
■ （10）
βu：可比公司的预期无杠杆市场风险系数；
■ （11）
βt：可比公司股票（资产）的预期市场平均风险系数；
■ （12）
式中：
K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设K=1；
βx：可比公司股票（资产）的历史市场平均风险系数；
Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
（二）估值基本假设
1、一般假设
（1）交易假设
交易假设是假定所有待估资产已经处在交易的过程中，根据待估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是估值得以进行的一个最基本的前提假设。
（2）公开市场假设
公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。
（3）资产持续经营假设
资产持续经营假设是指估值时需根据委估资产按目前的用途和使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基础上使用，相应确定估值方法、参数和依据。
2、特殊假设
（1）国家现行的宏观经济、金融以及产业等政策不发生重大变化。
（2）估值对象在未来经营期内的所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政策无重大变化。
（3）估值对象在未来经营期内的管理层尽职，并继续保持基准日现有的经营管理模式持续经营，双汇集团内各母子公司之间关联交易的定价模式也会按基准日模式持续。
（4）估值对象在未来经营期内的主营业务、收入与成本的构成以及销售策略等仍保持其最近几年的状态持续，而不发生较大变化。不考虑未来可能由于管理层、经营策略以及商业环境等变化导致的主营业务状况的变化所带来的损益。
（5）估值对象未来预测期内的新增产能投资能够与企业提供的在建项目、计划投建项目的投资规划、可研报告、投资概预算等资料匹配，按期正常实施。
（6）在未来的经营期内，估值对象的各项期间费用不会在现有基础上发生大幅的变化，仍将保持其最近几年的变化趋势持续。鉴于企业的货币资金或其银行存款等在生产经营过程中频繁变化且闲置资金均已作为溢余资产考虑，预估时不考虑其存款产生的利息收入，也不考虑汇兑损益等不确定性损益。
（7）本次预估不考虑通货膨胀因素的影响。在本次预估假设前提下，依据本次估值目的，确定本次估值的价值类型为市场价值。预估中的一切取价标准均为预估基准日有效的价格标准及价值体系。
（三）行业发展前景与经营优劣势
1、宏观环境分析
受金融危机后经济政策的刺激，2009 年下半年以来全球经济逐步走出金融危机的低谷，各国经济均呈现出逐步企稳回升的态势，但随着刺激政策效果的逐步消退，经济复苏的前景预计将难以保持现有的增长速度。美国2010年第二季度经济增长放缓，GDP折合成年率增长2.4%，也加重了市场对经济复苏势头的担忧。2010年9月20日美国国家经济研究局（NBER）宣布本次经济危机的底部是09年6月。确认衰退结束的重要指标是季度实际GDP增长、季度实际收入（GDI）、月度就业、工业产值和批发及零售销售，本次经济衰退持续了18个月。由于财政刺激政策的逐步调整，美国经济中短期仍将维持低速增长的态势，自2009年年中强劲反弹的美国工业活动近几个月开始回落。工业产值增长率堪称其明证，预计到2011年年初ISM指数将降至50或更低水平。相较美国，进入下半年之后，包括希腊、西班牙、葡萄牙等国家成功发行各自的债券，通过市场筹措到了资金，欧元区的债务危机也有所缓解，同时欧洲银行业也通过压力测试。在欧盟的监督下，之前出台财政紧缩措施逐步进入实施。在全球经济复苏过程中，各国的复苏路径存在很大差异，相对美国、日本而言，受债务危机和高失业率影响，欧盟的复苏相对滞后。2010年以来，全球主要经济体经济基本面较2009年出现很大改善，但受欧洲主权债务困扰和美国相对较高失业率因素影响，全球经济复苏将在缓慢曲折中前进。
全球经济增长走势（%）
■
近几年，我国宏观经济保持较高增长，平均年增长率在8%以上。由于2009年年初受金融危机影响，国内经济发展速度有所放缓，在国家一揽子刺激政策的作用下，我国经济运行2009年初步遏制了增速快速下滑的局面，呈现出企稳回升的态势，2010年第一季度国内生产总值较上年同期大幅增长11.9%， 但2009年的经济快速复苏主要受益于政府政策的拉动，而政策拉动缺乏可持续性。从目前情形看，财政投资的投资增速在下降，在信贷规模控制和地方融资平台规范的背景下，这种趋势预计还将持续。因经济刺激支出继续逐渐减少，而政府对银行贷款和房地产投机行为的调控开始对整体经济产生影响，2010年第二季度国内生产总值(GDP)较上年同期增长10.3%，低于第一季度11.9%的增长速度。
我国GDP增速（%）
■
2010年前两个季度，中央项目固定资产投资累计完成7,443亿元，同比增长13.0%；地方项目固定资产投资累计完成90,604亿元，同比增长26.7%，增速均有小幅回落。
政府固定资产投资与经济增长
■
2010年6月份，我国社会消费品零售总额为12,330亿元，同比增长18.3%，增速略低于5月份的18.66%。5月份消费者信心为108，较4月份有所提升。
中国消费者信心与零售销售总额增速（%）
■
中国宏观经济景气指数
■
2、肉类食品工业状况分析
（1）我国的屠宰及肉制品产业分散，规模化养殖供给量较小，工厂化屠宰比重小。
虽然我国规模化养殖已有较快提升，但社会商品提供量比重仍较小，只占约30%左右。目前，我国规模以上肉类工业企业有3696家，仅占全行业21000多家定点屠宰厂（场）总数的18%左右，全国还有82%的企业处于手工或半机械屠宰的状态，许多场（点）日屠宰生猪仅几十头。由于企业规模过小，数量过多，生产工艺落后和质量管理水平低下，在市场环境下形成的竞争必然是低水平的恶性循环。行业中除少数强势企业采用现代技术装备、具备必要的产品检测能力和较健全的食品安全管理制度之外，大多数企业无力承担提升产品质量安全、购置先进设施设备的投入成本，因此在肉品质量安全控制方面存在着许多缺陷和不足，致使肉类食品不安全事件在一些地区或企业屡有发生。行业集中度较低的现状说明，行业整合高峰还没有来到，行业龙头企业在行业整合过程中发展空间巨大。
（2）冷链化流通比重较小，品种多样性尚有不足。
与国内庞大的猪肉消费市场相比，冷鲜肉所占比例仅占到猪肉消费量的10%左右，与欧美、日本等发达国家90%以上都是冷鲜肉相比，市场发展潜力非常巨大。
在分散养殖和手工或半机械屠宰占较大比重的基础上，必然导致冷链化流通（包括生产加工过程中的流通）发展缓慢；约75%的定点屠宰企业实行代宰制，劣质肉入市难以有效控制；疏于肉品机理研究，产品形态单一、同质化问题突出，肉类食品市场上依然呈现 “四多四少”的状况，即：白条肉多、分割肉少；热鲜肉多，冷鲜肉少；散售裸肉多，包装肉少；高温制品多，低温制品少。目前，白条肉仍占我国全部生肉上市量的60%左右；冷鲜肉占10%，小包装肉品销售占10%；肉制品仅占肉类总产量的15%左右，这与城乡居民肉食消费多层次、多样性的需求结构很不适应。据中国肉类协会统计，2010年中国肉类总产量将达到8700万吨以上，猪肉、牛羊肉和禽肉所占比重分别为60%、20%和20%；肉制品产量将超过1100万吨，在肉制品消费中，低温肉制品将会成为我国肉制品未来发展的主要趋势。
《全国生猪屠宰行业发展规划纲要（2010-2015年）》中，提出了通过严格市场准入和对屠宰企业实行星级管理，加快淘汰落后产能，整顿市场秩序，扶持规模化、品牌化企业经营发展壮大，提升行业集中度及管理水平，提升冷鲜肉的市场占有率。到2013年，争取县城以上城区猪肉小包装销售比例由目前的10%提升至15%，冷鲜肉市场份额由目前的10%提升至20%，到2015年上述比例分别达到20%和30%左右，冷鲜肉平均每年有100-150万吨的增量。
根据肉类协会统计数据，以及国外发达国家的肉制品人均消费量，国内肉制品需求将长期保持快速增长，尤其是低温肉制品及传统中式制品。同时，目前国内肉制品行业集中度不高，未来几年内，行业格局有可能发生重大改变，随着国内肉制品容量的快速扩容，龙头企业凭借品牌、技术、网络、规模等综合优势，将成为最大的受益者。
此外，随着国民经济水平的快速增长和居民消费水平的不断提高，消费者追求健康、营养、安全的消费理念日益明显，低档产品向中高档产品转型的速度也将加快。
（3）市场持续逐渐完善，有利于品牌企业发展壮大。
随着冷鲜肉宣传快速扩大和不断深入，广大消费者肉类消费观念将逐渐转变，同时国家食品安全监管加强及消费者食品安全意识提高，冷鲜肉消费、品牌肉消费逐渐形成一种时尚、一种必然。《生猪屠宰管理条例》及《食品安全法》等一系列法律法规的推出，市场秩序得到不断完善、淘汰落后产能的进展、地方保护的逐步打破、高速交通快速发展，为传统屠宰业提供了千载难逢的机遇。
（4）肉类市场需求增长潜力巨大，产业结构将逐渐转化。
2009年在全球金融危机的情况下，中国经济增长率仍然达到了8.7%，2010年在“扩内需、促消费、调结构、城镇化建设”大背景下，预计仍将保持8%以上增长势头，因此，2010年有望启动新一轮黄金增长，肉类行业也将随之增长。
我国人均居民猪肉消费量已由1990年的20公斤增加到2009年36.6公斤，增长近一倍，但与发达国家肉类消费人均100公斤相比还有较大差距，行业发展空间及潜力巨大。特别是随着城市化进程的加快、新农村建设的推进，县乡市场肉类需求将大幅增长。
当前，我国正处于新的经济政策调整，工业化、城镇化加快发展和消费结构升级的重要时期。广大城乡居民肉食需求的不断增长，是肉类产业发展的持久动力。为了确保稳定均衡的肉类供给能力，必须加快“三个转变”，一是由分散的传统饲养方式向规模化的现代饲养方式转变；二是由作坊式的手工加工向工厂化的机械加工方式转变；三是由肉类产品的传统流通方式向冷链物流、连锁经营等现代流通方式转变，促进畜禽养殖、屠宰加工、制品加工、包装加工、储运销售等各个环节的有机结合、相互协调。为此，要加快打造核心产能，驱动产销市场转化，要大力推进大型现代化肉类加工企业、蛋类加工企业产业链建设，按照“工厂化生产、标准化管理、规模化经营”的模式改造落后的畜禽养殖业、屠宰加工业、蛋类加工业和制品流通业，促进生产要素向优势企业集中，提高资源配置效率。
（四）净现金流量预测
1、营业收入与成本预测
估值对象的营业收入主要来自于屠宰、肉制品的生产加工业务等。本次拟注入资产，从2005年到2009年期间，总收入累计增长172%，年均增长28%，毛利率从9%逐年提升至13%。其中，屠宰业务板块收入累计增长160%，毛利率从4%提升至6%；肉制品板块销售收入累计增长302%，毛利率从12%上升到15%；猪养殖板块销售收入累计增长50%，毛利率从14%上升到23%。通过充分发挥自身的规模优势、工厂布局优势、渠道网络优势，降低成本，积极参与市场竞争，扩大市场份额，使得各个业务板块都显示出了持续快速的增长势头。同时，各企业积极调整产品结构，加大新产品新工艺开发投入力度，扩大高档次高盈利产品规模，改造亏损和微利产品业务，拉动产品整体售价和收入提高。
根据肉类协会统计数据，国内肉制品需求将长期保持快速增长，尤其是低温肉制品及传统中式制品。从历史经营情况看，市场需求较大，各企业产销量逐年提升，由于居民对肉类食品需求具有一定刚性，即使2008年的金融危机，也没有对估值对象的业务造成太大影响。
我们注意到在宏观经济平稳快速发展的大背景下，中央明确提出“以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点”的经济发展基调，随着估值对象市场拓展的不断深入，以及相关新建生产线的投产，预计估值对象在未来几年随着新增产能的逐步释放，仍将保持较高的增长速度；此外，通过自身不断完善产业链，优化生产过程中资源配置，估值对象的利润空间也将进一步改善。
本次估值，根据对我国未来肉制品行业的分析，估值对象经会计师审计的近几年收入、成本等的生产经营情况等综合因素进行营业收入与成本的预测。
2、期间费用预测
本次估值结合历史年度各项期间费用的构成及各项期间费用与营业收入比率估算未来各年度的期间费用。
3、营业税金及附加预测
本次估值结合营业税金及附加与营业收入比率估算未来各年度的营业税金及附加。
4、税金返还预测
本次预估涉及到税收返还的企业，根据估值对象与当地政府签订投资协议中约定的税金返还政策，其中包括税金返还种类、比率，以及税金返还期限，对企业未来营业外收入中税金返还进行预测。
5、折旧与摊销预测
（1）折旧预测
本次估值结合企业提供的未来发展规划、在建或未来投建项目的可研报告、投资概预算及其它相关资料等，合理考虑未来的新增资产规模，按照企业执行的固定资产折旧政策，以基准日经审计的固定资产账面原值、预计使用期、加权折旧率等估算未来经营期的折旧额。
（2）摊销预测
本次估值结合企业提供的未来发展规划、在建或未来投建项目的可研报告、投资概预算及其它相关资料等，合理考虑相应新增无形资产规模，按照企业的无形资产和长期待摊费用摊销政策估算未来各年度的无形资产和长期待摊费用摊销额。
6、追加资本预测
追加资本系指企业在不改变当前经营业务条件下，为保持持续经营所需增加的营运资金和超过一年的长期资本性投入。如经营规模扩大所需的资本性投资（购置固定资产或其他非流动资产）和新增营运资金及持续经营所必须的资产更新等。
追加资本=资本性支出+资产更新+营运资金增加额
（1）资本性支出估算
结合企业提供在建项目、计划投建项目的可研报告和投资概预算等资料，对企业基准日后追加投资金额、时期进行估算，预计未来资本性支出。
（2）资产更新投资估算
按照收益预测的前提和基础，在考虑未来投建项目转固的基础上，结合企业历史年度资产更新和折旧回收情况，预计未来资产更新改造支出。
（3）营运资金增加额估算
营运资金追加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业持续经营能力所需的新增营运资金，如正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收账款）等所需的基本资金以及应付的款项等。营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。通常其他应收账款和其他应付账款核算的内容绝大多为与主业无关或暂时性的往来，需具体甄别视其与所估算经营业务的相关性个别确定。因此估算营运资金的增加原则上只需考虑正常经营所需保持的现金、应收款项、存货和应付款项等主要因素。本报告所定义的营运资金增加额为：
营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
其中，营运资金=现金+应收款项+存货-应付款项
其中：
应收款项=营业收入总额/应收款项周转率
其中，应收款项主要包括应收账款、应收票据以及与经营业务相关的其他应收账款等诸项。
存货=营业成本总额/存货周转率
应付款项=营业成本总额/应付账款周转率
其中，应付款项主要包括应付账款、应付票据以及与经营业务相关的其他应付账款等诸项。
根据对企业历史资产与业务经营收入和成本费用的统计分析以及未来经营期内各年度收入与成本估算的情况，预测得到的未来经营期各年度的营运资金增加额。
7、 评估折现现金流情况
注：计算折现现金流变化率时，部分比较基期的现金流为负，变化率列示为“-”。
■
（五）权益资本价值预测
1、折现率的确定
（1）无风险收益率rf，参照国家近五年发行的中长期国债利率的平均水平，按照十年期以上国债利率平均水平确定无风险收益率rf的近似，即rf=3.83%。
中长期国债利率
■
（2）市场预期报酬率rm，参照国内上市公司近五年平均净资产收益率进行选取，取近五年国内上市公司（剔除异常值后）平均净资产收益率10.94%作为市场期望报酬率的近似，即：rm=10.94%。
（3）?e值，取沪深同类可比上市公司股票，以2007年6月至2010年5月150周的市场价格测算估计，得到可比公司股票的历史市场平均风险系数βx，按式（12）计算得到估值对象预期市场平均风险系数βt，并由式（11）得到估值对象预期无财务杠杆风险系数的估计值βu，最后根据企业资产负债结构由式（10）得到估值对象权益资本预期风险系数的估计值βe；
（4）权益资本成本re，本次估值考虑到估值对象在公司的融资条件、资本流动性、公司的治理结构等方面与可比上市公司的差异性以及未来业务增长不确定性所可能产生的特性个体风险，设定公司的特性风险调整系数ε；最终由式（9）得到估值对象的权益资本成本re；
（5）由式（7）和式（8）得到债务比率Wd和权益比率We；
（6）折现率r，将上述各值分别代入式（6）得到估值对象适用的折现率。
（7）最终确定企业WACC取值范围在10%到11%之间。
2、权益资本价值的确定
（1）将得到的预期净现金量代入式（3），得到估值对象的经营性资产价值。
（2）将经营性资产价值、溢余资产价值代入式（2），得到估值对象企业价值。
（3）将估值对象的企业价值，付息债务的价值代入式（1），得到估值对象的权益资本价值。
（六）预估结论
(下转29版)
| 企业名称 | 江苏双汇物流有限公司 |
| 注册号 | 320804000002140 |
| 住所 | 淮安市淮阴经济开发区嫩江路127号 |
| 法定代表人 | 张俊杰 |
| 注册资本 | 600万元 |
| 股东/出资比例 | 双汇物流，100% |
| 企业类型 | 有限公司（法人独资）内资 |
| 经营范围 | 许可项目经营：货物专用运输（集装箱），货物专用运输（冷藏保鲜），普通货运，综合货运站（场）（仓储），综合货运站（场）（配载），综合货运站（场）（装卸）（以）上范围有效期至2010年12月17日。一般经营项目：汽车配件销售、装卸工具租赁、销售、维修，汽车租赁。 |
| 营业期限 | 2007年12月17日至2057年12月16日 |
| 对外投资 | 无 |
| 项目 | 2010年5月31日 （经审计） | 2009年12月31日 （经审计） | 2008年12月31日 （经审计） |
| 资产总计 | 3526.05 | 2683.71 | 1645.66 |
| 负债合计 | 988.33 | 824.70 | 584.67 |
| 所有者权益合计 | 2537.72 | 1859.01 | 1060.99 |
| 项目 | 2010年1-5月（经审计） | 2009年度（经审计） | 2008年度（经审计） |
| 营业收入 | 3388.70 | 5580.68 | 3858.72 |
| 利润总额 | 902.77 | 1345.45 | 628.95 |
| 净利润 | 676.69 | 1005.46 | 468.86 |
| 企业名称 | 郑州双汇物流有限公司 |
| 注册号 | 410199100008518 |
| 住所 | 郑州高新开发区樱花街5号 |
| 法定代表人 | 张俊杰 |
| 注册资本 | 600万元 |
| 股东/出资比例 | 双汇物流，100% |
| 企业类型 | 有限责任公司（法人独资） |
| 经营范围 | 普通货物、物流服务、货运代理、货物申请（以上范围凭有效许可证经营）；物流技术服务、商务信息服务、咨询服务；运输工具、装卸工具租赁；机电产品、建材、五金工具、百货、汽车配件的销售（上述范围涉及国家法律，行政法规规定应经审批方可经营的项目，凭有效的审批文件核定的期限和范围开展经营，未获审批前不得经营。） |
| 营业期限 | 2007年12月3日至2057年12月3日 |
| 对外投资 | 无 |
| 项目 | 2010年5月31日 （经审计） | 2009年12月31日 （经审计） | 2008年12月31日 （经审计） |
| 资产总计 | 2830.57 | 2429.48 | 1601.25 |
| 负债合计 | 2750.06 | 2423.12 | 1470.27 |
| 所有者权益合计 | 80.52 | 6.36 | 130.98 |
| 项目 | 2010年1-5月（经审计） | 2009年度（经审计） | 2008年度（经审计） |
| 营业收入 | 3248.60 | 4612.29 | 2260.00 |
| 利润总额 | 61.37 | -153.67 | -318.57 |
| 净利润 | 61.37 | -153.67 | -318.57 |
| 企业名称 | 漯河双汇物流运输有限公司 |
| 注册号 | 411100400000277 |
| 住所 | 漯河市经济开发区衡山路 |
| 法定代表人 | 张俊杰 |
| 注册资本 | 美元192万元（实收资本：美元192万元） |
| 股东/出资比例 | 刘大鹏，12.5%； 双汇物流，51%。 |
| 企业类型 | 有限责任公司（台港澳与境内合资） |
| 经营范围 | 物流运输及其相关经营业务和配套服务 |
| 营业期限 | 2008年3月27日至2050年12月27日 |
| 对外投资 | 无 |
| 项目 | 2010年5月31日 （经审计） | 2009年12月31日 （经审计） | 2008年12月31日 （经审计） |
| 资产总计 | 4139.71 | 4960.74 | 5345.38 |
| 负债合计 | 2191.64 | 2125.31 | 2789.36 |
| 所有者权益合计 | 1948.07 | 2835.43 | 2556.02 |
| 项目 | 2010年1-5月（经审计） | 2009年度（经审计） | 2008年度（经审计） |
| 营业收入 | 6662.44 | 16949.13 | 16618.29 |
| 利润总额 | -923.82 | 423.09 | 217.40 |
| 净利润 | -887.36 | 279.41 | 145.80 |
| 企业名称 | 广东双汇食品有限公司 |
| 注册号 | 441800400005531 |
| 税务登记证号 | 国税粤字441827742967181 地税粤字441827742967181 |
| 住所 | 清远市清新县107国道清新路（伟华木业公司侧） |
| 法定代表人 | 游牧 |
| 注册资本 | 20,600万元 |
| 股东/出资比例 | 双汇集团持股70.1456%； 罗特克斯持股29.8544%。 |
| 企业类型 | 有限责任公司（台港澳与境内合资） |
| 经营范围 | 肉及肉制品加工、销售等 |
| 成立日期 | 2002年9月3日 |
| 营业期限 | 自2002年9月3日至2055年7月22日 |
| 对外投资 | 无 |
| 项目 | 2010年5月31日 （经审计） | 2009年12月31日 （经审计） | 2008年12月31日 （经审计） |
| 资产总计 | 46,102.69 | 38,168.37 | 31,603.77 |
| 负债合计 | 18,375.66 | 4,095.67 | 5,632.73 |
| 所有者权益合计 | 27,727.03 | 34,072.70 | 25,971.04 |
| 项目 | 2010年1-5月（经审计） | 2009年度（经审计） | 2008年度（经审计） |
| 营业收入 | 76,131.61 | 168,164.50 | 159,711.91 |
| 利润总额 | 5,785.43 | 8,896.45 | 5,335.90 |
| 净利润 | 5,313.73 | 8,101.66 | 4,853.23 |
| 企业名称 | 内蒙古双汇食品有限公司 |
| 注册号 | 152600000006269 |
| 税务登记证号 | 国税内字152601116454645号 内地税乌字152600116454645号 |
| 住所 | 集宁市解放路102号 |
| 法定代表人 | 游牧 |
| 注册资本 | 11,547万元 |
| 股东/出资比例 | 双汇集团持股52.02%；双汇发展持股47.98%。 |
| 企业类型 | 有限责任公司（外商投资企业投资） |
| 经营范围 | 食品加工、粮食加工、饲料加工、包装等 |
| 成立日期 | 1997年5月16日 |
| 营业期限 | 1997年5月16日至2046年5月16日 |
| 对外投资 | 无 |
| 项目 | 2010年5月31日 （经审计） | 2009年12月31日 （经审计） | 2008年12月31日 （经审计） |
| 资产总计 | 34,015.53 | 27,774.67 | 17,137.12 |
| 负债合计 | 8,146.63 | 5,833.37 | 1,909.23 |
| 所有者权益合计 | 25,868.90 | 21,941.30 | 15,227.89 |
| 项目 | 2010年1-5月（经审计） | 2009年度（经审计） | 2008年度（经审计） |
| 营业收入 | 38,339.73 | 73,676.09 | 66,131.68 |
| 利润总额 | 4,620.70 | 7,917.55 | 4,128.04 |
| 净利润 | 3,927.60 | 6,713.41 | 3,531.84 |
| 企业名称 | 漯河双汇牧业有限公司 |
| 注册号 | 411100100006268 |
| 税务登记证号 | 豫国税漯开字41112372701979X号 |
| 住所 | 漯河市召陵区姬石乡韩庄农场 |
| 法定代表人 | 张俊杰 |
| 注册资本 | 23,000万元 |
| 股东/出资比例 | 双汇发展持股75%；双汇集团持股25%。 |
| 企业类型 | 有限责任公司 |
| 经营范围 | 生猪养殖、销售等 |
| 成立日期 | 2001年4月16日 |
| 营业期限 | 2008年5月7日至2051年4月15日 |
| 对外投资 | 持有叶县双汇牧业有限公司100%的股权 |
| 项目 | 2010年5月31日 （经审计） | 2009年12月31日 （经审计） | 2008年12月31日 （经审计） |
| 资产总计 | 25,358.76 | 21,550.72 | 9,404.54 |
| 负债合计 | 5,533.62 | 6,164.09 | 145.61 |
| 所有者权益合计 | 19,825.14 | 15,386.63 | 9,258.93 |
| 项目 | 2010年1-5月（经审计） | 2009年度（经审计） | 2008年度（经审计） |
| 营业收入 | 1,886.40 | 1,314.65 | 1,166.58 |
| 利润总额 | -1,561.49 | -872.30 | 308.49 |
| 净利润 | -1,561.49 | -872.30 | 308.49 |
| 企业名称 | 漯河华懋双汇化工包装有限公司 |
| 注册号 | 411100400000324 |
| 税务登记证号 | 豫国税漯开字411100615124448号 |
| 住所 | 漯河经济开发区衡山路 |
| 法定代表人 | 张俊杰 |
| 注册资本 | 美元463.33万元） |
| 股东/出资比例 | 双汇发展持股63.35%；罗特克斯持股36.65%。 |
| 企业类型 | 有限责任公司（中外合资） |
| 经营范围 | 生产PVDC薄膜及其它包装材料制品等 |
| 成立日期 | 1995年12月14日 |
| 营业期限 | 1995年12月14日至2045年12月13日 |
| 对外投资 | 无 |
| 项目 | 2010年5月31日 （经审计） | 2009年12月31日 （经审计） | 2008年12月31日 （经审计） |
| 资产总计 | 8,408.97 | 7,934.08 | 7,076.84 |
| 负债合计 | 673.88 | 756.15 | 678.71 |
| 所有者权益合计 | 7,735.09 | 7,177.93 | 6,398.13 |
| 项目 | 2010年1-5月（经审计） | 2009年度（经审计） | 2008年度（经审计） |
| 营业收入 | 2,242.20 | 4,422.03 | 4,237.67 |
| 利润总额 | 737.79 | 1,040.11 | 1,111.62 |
| 净利润 | 557.15 | 779.80 | 840.78 |
| 企业名称 | 漯河双汇新材料有限公司 |
| 注册号 | 411100400000197 |
| 税务登记证号 | 豫国税漯开字411102745755459 |
| 住所 | 漯河经济开发区双汇食品工业园 |
| 法定代表人 | 张俊杰 |
| 注册资本 | 人民币6850万元 |
| 股东/出资比例 | 双汇发展持股75%；罗特克斯持股25%。 |
| 企业类型 | 中外合资经营企业 |
| 经营范围 | 食品包装用聚偏二氯乙烯（PVDC）肠衣膜的生产、销售。 |
| 成立日期 | 2002年12月16日 |
| 营业期限 | 自2008年9月16日至2052年12月15日 |
| 对外投资 | 无 |
| 项目 | 2010年5月31日 （经审计） | 2009年12月31日 （经审计） | 2008年12月31日 （经审计） |
| 资产总计 | 21,930.13 | 20,896.13 | 16,889.33 |
| 负债合计 | 1,985.47 | 3,980.46 | 1,628.80 |
| 所有者权益合计 | 19,944.66 | 16,915.67 | 15,260.53 |
| 项目 | 2010年1-5月（经审计） | 2009年度（经审计） | 2008年度（经审计） |
| 营业收入 | 11,120.44 | 24,471.22 | 21,455.00 |
| 利润总额 | 4,029.71 | 9,169.20 | 7,728.89 |
| 净利润 | 3,028.98 | 6,876.11 | 5,801.08 |
| 序号 | 公司名称 | 少数股东持股比例 | 少数股东名称及其实际控制人 |
| 1 | 禽业加工 | 10% | 日本火腿株式会社，为一家于东京证券交易所一部上市的有限公司（证券代码：2282） |
| 2 | 禽业发展 | 10% | 日本火腿株式会社，为一家于东京证券交易所一部上市的有限公司（证券代码：2282） |
| 3 | 华丰投资 | 25% | 双汇集团工会委员会，受益人为双汇集团的职工 |
| 4 | 双汇彩印 | 17% | 华丰投资，控股股东为为双汇集团，实际控制人与双汇发展一致 |
| 5 | 阜新双汇 | 20% | 阜新市食品有限责任公司持股12%，实际控制人为陈国玉 阜新星港食品有限公司持股8%，实际控制人为阜新市清河门区人民政府 |
| 6 | 阜新汇福 | 20% | 阜新市食品有限责任公司，实际控制人为陈国玉 |
| 7 | 双汇进出口 | 25% | 23名自然人股东，各自然人股东的名称及出资比例请见本章中关于双汇进出口股权结构的内容 |
| 8 | 望奎双汇 | 25% | 黑龙江省望奎北大荒肉业有限公司，实际控制人为黑龙江省农垦总局国有资产监督管理委员会 |
| 9 | 哈尔滨双汇 | 25% | 黑龙江省北大荒肉业有限公司，实际控制人为黑龙江省农垦总局国有资产监督管理委员会 |
| 10 | 宝泉岭双汇 | 25% | 黑龙江省北大荒肉业有限公司，实际控制人为黑龙江省农垦总局国有资产监督管理委员会 |
| 11 | 天瑞生化 | 25% | ASI Technologies INC.，实际控制人为苏敬文 |
| 12 | 上海双汇 | 26.03784% | 香港华新控股有限公司，实际控制人为中信集团控制的于香港联交所上市的大昌行集团有限公司（上市代码：1828） |
| 13 | 保鲜包装 | 50% | 双汇集团工会委员会，受益人为双汇集团的职工 |
| 14 | 双汇物流 | 15% | 贺圣华 |
| 序号 | 承租方 | 出租方 | 租赁标的 | 租赁面积 |
| 1 | 漯河双汇万中禽业发展有限公司 | 双汇集团 | 双汇大厦7楼 | 150.00平方米 |
| 2 | 漯河双汇新材料有限公司 | 双汇集团 | 双汇三期车库 | 169平方米 |
| 3 | 漯河天瑞生化有限公司 | 双汇集团 | 双汇三期车库 | 44.5平方米 |
| 4 | 漯河双汇进出口贸易有限责任公司 | 双汇集团 | 双汇大厦11楼 | 732平方米 |
| 5 | 漯河双汇物流运输有限公司 | 双汇集团 | 金山路与赣江路交叉口土地 | 34.366亩 |
| 折现现金流（万元） | 折现现金流变化率 | ||||||||||
| 序号 | 公司名称 | 2010 E | 2011 E | 2012 E | 2013 E | 2014 E | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 永续增长率 |
| 1 | 德州双汇 | -9,296.83 | 14,864.83 | 19,771.39 | 29,958.63 | 31,842.08 | - | 33.01% | 51.53% | 6.29% | 0% |
| 2 | 绵阳双汇 | -38,136.39 | -1,146.69 | 17,369.38 | 24,677.90 | 50,211.92 | - | - | 42.08% | 103.47% | 0% |
| 3 | 武汉双汇 | -30,637.83 | 5,259.28 | 19,621.45 | 28,629.82 | 30,749.78 | - | 273.08% | 45.91% | 7.40% | 0% |
| 4 | 淮安双汇 | -9,753.61 | 10,775.46 | 19,807.05 | 30,194.17 | 34,091.84 | - | 83.82% | 52.44% | 12.91% | 0% |
| 5 | 唐山双汇 | 6,588.52 | 10,226.14 | 3,602.58 | 14,593.76 | 18,395.19 | 55.21% | -64.77% | 305.09% | 26.05% | 0% |
| 6 | 济源双汇 | -81,235.89 | -24,261.15 | 15,828.27 | 34,406.31 | 41,454.51 | - | - | 117.37% | 20.49% | 0% |
| 7 | 阜新双汇 | 4,490.67 | 11,803.35 | 13,842.57 | 15,392.27 | 15,963.18 | 162.84% | 17.28% | 11.20% | 3.71% | 0% |
| 8 | 禽业加工 | -20,957.33 | -5,890.93 | 5,360.08 | 13,545.60 | 22,738.03 | - | - | 152.71% | 67.86% | 0% |
| 9 | 禽业发展 | -35,793.27 | -51,983.61 | -37,946.85 | -2,140.24 | 14,683.41 | - | - | - | - | 0% |
| 10 | 广东双汇 | 3,746.89 | 13,094.44 | 14,717.73 | 13,410.35 | 18,844.60 | 249.47% | 12.40% | -8.88% | 40.52% | 0% |
| 11 | 内蒙古双汇 | -835.37 | 10,756.89 | 9,896.14 | 10,738.85 | 11,272.03 | - | -8.00% | 8.52% | 4.96% | 0% |
| 12 | 双汇牧业 | -15,819.17 | -1,527.44 | 1,581.70 | 4,051.80 | 5,078.90 | - | - | 156.17% | 25.35% | 0% |
| 13 | 双汇进出口 | 4,702.02 | 1,455.35 | 2,065.18 | 1,724.52 | 2,063.05 | -69.05% | 41.90% | -16.50% | 19.63% | 0% |
| 14 | 阜新汇福 | 1,064.97 | 1,636.79 | 1,922.06 | 2,042.18 | 2,342.23 | 53.69% | 17.43% | 6.25% | 14.69% | 0% |
| 15 | 望奎双汇 | 12,436.53 | 7,005.75 | 10,367.85 | 12,097.51 | 13,805.70 | -43.67% | 47.99% | 16.68% | 14.12% | 0% |
| 16 | 哈尔滨双汇 | 3,744.83 | 6,183.07 | 7,447.27 | 7,770.93 | 8,302.99 | 65.11% | 20.45% | 4.35% | 6.85% | 0% |
| 17 | 宝泉岭双汇 | 7,088.14 | 4,341.86 | 5,452.07 | 6,046.66 | 6,879.72 | -38.74% | 25.57% | 10.91% | 13.78% | 0% |
| 18 | 上海双汇 | -2,167.14 | -9,525.60 | 7,714.06 | 14,637.92 | 18,282.08 | - | - | 89.76% | 24.90% | 0% |
| 19 | 保鲜包装 | 584.38 | 2,422.97 | 2,138.65 | 2,443.25 | 2,815.53 | 314.62% | -11.73% | 14.24% | 15.24% | 0% |
| 20 | 双汇彩印 | 3,571.39 | 5,628.17 | 6,447.02 | 7,233.17 | 7,869.52 | 57.59% | 14.55% | 12.19% | 8.80% | 0% |
| 21 | 华丰投资 | -1,398.07 | 2,104.01 | 1,725.42 | 1,716.60 | 1,710.97 | - | -17.99% | -0.51% | -0.33% | 0% |
| 22 | 连邦化学 | -5,598.05 | 4,043.27 | 9,259.82 | 19,612.04 | 26,340.21 | - | 129.02% | 111.80% | 34.31% | 0% |
| 23 | 弘毅新材料 | 258.42 | 2,046.75 | 2,066.02 | 2,076.89 | 2,077.74 | 692.02% | 0.94% | 0.53% | 0.04% | 0% |
| 24 | 天润彩印 | 2,794.19 | 11,287.42 | 14,069.31 | 16,641.17 | 18,336.49 | 303.96% | 24.65% | 18.28% | 10.19% | 0% |
| 25 | 卓智新型 | -3,062.34 | 6,648.84 | 9,479.00 | 10,090.87 | 10,410.02 | - | 42.57% | 6.46% | 3.16% | 0% |
| 26 | 华懋化工包装 | 679.88 | 1,247.83 | 1,130.85 | 1,323.59 | 1,540.61 | 83.54% | -9.37% | 17.04% | 16.40% | 0% |
| 27 | 双汇新材料 | 258.42 | 2,046.75 | 2,066.02 | 2,076.89 | 2,077.74 | 692.02% | 0.94% | 0.53% | 0.04% | 0% |
| 28 | 天瑞生化 | -983.40 | 845.94 | 1,323.23 | 1,543.84 | 1,802.57 | - | 56.42% | 16.67% | 16.76% | 0% |
| 29 | 双汇肉业 | -415.50 | 31,042.71 | 52,522.65 | 60,607.43 | 74,278.01 | - | 69.19% | 15.39% | 22.56% | 0% |
| 30 | 双汇物流 | -2,095.67 | 14,302.85 | 16,782.66 | 16,649.79 | 24,520.64 | - | 17.34% | -0.79% | 47.27% | 0% |
| 序号 | 国债代码 | 国债名称 | 期限 | 实际利率 |
| 1 | 100501 | 国债0501 | 10 | 0.0449 |
| 2 | 100504 | 国债0504 | 20 | 0.0415 |
| 3 | 100512 | 国债0512 | 15 | 0.0368 |
| 4 | 100603 | 国债0603 | 10 | 0.0282 |
| 5 | 100609 | 国债0609 | 20 | 0.0373 |
| 6 | 100616 | 国债0616 | 10 | 0.0294 |
| 7 | 100619 | 国债0619 | 15 | 0.0330 |
| 8 | 100703 | 国债0703 | 10 | 0.0343 |
| 9 | 100706 | 国债0706 | 30 | 0.0432 |
| 10 | 100710 | 国债0710 | 10 | 0.0445 |
| 11 | 100713 | 国债0713 | 20 | 0.0457 |
| 12 | 100802 | 国债0802 | 15 | 0.0420 |
| 13 | 100803 | 国债0803 | 10 | 0.0411 |
| 14 | 100806 | 国债0806 | 30 | 0.0455 |
| 15 | 100810 | 国债0810 | 10 | 0.0446 |
| 16 | 100813 | 国债0813 | 20 | 0.0500 |
| 17 | 100818 | 国债0818 | 10 | 0.0371 |
| 18 | 100820 | 国债0820 | 30 | 0.0395 |
| 19 | 100823 | 国债0823 | 15 | 0.0365 |
| 20 | 100825 | 国债0825 | 10 | 0.0292 |
| 21 | 100902 | 国债0902 | 20 | 0.0390 |
| 22 | 100903 | 国债0903 | 10 | 0.0307 |
| 23 | 100905 | 国债0905 | 30 | 0.0406 |
| 24 | 100907 | 国债0907 | 10 | 0.0304 |
| 25 | 100911 | 国债0911 | 15 | 0.0372 |
| 26 | 100912 | 国债0912 | 10 | 0.0311 |
| 27 | 100916 | 国债0916 | 10 | 0.0351 |
| 28 | 100920 | 国债0920 | 20 | 0.0404 |
| 29 | 100923 | 国债0923 | 10 | 0.0347 |
| 30 | 100925 | 国债0925 | 30 | 0.0422 |
| 31 | 100927 | 国债0927 | 10 | 0.0371 |
| 32 | 100930 | 国债0930 | 50 | 0.0435 |
| 平均 | 0.0383 | |||