⊙记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇

  长城证券上周五在深圳发布年度策略报告认为，2011年A股基本面要以流动性为主，经济为辅进行判断，外部热钱对股指脉冲推动效应逐渐减退，而未来两个季度国内货币政策的紧缩力度则可能历史上少有，2季度后震荡上升，经济转型大旗下结构化的投资机会依然精彩。

  在宏观经济方面，长城证券认为，宏观经济降中趋稳。“消费增长平稳、保障房建设和中西部基建投资有望对冲出口乏力，商品房投资增速下滑和东部沿海地区投资增速下降的影响。”长城证券表示，2011年GDP增速小幅回落至9.5%左右，经济同比指标低点可能出现在1季度，全年呈现前低后高态势，总体上2011年宏观经济降中趋稳。

  货币政策重归紧缩，但存量流动性依然很高。长城证券表示，信贷和外汇占款是流动性的主要来源，在人民币中长期升值趋势下，外部热钱流入压力依然存在，过去两年货币政策高度宽松，积累了大量存量流动性。“在流动性与通胀压力下，紧缩货币的需求显然越来越迫切，本次货币紧缩政策在价格与数量工具上同时收缩，力度之大，历史少见，股市承压。”

  判断A股2011年的基本面应该以流动性为主，经济为辅。长城证券认为，经济基本面能够部分解释2006-2007年牛市，2008年的熊市和2009年的股指反弹，但对历史其余时段的股指重要拐点，经济基本面并不能很好解释。“内部流动性（M2）与外部流动性（热钱）完美解释几乎股指重要波段。”展望2011年A股表现，应该以流动性为主，经济为辅。从流动性周期看，今年底和明年上半年类似于今年上半年，而明年下半年类似今年3季度。

  从配置上来看，长城证券认为，紧缩周期的阶段性配置是消费，而经济转型中，新兴产业是中长期配置。“在经济与流动性收缩期，注重确定性成长，抗经济周期的消费股胜出，2011年1-2季度，货币政策紧缩周期，支持消费股的表现。”长城证券认为，从中长期来看，新兴产业应是配置品种。继续看好新兴产业，清洁能源设备（核电、水电、智能电网）、移动互联网（移动支付、物联网）、海洋机械设备。

  与此同时，长城证券发布了十大金股：五粮液、天虹商城、武汉中百、西部牧业、凌云股份、华微电子、亨通光电和国统股份。