⊙大力 ○编辑 杨晓坤

  昨日是存款准备金的交款日，银行间市场首先表现出来的是回购市场的紧张。虽然回购利率基本保持了上周五的水平，但是整个市场几乎全都是融入资金的需求，所有期限上的资金都是供不应求。为什么在市场资金如此紧张的回购利率居然还能维持在周五的水平不变，上一周资金尚未紧张的时候回购利率却每天以10个BP稳步上扬，这其中的道理相信大家心知肚明，我们也就笑而不语了。

  债券市场在上周大跌之后，昨日倒是出现了一波小反弹。我们觉得其中的原因有二，一是100多个BP的跌幅之后，割肉盘已经割得只剩下骨头了，整个市场的卖盘已经较以往少了很多。所以买盘想买也买不到量了。二是一些投机盘认为昨日缴款日资金紧张，可能是近期收益率的一个小高点，因此做一个短差的话，昨天应该是一个不错的买入点。但是目前的行情下，做短差真是一个刀口舔血的活儿。

  最近不少专家的报告都信誓旦旦说，年内加息指日可待了。理由很简单，市场风传11月份的CPI将创下年内新高，据说至少能到5.0%。就算再加一次息，负利率的水平也在200个BP之上。但是我们觉得，债券市场已经上攀到目前这个位置，加息对市场的冲击力已经有限了，反倒有可能成为利空出尽的理由。我们认为目前对债券市场冲击最大的当属流动性的再度紧缩。

  12月份本身票据到期就有1540多亿，还有不少的定向票据到期，加之财政投放和外汇占款，央行很有可能再度大力回收流动性。目前央票的一级市场发行几乎已经流于形式主义，那么是否还有可能再度提高存款准备金率？如果回购市场上7天回购利率上攀到3.00%以上，债券市场又该面临怎样的情况？这应该是悬在每一个投资者心头的剑。

  刀口舔血的生意，怕的不是加息，怕的是市场没钱啊。