⊙熊锦秋

  A股市场“十一”后轧空上涨，让国人依稀看到2007年大牛市影子。不想风云突变，而大盘指标现在股跌起来绝不拖泥带水，致使股指巨阴连连。相反，中小板、创业板跌时抗跌，涨时却领先，基本不受大势影响。所有这些，或许与今年4月推出的沪深300指数期货有关。

  在股指期货和融资融券推出之前，A股市场没有真正意义上的空头，即使暂时卖出股票的投资者，一般也多是持币等待买入时机，属于潜在多头。沪深300期指推出后，市场格局就很不一样了。比如持有期指空仓较多的投资者，便乐见股指或成分股下跌，甚至愿意将少量的成分股赔钱往外抛，以达到自己的目标。股指期货作为期市交易品种，其走势也富有期市特征，把交易对手逼得爆仓或认赔出局是常用的交易手段，因此走势一般都异常凌厉。现在，连沪深300大盘股上下也都快如闪电，简直不容人们有反应的时间。

  由于期指市场总有空方存在，在A股市场，一些成分股尤其是大盘权重股的投资者就很难达成一致目标，这是大盘权重股难有持续表现的重要原因。而包括中小板、创业板等众多中小盘股则不同，它们不是沪深300成分股，基本不受沪深300指数期货的影响，也不属于90支融券交易（基本属于沪深300成分股）股票品种，因此，市场对中小盘股缺乏做空机制；只要某只中小盘股有实力庄家进驻作为发动向上行情的核心组织者，其走势就可呈现单边上涨走势。照此发展下去，中小盘股泡沫还可继续演绎下去，直至资金无法从市场外面净流入、或者无法从沪深300成分股流出，畸形格局将愈演愈烈。

  既然股指期货的做空机制能有效控制沪深300成分股泡沫，那么，为中小盘股创设一个股指，想来应能有效抑制总体泡沫。但当前中小板和创业板市场容量还太小，截至11月19日，中小板、创业板流通市值分别仅为15230亿元和1833亿元，现货市场很容易被操纵，如果单就中小板指数或创业板指数推出股指期货，容易引发巨大操纵风险。

  笔者为此建议：在沪深两市跨市场创设一个类似美国罗素2000指数的中小盘股指数，并在此基础上推出中小盘股指数期货。由于沪深两市A股上市公司不足两千，剔除ST、*ST股票和暂停上市股票，剔除沪深300成分股，其余所有经营基本正常的公司股票，包括主板、中小板、创业板的中小盘股票，均可纳入编制中小盘股指数。这些股票约1500多只，由于这个群体比较庞大，初步测算流通市值达5万亿以上，这个指数是难以操纵的，适合作为期指交易的指数标的。

  看看美国罗素2000指数的编制方法，可知笔者并非突发奇想。罗素2000指数(Russell 2000 Index)是罗素3000指数的姊妹指数，罗素指数每年从美国所有上市公司中，包括NYSE、AMEX和NASDAQ多个交易所的上市公司，按每只股票的市值从最大排至最小，3000家市值最大的股票归入罗素3000指数成分股中，而这其中排名最低的2000只股票又被归入罗素2000指数成分股，因此罗素2000指数又被称为小型股指数。不过，股价在1美元以下的股票不包括在内。一些交易所基于罗素2000指数，还开发了微型和全型罗素2000指数期货合约等交易品种，其中，微型迷你品种交易相当活跃。

  当然，A股市场即使推出中小盘股指数期货，也只能在宏观上遏制总体泡沫，对于个别有巨庄介入操纵的股票，期指市场的做空机制也是无能为力的，尚需有针对性的精确打击。

  （作者系资深经济研究人员）