■行业报告

  化工行业

  中金公司：年末出口受阻 来年希望犹存

  海关总署宣布从2010 年12 月1 日至12 月31 日上调尿素和磷肥出口关税，由原先的淡季税率7%上调至旺季限制出口的税率110%。该项关税调整符合国务院11 月20 日提出的稳定物价措施中关于“控制化肥出口，调整化肥出口关税”的政策。我们认为，此次单月调整关税，表明政府意图，重在保证国内供应，而非打压价格。由于行业成本曲线上移的压力

  加大，打压价格可能事与愿违，反而压制产量。化肥行业的特殊性可能迫使政府持一种“有保有压，压中有保”的心态，本质是“优先国内，平价供应；少量出口，高价创收”。基于这一理解，如果国内“冬储”顺利展开，政府出台后续严厉政策的可能性也不大，出口窗口在明年上半年短期打开的可能性仍存在。中国化肥出口的变数，可能对投资者心理产生负面影响。但究其本质，不会改变价格逐步提升的长期趋势，建议逢低吸纳。（关滨 高峥）

  医药行业

  国信证券：药价下调相关上市公司影响小

  发改委发出通知，决定从12月12日起，降低头孢曲松等部分单独定价药品的最高零售价格，涉及抗生素、心脑血管等十七大类药品。调整后的价格比现行规定价格平均降低19%，预计年降价金额20亿元。从我们了解到的情况看，由于基本药物在各省的招标过程中会由“市场竞争”形成实际执行价，发改委的政策将考虑到其管制的“最高零售价”应尽可能地贴近市场实际价格，此次调价完全按照此方向，实际是挤掉“最高零售价”和“实际招标价”之间的泡沫，而不是直接影响实际招标价，进而不直接影响出厂价。此次降幅较大的主要是外资品种，反而有利于国产仿制药。（贺平鸽 丁丹）

  钢铁行业

  申银万国：转型中的钢铁行业负重前行

  钢铁产量经过多年的快速增长后，随着需求增速的下滑，产量增速和增量在11 年均将下滑，预计11 年国内钢铁产量（维持供需平衡量）将达到6.7 亿吨。与之对应的是产能增速受行业投资下滑影响，11 年产能增量为近年来新低。因此，11 年产能利用率预计将出现小幅提升，行业盈利有望适度恢复。目前国家已确定从需求结构上，将由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。转型期中的中国钢铁企业将由单纯的规模扩张向效益型的转变，进行产业链的全方面竞争以及加强企业“内功”锻炼是必然之路。目前钢铁行业板块相对大盘的相对PB 仅0.48, 远低于历史平均0.61 的水平，基本上已经达到历史上0.45 的最低点附近。综合考虑我们推荐西宁特钢、宝钢股份、方大特钢、大冶特钢、新钢股份、凌钢股份、首钢股份、太钢不锈等公司。

  （赵湘鄂）