⊙记者 王宙洁 ○编辑 朱贤佳

  在某国际知名投行最近发布的一份2011年投资建议中，赫然列出了垃圾债的名字。这类债券和美国银行股、商品及日本股市等并列，成为该行极力推荐投资者在明年入场的资产之一。

  垃圾债的“一飞冲天”令人咋舌。要知道，在自2008年至今一直余震不断的金融危机中，垃圾债被公认为危机的始作俑者。如今，这类资产却成为资本市场复苏的先行军，不仅散户热衷于在这类资产中闯荡一番，一些基金经理人也希望借垃圾债创造漂亮的业绩。

  在笔者看来，全球市场的混乱带来了捕捉超额收益的历史机遇。这也是为什么在美联储设法通过大印钞票提振经济之际，风险最高的垃圾债券俨然为那些担忧通货膨胀加速的投资者提供了一个避风港。

  2008年9月美国率先爆发金融危机，流动性大规模撤离美国资本市场，企业债与美国国债的利差曲线陡然上升，这也使得那些在信贷危机中深受打击的机构投资者选择重返垃圾债市场。也就是从那时开始，投资者的胃口逐渐大开。之前还是小心地试探投资高等级债券，但到了今年，便已经开始大规模投资垃圾债券。

  此外，美国的二次量化宽松助推了市场的通胀预期。廉价的投资成本，让垃圾债也因此成为那些渴望资金增值的投资者理想的“繁殖场”。目前，美国最低等级的债券收益率约为11.5%，BB级债券为6.4%。2006年通胀加速时，垃圾级债券的报酬率为18.6%，约较BB级债券的涨幅9.9%高一倍，高等级债券则为4.64%。

  而在欧洲，垃圾债的奇迹也在上演，美国银行美林公司的数据显示，今年截至目前，欧元区公司垃圾级债券的回报率为16%，这推动垃圾级公司债的销售量增长近一倍。具有讽刺意味的是，欧元区政府债券的回报率仅略高于公司债收益率一半的水平，那些所谓“边缘国家”为填补财政缺口和援救本国银行体系所实施的融资计划导致这些国家的主权信用评级受损。

  垃圾债风靡的另外一个原因则和中小企业的生存状况有着很大的关系。尽管近期美国公布的经济数据传递着经济复苏持续向乐观方向发展的信号，货币市场的资金量较为宽裕，然而一些基本面不佳的中小企业依然面临资金短缺的问题。资金面这样的突出矛盾，让这些企业越来越倾向于以低成本发行债券获得融资。

  面对垃圾债，投资者并不是看不到违约的高风险，相反更热衷于去追逐这种风险。这样的现状在前几年经济发展欣欣向荣的时期，显然耸人听闻。但如今，垃圾债市场交易和承销的火爆似乎在告诉人们，金融市场已经迎来了“失衡的”新常态。