■周末来“泡博”

  胡宇：

  A股泡沫的反身性逻辑

  一直以来，想以价值投资的逻辑来衡量公司价值。不过在当前A股市场，要想成为真正的价值投资者，则需要有冷静思考的大脑，和理性的、客观的批判性思维。

  对于一家公司到底值多少钱，恐怕很少有人会去关注总市值的大小。仍然，作为价值投资者，从总市值来考察一家公司其实是有意义的。这意味着公司的重置成本的大小，意味着公司所代表的经济价值的大小。比如长江电力，是主板市场公用事业板块中的超大型清洁能源企业，代表着三峡工程的硕果；而另外一家价格高达250元的企业则是深圳中小板消费板块中的酿酒企业。但这两个有天壤之别的公司从市场的角度看却已是基本等价的公司，简单地说，用买一个酒厂的钱就可以买下三峡工程的硕果！因为他们的总市值都已经接近1200亿。而长江电力的资产总额是前述酿酒企业的16倍，股东权益是酿酒公司的10倍，营业收入是酿酒公司的3倍，净利润是酿酒公司的4.7倍。两者的差别是一个天上一个地下，到底是市场出错了，还是价值显现了？

  其实用常识来看，酒类公司的护城河如果不是具有足够的垄断性和独特的品牌优势，除非像国酒茅台一样，具有与生俱来的文化和酒窖资源，否则是很难维持长期的成长性的。而长江电力作为独一无二的国家垄断性资源则是其盈利能力能否持续的关键，这一点是毋庸置疑的。

  同样的道理可以对比黄金资源股的价值。黄金股的泡沫在于公司的市值早已高于公司黄金的储量隐含价值的N倍。比如一家黄金类上市公司的储量为300吨黄金矿，毛利率（自产金及冶炼金的加权平均毛利率）为10%，最终开采出来等于30吨黄金价值。目前一吨黄金的市场价格大概在3亿元人民币，因此，按照公司储藏的黄金价值来看，公司的内在价值亦不过90亿元。但现在公司的市值可能到了900亿。即使考虑公司未来或许还存在新探明储量的可能性，但现在的价格已经有非常大的泡沫了。

  再看看目前创业板发行新股的定价区间。一些带着漂亮外衣的公司往往定价不菲，好比做农业的公司，往往也披着高科技生物概念的外衣，一旦增加了新兴产业或科技概念股，那么，这样的IPO定价往往可以超过100倍市盈率。这些公司往往依靠所谓的高成长性，在定价过程中注入了盈利增长的想象力。

  做一名快乐的小散户

  2007年春天，那时股市很火暴。很多同事上班后都在谈论自己炒股票又赚了多少钱，几乎每人电脑上都装有炒股软件。在这种情况下，我终于挡不住同事们赚钱的诱惑和大家的鼓动，直奔证券交易所开了户。

  现在想起来，那时真是傻得可爱。在连股市交易时间是几点都不知道的情况下，竟然敢把家里的所有积蓄全部扔到股市里！

  现在记得很清楚，2007年4月9号，午睡中的我被同事的电话惊醒：宁波富达，快，买！快买！当时来不急细想，打开电脑，连行情软件都没开，就直接用交易软件挂单去买宁波富达，连买了三次才最后买到，结果肯定不用问，买在了最高点。第二天看它不涨，割了。

  那时行情真的很好。虽然我买票几乎是当天买第二天卖地频繁操作，但是到了五月底，竟然赚了5000多块钱。本以为不错了，但是却受到了同事们的嘲笑：七万多块钱，到现在才赚5000多块钱？我都快赚一倍了！我告诉你，在行情好的时候，股票要捂，不能来回折腾！

  结果，咱最后记住了同事的“要捂，不能来回折腾”这句话了，捂吧！“5.30”来了，咱不卖了，捂起来赚大钱吧！呵呵，捂的结果是5.30结束了，我的账上只剩下40000块钱不到了。

  为了尽快回本，我想尽了各种办法：买收费的炒股软件，前后花了一万多，还赔；加所谓的的“ 机构会员”花了近万元，仍赔；加所谓的“收费群”，仍然赔……最后不但账户继续缩水，而且无所谓的钱反而又花去了数万元。

  惨痛的教训，终于让我明白：股票不能这样炒！那怎么炒？学吧！在一位远房亲戚的介绍下，终于有一位老师愿意教我怎么炒股了。他教我懂得了“炒股必须心态和技术两条腿走路”的思路，教我“最简单的才是最实用的”的理念，教我指标实战和大盘环境分析，教我如何判断盘口的异动……

  就这样，在不断地学习、分析、实战、消化中，我逐渐成长了起来。三年来，从6000点到1600点，从1600点再到3400点，直到现在，我很庆幸自己没有被市场所淘汰。虽然现在我仍在股市里为了家里的生活费而奔波，但是毕竟活了下来，而且可以自豪地说：我并不是一个失败者！

  我自己一直在倡导“快乐炒股”，原因就是我不贪。我从来就没有要求过自己一定要依靠炒股成为暴发户。我的基本要求就是：从股市里淘到的钱，够养家糊口就行。所以，我总是能以平和的心态面对股市的涨涨跌跌，潮起潮落。我在股市生存的原则就是：永远做一名快乐的小散户！

  (断肠人)

  [我和股市有个约会——中国股市20周年献礼优秀征文选登]

  (详见http://hd.cnstock.com/net2/blogVote/blog_zw.aspx)