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    浙江龙盛合成橡胶项目前景看好
    2010-12-05       来源:上海证券报      

      浙江龙盛(600352)本周公告,控股子公司龙山化工与浙江齐成科技有限公司、自然人陈甘棠等两人成立的溴化丁基橡胶中试小组试验的工业化溴化丁基橡胶生产技术取得突破。目前该技术尚处在中试的第一阶段,在中试完成后将根据中试最终结果,并结合该技术的经济效益最终确定投资项目计划。

      打破国际垄断予买入评级

      安信证券:溴化丁基橡胶是目前为止制造无内胎轮胎和医药用制品不可替代的原材料,溴化丁基橡胶技术一直掌控在美国埃克森和德国朗盛手中,而且绝不转让技术。此次浙江龙盛的突破打破了国际垄断,这意味着我国轮胎生产所需的材料可以完全国产。目前我国每年约需25万吨溴化丁基橡,全部依靠进口,溴化丁基橡国产化后价格下降,我国轮胎行业的竞争力将进一步增强。公司目前的中试装置是1000吨,下一步建设3000吨的中试装置,并根据此装置的经济效益来确定未来的投资计划,我们认为公司溴化丁基橡胶的产业化指日可待。此外,如果公司顺利完成德司达的收购,将获得德司达完整的国际销售和服务网络,增强公司在全球染料行业的地位。

      我们看好公司在溴化丁基橡胶行业的发展前景以及在全球染料行业的地位,预计2010、2011年的EPS分别为0.55元、0.71元,给予“买入-A”投资评级。

      

      具备进口替代概念

      广发证券:公司的溴化丁基橡胶技术系三方共享,其中享有该技术收益的比例分别为34%、34%和32%。若今后设立公司并将该技术应用于生产,则杭州龙山化工有限公司投资股权比例可在60%以上。

      公司目前仍在中试第一阶段,而中石化燕山石化3万吨产业化装置已于2010年11月5日一次性试车成功,由此,公司一方面面临中试是否顺利成功问题,二是并不具有先发优势。此外,由于溴化丁基橡胶的主要原材料为异丁烯、异戊二丁烯等基本石化产品,而中石化已解决中试问题,公司还面临原材料是否具有成本优势问题。虽然面临中试是否成功以及与中石化竞争问题,但由于产品下游增长较快、技术壁垒较高、且具备进口替代概念,我们仍非常看好该产品的未来市场前景。作为事件型驱动因素,将对公司短期股价造成较大影响,建议重点关注。

      

      未来市场前景十分广阔

      华融证券:溴化丁基橡胶是人工合成橡胶中的一种,是卤化丁基橡胶的重要品种,我国的丁基及卤化丁基橡胶产品严重依赖进口,而溴化丁基橡胶几乎全部依赖进口未来市场前景十分广阔。浙江龙盛是国内大型专用精细化学品龙头企业,子公司合成橡胶技术获得突破有助于未来公司的发展。

      今年前三季度公司实现营业总收入48.03亿元,同比增长49.4%;实现归属于母公司所有者净利润6.00亿元,同比增长23.0%;基本每股收益0.43元。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.61元、0.79元和0.93元,给予公司“推荐”投资评级。

      

      将显著提升公司估值水平

      中信金通证券:溴化丁基橡胶是丁基橡胶的改性产物,目前全球市场规模在50万吨以上,国内市场消费量在15-20万吨,且年增速在15%-20%,全部依赖进口,目前市场售价每吨5万元左右。全球溴化丁基橡胶的生产基本被美国埃克森公司、德国朗盛公司垄断,生产成本预计在2万元左右,而售价最高曾涨到15万元/吨,充分体现了垄断带来的暴利。

      目前公司溴化丁基橡胶是采购丁基橡胶进行溴化,按照媒体报道中披露的数据,单吨固定投资只有3万元左右,投资并不大。我们预计公司将花费1-2年的时间实现工业放大的规模化连续化生产。考虑到国产化后产品价格将有所下跌,假设未来实现年产10万吨规模、吨净利润保守估计1万元、60%权益计算,每年将带来净利润6亿元,增厚公司每股收益可达0.4元。溴化丁基橡胶项目短期不会给公司带来实质性利润,但其将显著提升公司估值水平,维持公司“买入”投资评级。

      

      无心插柳或成荫 目标18元

      光大证券:溴化丁基橡胶是制造无内胎轮胎不可替代的原材料,也是医用橡胶制品的必须原料,属于战略物资。由于我国尚不能生产溴化丁基橡胶(除燕山石化外),高度依赖进口,导致国内市场、价格被外商垄断控制。此次公司控股子公司龙山化工参与的该项目中试成功,对于浙江龙盛来说可谓是无心插柳或成荫。

      公司此次公告溴化丁基项目是公司优秀的战略思维和经营管理能力的一个体现,公司围绕染料主营在过去几年中向中间体、减水剂、基础化工、房地产等行业的成功拓展体现了公司优秀的经营管理和财务投资能力。随着未来公司业绩和成长性的兑现,明年dystar转股成功,市场此前一直担心的成长性问题将逐渐消除。我们维持公司2010-2012年0.68元、0.93元和1.13元的业绩预测,未来三年业绩复合增长率达到35%,目前估值偏低,未来业绩增长明确,维持“买入”投资评级,目标价18元。