⊙本报记者 朱周良

  如果钱多也是一种灾难的话，那么今年对新兴市场来说无疑又是一个“大灾之年”。这不，2010年才刚刚过了11个月，流入新兴市场股票基金的国际资金就已超过了去年全年，年度吸金纪录再度被改写已成事实。

  临近年底，多家投行异口同声地唱多明年的新兴股市，大摩、瑞银和花旗等机构近日发布报告称，在流动性充足、经济保持增长的背景下，新兴市场明年有望继续大幅上涨，预期涨幅最低也达到近20%。当然，对新兴市场来说，眼下的一个潜在风险因素是资产价格和通胀的失控，以及由此带来的政策紧缩压力。

  今年吸金再创纪录

  在2009年，随着全球经济陆续走出衰退，股市也从谷底绝地反弹。而在这其中，新兴股票市场扮演了非常重要的角色。因为在危机中受到的直接冲击相对较小，基本面更好的新兴市场吸引了创纪录的资金进驻。

  尽管2010年被认为是更为复杂的一年，但全球的投资人对新兴市场的偏爱依然不减。专业机构的数据显示，截至上月晚些时候，流入新兴市场的资金就已超过了去年全年。

  美国基金跟踪研究机构EPFR的统计显示，截至11月24日的一周时间里，其跟踪的全球各类股票基金净流入资金40亿美元，其中一大部分、约24亿美元流入了新兴市场股票基金。这也使得今年迄今新兴市场股票基金的资金净流入量达到了843亿美元，超过了2009年创纪录的833亿美元。

  资金涌入的背后，是股指的水涨船高。纵观今年以来全球股市的表现，新兴市场一马当先，涨幅排在前六位的股市中，五个都来自新兴市场。截至上周五，阿根廷股市以近48%的涨幅排名全球第一。特别值得一提的是亚洲新兴市场的抢眼表现，印尼、泰国和菲律宾股市分别以46%、40%和36%的涨幅，排在涨幅榜的第二至第四位。此外，印度和新加坡主要股市股指的涨幅也超过9%。

  富达国际的知名基金经理人、人称“英国巴菲特”的安东尼·波顿注意到，当前，新兴市场的总体估值仍处于相对较低水平。他表示，从统计数据来看，1990年到2000年期间，全球新兴市场的市盈率中值约为25倍左右，而在从2000年以来的这十年左右时间里，新兴市场的市盈率中值仅为15倍，且当前股市仍处在这一中值水平附近。

  机构争相唱好明年

  有意思的是，最近几天，全球的各大投行都在争相发布唱好新兴市场的报告和预测。即便是相对保守的预估，涨幅也有19%左右。

  瑞银上周发表报告指出，新兴市场股票明年将大幅飙升，一项覆盖主要新兴市场的股指明年可能再涨57%，至纪录新高。这主要得益于经济增长和低利率推动估值上升。

  瑞银的策略师团队在报告中写道，MSCI新兴市场指数明年将升至1700点，比2007年10月29日创下的收盘高点超出27%。瑞银的策略师表示，该指数的正常动态市盈率应为16.5倍，而目前仅为11.5倍。目前，MSCI指数报在1100点左右，今年以来上涨了约9%。

  花旗集团的分析师则预计，新兴市场2011年仍有35%的上涨空间，该行最看好H股等市场。花旗的分析师在最近的一份报告中称，在美元疲软的环境下，香港市场H股指数和澳大利亚指数的上涨空间最大。花旗认为，一些经济体的资本管制举措，可能会重新引导流动性涌向诸如中国香港、悉尼和新加坡等市场。

  “新兴市场教父”默比乌斯近日表示，美国消费者信心似乎有所提升，这有助推动全球经济增长，并引爆新兴市场的新一波牛市。

  投行大摩的预测更为谨慎一些，但同样不失乐观。大摩的最新报告预测，新兴市场股市明年将上涨19%，日本以外的亚太地区股市预计上涨20%。

  以摩根士丹利驻香港首席亚洲和新兴市场策略师加纳尔为首的分析师团队认为，MSCI新兴市场指数2011年年底的目标位预计为1290点，MSCI亚太市场（日本除外）指数的目标位定在540点。

  通货膨胀或是隐忧

  很多人看好新兴市场的一大理由，在于充裕的流动性。波顿就表示，当前世界经济形势正面临前所未有的变局，发达国家普遍热衷于“印钞”，由此形成的过剩资金将涌向新兴市场，从而利好这些市场的表现。

  从全球来看，波顿表示，这轮牛市行情会持续多年，且第二阶段正在启动，在此期间，他认为，成长型股票和成长型市场的表现将最为出色。

  对明年的市场而言，一个有利的因素是，股市在今年出现了充分的调整。波顿指出，从历史经验看，始于2009年3月的前一波牛市进展得太快，本身就不具有可持续性，这波涨势在13个月内涨了惊人的85%。

  好在，“经过今年夏季的回调后，目前的股票市场形势显得更加正常了。”波顿说。被视为欧洲最成功投资人之一的波顿原本打算在去年退休，但因为看好中国等新兴市场的表现，他毅然决定来到香港，并从今年4月开始执掌富达中国特殊情况基金，后者在成立不到七个月的时间里收益达到27%，远远跑赢A股和港股大盘。

  不过，业内人士也对潜在的风险因素提出了警告。大摩的报告称，其对亚洲和新兴市场股市的前景“没有普遍预期那么乐观”，原因在于“在通胀率和利率在2011年中期触顶之前困难的投资环境”。

  考虑到不少经济体的经济仍会恢复至危机前的水平，大多数分析人士都不担心新兴市场会重现以往的恶性通胀，大家关心更多的是高涨的食品和能源价格，加上美联储等西方央行的二次量化宽松政策，最终可能迫使新兴市场央行以强于目前预期的力度上调利率。

  汇丰的新兴市场策略主管理查德表示，未来六个月内，新兴市场的投资者在做决策时需要考虑的最大问题，是通货膨胀会对全局产生何种影响。在中国、印度等不少新兴经济体，尽管通胀还不是显性风险，但这方面的压力也日益加重。

  新兴市场专业研究机构马修斯亚洲基金的首席投资官罗伯特表示，如果新兴经济体的央行不断加大收紧货币政策的力度，股市可能会“失去估值的缓冲空间”。

  另一个对新兴市场的重要挑战是大宗商品价格的上涨，特别是食品和能源，这在给相关国家带来紧缩压力的同时，也对经济增长带来了挑战。

  摩根士丹利投资管理公司全球新兴市场股权部负责人莎尔玛表示，投资人对大宗商品价格上涨及其对新兴市场经济体的影响似乎还关注得不够。一旦超过某个临界点，大宗商品价格的上涨就会显著不利于新兴市场，比如油价重返90美元上方。