⊙见习记者 朱文彬 ○编辑 朱绍勇

  “2011年底上证综指目标值3600点，期望回报率26%。压力测试表明在信心崩溃的情况下，市场的底部在2700点附近，下行风险不大。市场期望回报率受到加息频率和幅度的影响。”12月7日，广发证券首席策略分析师余晓宜在广发证券2011年投资策略报告会上表示。

  广发证券认为，2011年市场走势大致可分为3个阶段。一季度，政策压力下的震荡阶段；二季度，估值提升驱动的乐观阶段；以及下半年盈利增长驱动的增长阶段。在各阶段，配置思路和重点有所不同。

  广发证券建议，在调整阶段跟随政策导向，强调攻守平衡，继续配置估值合理的消费类和十二五相关产业。重点是食品饮料、医药生物、通信设备和服务，适当配置低PEG的周期性行业。置周期性行业，如家电（白电）、交运设备（整车）、建筑建材，回避有色、煤炭和农林牧渔。在估值提升的希望阶段，加强进攻，提高周期类的配置。重点是银行、家电（白电）、交运设备（整车）、建筑建材、交通运输（航运、物流）。在增长阶段关注盈利增长，配置成长股。重点是预期成长性较高的行业：下游的电子、信息服务、餐饮旅游，上游的有色和农林牧渔。全年，加大低PEG周期性行业的比重。

  余晓宜分析到，货币政策将回归中性，但出于对经济增长的担忧，不会过度紧缩。整体宏观流动性仍然相对宽松，M1增速在二季度中触底反弹有助市场上涨。但同时担忧美元进一步走强带来的风险。

  市场策略方面，广发证券表示，明年经济增长回归温和复苏轨道，通胀压力逐渐缓解，基本面支持市场温和上涨。余晓宜认为投资增速仍有望保持较高水平，对通胀压力不必过于担忧，供给冲击持续时间有限，需求放缓将带动通胀逐季回落。基本面支持市场温和上涨。

  宏观经济方面，广发证券认为，目前美日欧等发达经济体维持低利率甚至零利率，新兴市场经济体却纷纷上调利率或存在上调利率的预期，难免会引起日元和美元的套利交易，进而引发流动性在全球范围内逐步泛滥。

  对于中国而言，目前经济运行底部逐渐明朗化，推动中国股市估值中枢的抬升，流动性过剩蔓延至中国，催生股市泡沫。当前楼市，债市和汇市所隐含上证点位在3500点以上，价格管制所引起的急剧调整不改大盘趋势，洗牌后将轻松上阵。明年二季度之前预期盈利的增长能覆盖利率的提高，零利率所引发的套利交易还不会平仓，而在明年二季度前后经济面临调整，但不会以危机方式调整。