■券商策略

  ⊙记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇

  兴业证券认为，货币政策回归稳健已成共识，其对前期市场形成的冲击正在消退，年关后，财富的再配置、信贷的季节性改善推动反弹行情延续更久。

  兴业证券认为，政治局会议已经为明年经济政策定下基调，政策基调由2009 年“积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，转变为“积极”的财政政策和“稳健”的货币政策，类似2000 年向2001 年的转变。兴业证券表示，资金价格回落显示短期冲击释放，银行间市场Shibor 在12 月1 日以后小幅回落，11 月29 日准备金率回笼以后以及央票地量发行阶段性缓解了资金面的压力；债券市场，短期固定利率国债到期收益率冲高后回落，商业银行抛售短债以应对超储率偏低的举动随着准备金率缴款而暂告一段落。

  兴业证券认为，年内紧缩政策符合甚至会弱于预期，进而引发行情反弹。“流动性收缩对股市的影响从‘预期反应’到‘实质性冲击’还有时滞，现在仍处于预期反应的阶段。实际上，市场已经普遍预期12 月CPI 维持高位（5%左右），经济继续强劲扩张，央行将加息25-50 个基点以及上调存款准备金率。因此，CPI 比投资者预期更坏的概率小，从而年内政策紧缩力度可能符合甚至弱于市场预期，进而引发行情反弹。”

  年关过后，财富的再配置、信贷因素都会推动反弹行情延续。兴业证券表示，股债资金再配置对股市短期有利。加息预期之下债市走熊，长期国债收益率快速上升，长期看长债收益率上升降低A 股合理PE，但是当前长债收益率在4%左右，股市2010 年业绩对应PE 仅20 倍，因此一旦年内利空出尽，A股较债市更有吸引力。年关过后，居民财富再配置、信贷的季节性改善继续推动股市的阶段性机会。

  兴业证券认为，应立足保持经济平稳增长，提高低估值周期股配置，立足保持经济平稳增长，考虑到政策紧缩利空已经逐步反映到相关行业股价中，因此，兴业证券建议提高配置地产、金融、有色、建材等低估值、高弹性、基金低配置的部分周期股，上述板块的风险已经提前释放，年内有望震荡向上，至少可视为现金等价物，而且明年上半年一旦调控政策边际改善，则有望强劲反弹。