⊙中原证券 李俊

  由于市场在等待11月份经济数据出台及中央经济工作会议召开，本周市场一路震荡探底，不过，在近期敏感的时间窗口后，伴随指数技术上调整到位和外围积极因素增多，我们认为年末大盘仍存在一定的反弹需求。

  市场对政策紧缩担忧过度

  从国内看，紧缩的预期仍然存在。首先，央行在资金价格上迟迟没有调整，显得对加息十分谨慎，不过市场却普遍猜测，认为国内加息或提高存款准备金率在即，这对谨慎的市场造成一定的心理冲击。其次，在市场静待中央经济工作会议召开的敏感时刻，国家统计局宣布提前发布宏观经济数据，明显加剧了市场对于宏观政策将进一步收紧的担忧。

  我们认为，市场对政策紧缩的反应已经过度。从短期来说，将货币政策由适度宽松逐渐回归至稳健水平，对市场流动性带来一定的冲击。但从更长的时间来看，实际的货币政策仍要取决于经济形势变化、根据国内通胀的走势保持足够的灵活性，以保证经济平稳增长，政策难以出现大幅度收紧。至于投资者所担忧的加息，我们认为并不足虑：如果加息，利空的预期将如期兑现，投资者担忧情绪开始缓解;如果不加息，考虑到12月CPI增速回落、政策持续而有力的调控以及政府一直以来的谨慎态度，年内加息的可能性将大为降低。

  此外，一系列的正面经济数据如欧美PMI、11月中国进出口数据等，增加了投资者对全球经济更强劲复苏的预期，这也意味着下一阶段全球股市继续走强的可能性增加。从目前来看，经济增长预期提高、美联储资产购买担忧以及财政赤字担忧，欧美债券市场牛市有逐渐转向的可能，我们预计未来会有更多资金流入股市，A股市场正面临诸多的利好因素。

  调整格局中酝酿新一轮反弹

  综合来看，A股市场正面临积极因素不断增多，但内部政策调控预期仍然持续的窘境。一方面，在全球经济正面数据的带动下，A股存在一定的反弹需求；但另一方面，在靴子未落地之前，政策调控的预期仍未明朗，投资者心态谨慎。在此阶段，A股以震荡加调整方式消化压力，存在一定的合理性。

  就短期来看，上证综指下方缺口未补、年内加息或上调准备金率预期未兑现、地产调控预期升温，都将导致市场担忧情绪难以出现根本性的缓解。不过，我们认为市场对货币政策收紧已有过度反应之嫌，一旦敏感时间窗口过去，技术上的反弹随时会一触即发。从具体的投资品种来看，一般年末表现积极的板块充分反映机构投资者对其估值水平切换的预期，很容易成为下一年的市场热点。因此，建议投资者中长期关注铁路设备、核电设备等增长明确的装备制造业板块。