⊙记者 吴正懿 ○编辑 裘海亮

  账面躺着逾7亿元现金，还盘算着上市融资10亿元。明日上会的大智慧，堪称拟上市公司“不差钱”的典型。而在股份公司设立前夜，2家法人及30多名自然人突击潜入，投资成本却相差27倍之巨；一旦大智慧上市，部分股东的账面浮盈或达百倍。

  携7亿闲资募资10亿

  预披露材料显示，大智慧的核心产品是金融交易终端系列产品，本次拟发行1.1亿股，发行后总股本6.95亿股，募集资金10.25亿元投入大智慧金融终端升级等5个项目。

  然而，这家似乎急于上市“补血”的公司自有资金之充裕，令人艳羡。数据显示，大智慧最近3个会计年度从未向银行贷款，2009年度负债率仅17.7%。截至今年上半年，公司账面货币资金余额73784.26万元，占总资产的78.87%。

  对于手握的7.4亿元闲资，大智慧解释称，互联网行业日新月异，为应对激烈竞争，必须储备较大金额的货币资金，可在有利时机实施并购，为公司未来持续发展补充技术和业务。

  “较高的货币资金比例确为互联网金融信息服务类公司的共性，但若从货币资金与募资金额的比例看，大智慧72%的比例尤为突兀。”市场人士表示。可以比照的是，截至2009年6月末，同花顺的货币资金为1.37亿元，拟IPO募资2.52亿元，比例约54%；东方财富截至2009年9月末的货币资金为2.54亿元，拟募资12.96亿元，比例约20%。

  显然，从以往拟IPO项目及同行业的对比看，大智慧都是一家“不差钱”的公司。

  另一方面，大智慧的净利润规模和增速在同行中遥遥领先。2009年度，大智慧实现净利润1.88亿元，同比大增1.9倍；而同花顺、东方财富同期净利润均为7000多万元，增速分别为95%和29%。“从业绩和成长性看，大智慧完全有能力自行解决募投项目的融资，IPO必要性并不充分。”上述市场人士称。

  在招股书中，大智慧从营业收入、利润额、成长性等指标全面展示了“行业领军者”的姿态。但记者注意到，在毛利率一项，大智慧却出现“异常波动”。2007年、2008年，大智慧的产品毛利率分别为65%、62%，2009年骤增至83.7%。而同期，同花顺、东方财富的毛利率大概维持在80%上下。大智慧将此归因于2007、2008年信息使用费成本高于同行，但令人疑惑的是，同行公司的信息数据来源与大智慧相同，为何他们的毛利率没有出现大幅波动？

  新增股东“同股不同价”

  细览大智慧的股权变动历程，在2009年8月之前，大智慧完全掌控于张长虹家族之手。但此后的数次股权调整，使得数十名新股东在大智慧IPO前夜潜伏其中，有望收获丰厚收益。

  招股书披露，2009年8月28日，张长虹分别与张志宏等33名自然人签署协议，以4.55 元/1元出资额的价格，向后者合计转让12.82%的股权。仅仅3天之后，新湖中宝与大智慧签订协议，以3.52亿元认购大智慧11%的股权，其中276.58万元作为新增出资，34923.42万元作为溢价出资计入资本公积。9月18日，苏州金沙江尾随而至，以4800万元认购大智慧1.5%的股权，其中37.71万元作为新增出资。10月25日，王杰等4名自然人及金沙江又受让了大智慧部分股权，价格等同于前述增资价格。

  值得注意的是，新湖中宝和金沙江的入股成本比33名自然人的受让成本高出27倍。对于33人低价受让的原因，招股书仅称“考虑到受让人在发展过程中作出的贡献并巩固现有的管理团队”，却并未详细披露工作经历等个人信息。而从招股材料看，其中仅部分人为大智慧现任高管。

  2009年12月，大智慧即变更为股份公司，总股本为4.5亿股。今年3月，大智慧以6722.5万元资本公积和6777.5万元未分配利润实施送转股，“10送转3股”后总股本变为目前的5.85亿股。

  由此，大智慧股东的投资成本被迅速摊薄。以新湖中宝为例，其投入3.52亿元持有6435.2万股大智慧股份，折合为5.47元/股。2009年度，大智慧的每股收益为0.322元。参照东方财富、同花顺的发行市盈率（股本摊薄后分别为117倍和93倍）估算，大智慧上市后，新湖中宝所持股份的账面回报约为4倍。

  而前述33名自然人股东的成本则已摊薄至0.20元/股，大智慧上市后浮盈回报约百倍。而且，他们想要套现也无需等候多久——根据招股材料，绝大多数自然人股东的锁定期仅为1年。