■最新评级

  武汉中百 毛利率将稳步提高

  我们认为武汉中百2010-2011 年业绩的增长主要来自：1）每年新开12-15 家仓储店、60-80 家便民店带来的外生增长。公司目前只进入湖北省80 多个县的35 个，保障了向省内二三线城市和武汉市内的未饱和市场进行扩张的开店空间；2）CPI 特别是食品涨价对超市同店增长的正面促进；3）物流中心等后台系统的搭建以及直采比例的提高将带来毛利率的提高，公司净利润率持续提升。我们估计，武汉中百2010 年前10 月仓储同店增长约10%，进销差价率较去年同期提升约0.4 个百分点。我们认为，武汉中百未来收入增速持续向好，同时毛利率呈回升趋势，将带来业绩快速增长。我们保守预计2010 和2011 年EPS 分别为0.40（经营性EPS 为0.36 元）和0.48 元。近期股价调整带来介入机会，维持推荐评级。（长江证券 邵稳重）

  煤气化 未来三年煤炭产量高速增长

  未来产量的增长点主要为在建和改建矿井的陆续投产：其中灵石华苑煤业（70%，90 万吨）和蒲县华胜煤业（70%，90 万吨）将在2011~2012年投产，之后将由龙泉矿井接力，因此成长的连续性较好。我们预计2011~2013 年煤炭产量为439 万吨、614 万吨、1014 万吨，权益产量将从2010 年的309 万吨增长至2013 年的645 万吨，即产量基本能够保证翻番，年复合增长率27.8%。如果不考虑公司对龙泉矿股权的进一步收购，我们预测公司2010~2012 年净利润分别为3.2 亿元、5.2 亿元、7.5 亿元，对于EPS 分别为0.62 元、1.02 元、1.47 元。考虑到公司可能对龙泉矿进一步股权收购，我们认为公司是一个较好投资标的。按照分业务估值法，给予焦化业务 1.2 倍的PS，未来三年焦煤25 倍PE 均值，我们认为公司合理的估值区间为25.91~28.45 元。

  （齐鲁证券 刘昭亮 龚云华）

  金刚玻璃 安防玻璃与光伏建筑交叉受益

  公司投资建设的安防玻璃以及BIPV项目大部分将于明年年底之前建设完成，全部项目建成后，公司安防玻璃以及光伏组件将分别在目前的基础上提升2倍以及5倍。受上市后的财务费用的下降以及盈利较高的光伏组件增长较快的影响，预计未来三年的净利润分别为0.57、1.07、1.55亿元，对应2010-2012年的EPS分别为0.48、0.89、1.29元，三年复合增长率55%。估值比较上，我们分取了特种玻璃、光电幕墙以及太阳能光伏应用的公司，作为一个拥有自主知识产权以及行业龙头地位、其他同类型企业难以复制的技术性公司，目前其新材料的估值溢价并未体现。如果一并考虑公司的体量以及成长性，考虑其产品特点，我们认为公司目前的价值是被低估的。6个月目标价37.2元，首次评级“买入-A”。

  （安信证券 王天睿 李孔逸）