⊙第一上海首席策略师 叶尚志 ○编辑 杨晓坤

  12月16日，港股连续急挫两个交易日，两天下来恒生指数累计跌幅接近800点。有人说是海外对冲基金参与港股操作频度加大了，因此加剧了港股的短期波动。另一方面，港股近来的成交量相对疲弱，资金进场积极性不大。当市场出现了沽盘，在承接力处于疲弱状态下，市况就会出现过分夸张的短期跌幅。但是，这种短期的波动性不会维持太久，因为当市场出现短期波动并且带来可观值博率的时候，就算已提前休假的基金经理，都会抽空打一个电话来下单。因此，未来一两天是很关键的判断时刻，已连挫了两天的港股，能否出现向上修正，还是继续以大成交量来延续跌势，对于港股的中短期走势发展，将会有很高的指导性。

  以目前的外围和内部因素来考虑，我们还是偏向于认为港股这两天是“跌错”了，对于后市还是坚持偏向乐观的看法，而未来一两天将会是我们的关键观察时间窗口。外围方面，我们近来已不断指出，欧美主要股指以及韩国股市，都已经创出了年内新高，甚至是内地A股以及印度股市，在经历了一个月的调整后，都出现了修复动力。至于内部方面，港汇、银行拆息、以及银行体系结余，都未有出现恶化的迹象。而恒生指数目前的市盈率在14倍，也处于合理水平，肯定不算太贵。

  市况表现方面，恒生指数经历了周三的超过400点跌幅后，昨天以温和低开25点来开盘，并未有立即修复在周三已展开的“跌错”行程，反而为昨日“一错再错”日内行程埋下了伏笔。到了午盘，恒生指数扩大跌幅，在杀穿了11月26日的前低点22783点之后，引发技术性止损沽盘进场，把指数进一步打低到22599点。恒生指数最后收盘报22669点，下跌307点，主板成交量有762亿多元。目前，由于恒生指数跌穿了22690点，也就是我们在早前指出的0.382倍黄金比率回调水平，因此，大盘短期下跌风险增加了，后市要密切关注事态发展。事实上，期指在收盘时低水117点，反映看空气氛已明显加剧，该有利于“跌错”了的短期市况出现修正。倘若恒生指数能够回稳到22783点上方，将可以发出初步回稳信号。