⊙中原证券 李俊

  在过度担忧政策收紧的预期得到一定程度修复后，在年末资金面与情绪面的作用下，市场交投意愿不够强烈，股指大涨或大跌的可能性都不大，预计短期沪综指将在2759－2950点区间维持窄幅震荡格局。

  资金面存在压力

  临近年末，市场的资金面呈现出紧张的态势。首先，银行的存贷比等指标一般在季末考核，在准备金率大幅上调后，超额存款准备金难以提供缓冲空间，前期较大的贷款规模将导致年底资金回笼力度的加大。其次，从银行间拆借市场来看，7天期拆借加权平均利率已升至3.3%，接近年内高点，当前商业银行的资金面较为紧张。而12月20日到期的准备金率上调也将使得银行或缩减信贷规模，或缩减债券投资的头寸。

  紧张的资金面或将制约短期市场上行的空间。一方面，受信贷额度限制以及存贷比等多重因素约束，银行放贷能力减弱，12月新增信贷规模难以乐观；另一方面，银行拉存款的压力显著上升，这对储蓄搬家的进程有一定的负面影响。数据显示，10月居民储蓄减少7003亿元，但11月却增加了1332亿元。此外，如果银行通过缩减债券投资来补充，也会间接影响基金等机构的大类资产配置。

  投资者心态趋于谨慎

  与此同时，投资者心态普遍趋于谨慎。首先，从追求绝对收益的私募、券商自营看，2010年整体收益率相对可观，年末结算带来较强的兑现需求。其次，从追求相对收益的公募基金看，股票型基金的仓位水平已处年内较高位置。自11月19日开始，基金减仓趋势明显，而进一步加仓能力有限。最后，从散户投资者来看，前一阶段的交易账户占比急剧下降，市场参与度出现明显回落。

  因此，若无其他较为明显的催化因素，在成交量难以大幅上升情况下，A股进一步向上突破存在不小难度。

  震荡格局难以改变

  不过，一系列正面经济数据增加了投资者对经济更强劲复苏预期，也意味着下一阶段股市出现大幅回落的可能性也不大。综合来看，A股市场下有基本面支撑，上有资金面压力，短期难以选择向上或向下突破的方向。

  就具体投资机会看，可分两种情景看：首先，如果本月加息，对货币政策敏感的部分权重股在收紧预期下难以表现，但靴子落地之后却有望出现较明显的反弹;其次，如本月不加息，受政策压制的板块仍难以得到表现机会，前期市场热点则有希望得到延续。建议投资者可沿着积极财政的投资主线，关注农业、水利建设、教育卫生、节能减排、铁路设备、核电设备等明确受益的板块。此外，区域概念中，建议投资者重点关注受益于中央预算投资的新疆与西藏。