⊙记者 方俊 ○编辑 朱绍勇

  “重要低点大概率出现在明年4、5月间，上证综指出现极值位置大概在2200点左右。” 在19日德邦证券2011年度投资策略报告上，德邦证券首席策略分析师雷鸣开门见山地亮出观点，这和大多数券商的2011年策略观点反差较大。

  雷鸣指出，“明年震荡市的概率较大，波动区间2200点到3200点”，受紧缩政策打压，股市估值极其可能回落到下限位置，即PE 15倍、PB约2倍，上证综指约为2500点；若出现极端情况可能触及13倍的估值极点，上证综指可能触及2200点，而重要低点大概率出现在明年4、5月间。

  在2009年底发布的德邦证券年度策略中，雷鸣预料2010年上证综指波动区间2400到3400点，呈V型走势，重要低点2400点大概率出现在6、7月间。没想到一语成谶，在时间和空间上都高度吻合。

  对于明年宏观政策取向，雷鸣认为中央经济工作会议已经给出了答案，“防通胀、调结构”将是明年宏观政策的主基调。在调结构过程中信贷政策“有保有压”，偏于“中性”，若遇上通胀压力和资产泡沫将转向“紧缩”。而明年通胀压力将长期存在，货币政策偏向紧缩是大概率事件。银行存款准备金可能持续提升，存贷款利率也可能提高1个百分点以上；窗口指导可能严控月度信贷规模，全年信贷规模可能在7万亿以内，信贷规模连续两年下降。

  不过，他认为国内防通胀政策有阶段性，在通胀压力得到缓解后，又必须让步于解决就业。因为近年就业压力连年递增，每年新进就业人口1300多万，必须维持经济增速在10%以上，才能创造上千万个就业机会。因此，从较长周期来看，紧缩之后的政策松动将带来更多机会。

  投资策略上，德邦证券建议明年上半年侧重防御，下半年配置周期行业。由于整体性的趋势上涨难度很大，明年大盘股难有持续性的上涨机会，中小盘股仍可能是主流资金涌入的方向，再度出现强弱分化显著的状况。