⊙记者 黄蕾 ○编辑 陈羽

  当史上最大规模的银行再融资收官之时，保险公司却正行驶在融资的高速公路上。

  据记者粗略统计，截至12月20日，保监会今年共批准了25家保险公司逾200亿元的增资计划，以及6家保险公司不超过140.5亿元次级债的募集计划，融资规模相较去年有明显攀升迹象。

  险资融资潮起，是饥渴症还是为发展？尽管没有官方说法可寻，但不争的事实是：此轮融资潮起，源起今年投资压力下各保险公司掀起的保费争夺战，“以量补价”战术下的后遗症。

  扩张后遗症

  对于大多数保险公司来说，2010年是“丰收”的一年。今年1至10月，产、寿险保费收入分别同比增长31.7%、32.5%，为近年来同期增速较高的一年。

  其中，寿险公司的保费增长速度远超产险公司，呈爆炸式增长。记者统计发现，有12家寿险公司的保费增速超过了100%。这包括：生命人寿、信泰人寿、阳光人寿等位列第二、三梯队的中资公司，以及借力银行股东迎头赶上的交银康联人寿、光大永明人寿和汇丰人寿等。

  然而，过快的保费增长背后，资本压力逐渐显现。不难发现，上述提及的保费同比增速超过100%的保险公司中，已有超过半数以上的公司出现在了增资之列。今年以来，生命人寿、信泰人寿、阳光人寿等25家保险公司增资逾200亿元，其中近半数以上都是寿险公司，且不乏今年在银保业务上做得风生水起的公司。

  业内人士称，今年银保业务规模同比增长50%以上，而资本金未能相应跟上的寿险公司，基本都面临着补充资本金的问题，其中多数为合资公司及中小型公司。“一般来说，每增加100亿元银行保险保费收入，大概需要占用约3.6亿元左右的资本金。”换言之，发展速度越快，扩张规模越大，就越“吃”偿付能力。

  “以量补价”隐忧

  或许，增资潮仅是表象。高成本消耗下的业务扩张，成为保险公司增资潮的背后推手，而加速今年保费扩张的则是投资环境的严峻。

  2010年的投资环境曾让保险三巨头投资“掌门人”苦叹：今年投资环境比2008年还难。一方面，受政策调控影响，股市变得更令人难捉摸；另一方面，债市收益率虽有起色，但超配吸引力依旧不足。

  在投资前景堪忧的形式下，为了保证利润不受冲击，保险公司纷纷想到了以量补价的“良方”，即通过保费收入的强劲增长来带动投资资产现模的提升，来弥补收益率不够理想的问题。

  但由此也埋下了未来偿付不足的隐忧。随着保费收入的剧增，保费成绩单飘红的背后，保险公司的投资回报及偿付能力压力渐增。

  融资之困

  保费收入膨胀、偿付能力不足、资本金告急，保险公司不得不拿起融资工具，求解偿付不足之困。事实上，偿付能力是一个动态指标，保险公司在经营过程中，即使出现偿付能力问题，也可采取多种措施来解决。

  业内所熟知的三种融资渠道是增资扩股、发行债券和IPO。已上市的保险公司可通过资本市场再融资，而对于未上市的保险公司更多只能依赖股东出资和发行次级债。

  在今年完成增资的保险公司中，选择向股东伸手要钱的占了绝大多数。因为这种融资方式，速度快、成本低。不过，并不是所有公司向股东要钱都一帆风顺的，有些尚在亏钱的中小保险公司，就面临着民营背景的股东很难统一增资想法的问题。

  除寻求股东增资外，发行次级债也是保险公司的主要融资渠道。不过，业内人士认为，发行次级债只是在一定时间内掩盖资本匮乏的状况，等到债券到期偿还时，若保险公司的业务结构尚未有所改善，偿付能力或再度成为问题。

  事实上，除上述渠道外，再保险亦是国外成熟市场通用的一种融资途径。据一家国际再保险巨头负责人透露，在2008年9月至2009年底这一年多内，他们公司已经通过财务再保的模式，为亚洲多家寿险公司释放了共计超过7.5亿美元的资本金。据了解，已经有国内保险公司开始关注起这一补充偿付能力的新途径，另辟蹊径破解融资之困。