⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  一段时间以来，上证指数强力上攻伴随的就是持续回档整理，这种情形自8月份以来已形成市场习惯，当然，这种习惯的背后是市场内部结构并不支持指数单边上涨，结构性机会决定了指数会多次反复。指数反复无常将会不断驱使投资者强化自下而上的选股策略，而逐步放弃自上而下简单的行业配置策略。

  从指数而言，当前市场整体趋势依然是良好的。自2319点以来，上证指数已构成一条中期上升趋势线（即2319-2573），周一的大幅震荡，已开始受到该趋势线的支持。从趋势上讲，短期在2800点附近的支持还是比较重要的，如果有效跌穿，短期调整幅度会加大。11月17日以来，上证指数也形成一个震荡幅度不断加大的平台型整理，整理时间已达23天，我们都知道，这种震荡整理形态也出现于8至9月的调整，当时调整时间长达37天，按照交替原则，此次调整形态应该是一个简单调整形态，因此，从时间上说，调整时间会明显短于上次，换言之，本周至月底，市场极有可能出现变盘。从移动平均线组合看，上一轮的平台整理是促使72至120日两条中期均线的收敛，此次是促使120至250日两条长期均线的收敛，如果近期市场选择向上突破，那么就将实现中长期均线从收敛向多头排列转移的拐点。结合上证指数的月K线均线，也会发现目前5月均线正穿10月均线，这种拐点的形成也等待本月确认。综合而言，本月的指数趋势，在技术分析层面是非常敏感，站在多方角度，是乐观的，但此时也是最脆弱的。这种脆弱也直接体现于投资者心态。

  长时间的结构性行情，让市场参与者的情绪变得十分纠结，题材消息或政策动态或其他都影响着投资成败，最典型的莫过于中国石油上涨也会引发一轮大幅调整。周一的情形又是这样，担忧朝鲜半岛的局势导致大跌。个人认为，1664与2319点已形成二个非常重要的估值底，其底部支持力度是长周期的，接下来的事情只是更明确的趋势如何建立的问题。自2319点以来也不断强化上涨趋势，但结构性过于剧烈，中小市值的高估值与大市值品种低估值形成了强烈对比，前者需要未来1-2个季度业绩成长的应验，后者需要绝对估值上的进一步考验。时间上看，本月底至明年初将是最敏感的时间段，不过，影响的只是短期震荡幅度与区间，最坏的情形震荡低点会下试2500-2700点平台，但整体趋势还是维持震荡上台阶。实际上，2011年是一个存在很大变数的一个，经济增长上存在一个新增长周期的拐点，对于股市这个上先行指标来讲，其机遇显然大于风险。

  虽然有不少行业性机会，但根基还在于对上市公司成长性的判断。成长主题总是从概念开始的，但随着时间推移与股价上台阶，投资者就会开始关心业绩增长出现的时间（拐点），如果拐点依然遥远，投资者就会失去等待的耐性，股价出现成长前的“阵痛”（大幅调整）就在所难免。因此，站中短期周期看，寻找成长拐点就显得十分重要。准确判断拐点本身是困难的，但有一点是比较明确的，那就是相关公司的重大产品订单或项目合同。从近期公司公告看，新兴产业给相关上市公司成长机遇正在显现，如智能电网的订单，中国西电与中国南方电网公司签署两个特高压直流输电国家自主化示范工程的设备供货合同，合同金额约占公司2009 年营业收入的20%。小型公司达实智能也公告，中标成都地铁项目，金额约占2009营业收入的40%。城际交通的高铁，中国南车、中国北车订单更为充足。订单不仅仅是海内，也有来自于海外市场的。如中兴通讯成功切入全球最难突破的日本市场后，印度市场又有了新的突破，同样是印度市场，东方电气高端装备也获得巨额合同，且都是标志性的突破。

  种种迹象表明，新兴产业的战略方向明确，正在给一批优秀国内上市公司提供一次战略性机遇，这既是培育新一代蓝筹股培育的土壤，也是酝酿新一轮大牛市的根基，虽然距离人们认识它们的价值还需要时间，但趋势已越来越清晰。