■最新评级

  荣盛发展 坐享“环首都经济圈”

  公司从11月下旬开始，在土地市场连续发力。分别通过招牌挂形势在唐山、仓州、廊坊和临沂取得接近211万平方米的土地储备。截止2010年12月16日，公司本年新增项目累计权益建筑面积在541万平方米。项目平均土地成本在1000元/平左右。公司年初所制定的600万平方米拿地计划，目前已经基本实现。目前河北省正在就“环首都经济圈”规划编制方案征集意见。环首都经济圈建设总体思路是在邻近北京将近1000公里的范围内，主要包括环绕北京的张家口、承德、廊坊、保定四个地级市，建设一个发展特区。荣盛发展在该经济区内享有近477万平方米土地储备。一旦相关政策落实，公司将成为最大受益者之一。预计2010年和2011年公司每股收益是0.69元和0.97元，RNAV在20.8元/股，维持“买入”评级。（海通证券 涂力磊）

  中大股份 汽车销售和服务渐入佳境

  汽车经销行业成为市场热点，2010-2012年公司汽车业务规模和盈利能力将大幅提升，汽车业务价值日益显现。我们预计物产元通2011-2012年分别新增4S店20家和25家，汽车销量增速将分别为28.6%和31.3%，汽车销售收入增速将达到31.0%和35.1%，而随着有效客户率的提升，汽车服务收入增速分别为37.2%和45.0%。在汽车品牌结构优化和业务结构升级的推动下，汽车销售与服务综合毛利率每年将提高0.2-0.4%。2010-2012年汽车业务净利润复合增长率将达到44.79%。地产业务发展思路清晰，2010-2012年渐入结算高峰，对公司业绩形成有力支撑。通过分部估值和绝对估值，我们认为公司合理估值为26-28元，维持“推荐”评级。

  （银河证券 陈雷 卞晓宁）

  首旅股份 南山门票分成影响或好于预期

  南山景区分成主体仅为“门票收入”，南山景区经营已较为成熟，除门票收入外，景区内还有包括酒店、素斋餐饮、电瓶车等其他附加消费项目。这些项目盈利能力较强，2005-2009 年对整个景区收入贡献占比保持在35%-40%。未来分成将不影响公司这部分非门票收入，对公司利润分成的影响将好于市场预期。为了有针对性地促销景区内附加消费项目，公司采取了“住酒店、免门票”的营销策略，凡住公司景区内酒店，即可获得门票免单。未来公司还将加强类似营销活动，运用类似方法提高“非门票”收入占比，缓解门票收入分成影响。离岛免税政策出台后，预计三亚游客增速将显著提升，而作为三亚唯一两处5A 景区之一，南山景区在三亚的整体竞争力较强，有望借免税的东风，迎来游客量的跨越式增长。游客量的快速增长，也有助于冲减南山景区门票分成的负面影响。公司的合理目标价为31 元，仍有20%的增长空间，维持“增持”评级。

  （申银万国 金泽斐）