——河南银鸽实业投资股份有限公司2010 年公开发行公司债券精彩回放

  出席嘉宾

  河南银鸽实业投资股份有限公司董事长 杨松贺 先生

  河南银鸽实业投资股份有限公司董秘 楚 刚 先生

  西南证券股份有限公司固定收益部总经理 李 军 先生

  西南证券股份有限公司深圳投行部董事 （银鸽公司债项目主办人）武 胜 先生

  河南银鸽实业投资股份有限公司董事长

  杨松贺 先生 致推介辞

  尊敬的各位投资者、各位网友大家好：

  非常感谢各位能够关心银鸽投资的发展！

  在这岁末之际，我尤其感到在过去岁月中因为各位投资者的支持、各相关部门的关心，才使银鸽公司有了今天的快速发展。银鸽投资对资本市场的感悟尤为深刻，因为我们是在资本市场的培育下才发展壮大起来的。因此，我们每时每刻都维护资本市场的诚信体系，每时每刻都提醒自己要稳健经营、规范运作，只有这样才能对得起广大的投资者对我们的厚爱。在此请允许我向各位汇报一下银鸽投资的基本状况。

  银鸽投资是以造纸为主的上市公司，围绕着资源占有、规模扩张、管理集约和技术提升的发展战略来进行。主要的产品有文化纸、包装纸、生活用纸和特种纸。其中文化用纸占据了公司主营收入的大半江山，文化纸在过去岁月中发展成为业内的第一品牌。

  随着时局的演变，我们根据对市场的判断调整了对四个纸种发展的基本思路。那就是对文化纸采取了稳定的策略，稳定我们的产量、稳定我们的质量，要进一步下降成本；对特种纸我们的策略是提升，要提升我们的技术含量、提升我们的附加值、提升我们与国际巨头合作的空间和机会；对于我们的包装纸是加快，因为随着工业化的进程，包装纸的需求与日俱增，这也给我们带来稳定的收益；对于生活纸是重点突出，在今后我们要重点发展以生活纸为代表的快速消费品，以提升我们公司的盈利空间和提升资金的使用效率。

  我们在资源布置上有自制的麦草浆，有布局的竹浆，有特别使用的混合浆，当然还有提升品质的商品浆。未来发展布局已经展开，由于有广大投资者的支持，使我们对未来发展更加坚定信心。本次公司债的发行最大限度调整了公司债务的合理结构，使我们的债务更加优化，使我们资金的使用效率更加提升，同时也极大的提升公司的盈利水平。

  我们对过去的项目开发还略为满足，但是对现在在建的项目我们充满着信心，对未来的项目我们充满着期望。在今后我们正在建设的项目中，我们很快就要正式投产的有5万吨的特种纸，有明年8月份投产的13.5万吨的生活用纸。当然我们的省市两级政府给我们预留了很大的广阔发展空间，在土地使用上我们会更加集约，同时又规划了非常好、非常大的项目。这一切的规划都保证各位投资者资金的安全、收益的稳定。

  在此，我谨代表银鸽投资董事会向各位投资者、向各位网友郑重表态，银鸽公司必定是稳健经营、必定是规范运作，以保证各位债权人的资金安全，保证各位投资者的利益。

  谢谢各位关心我们银鸽投资！

  债券发行篇

  问:债券持有人的保护方面还有哪些措施？

  杨松贺：主要有以下几点：

  （1）设置债券持有人会议

  为了保证本期债券持有人的利益，公司制定了《债券持有人会议规则》，在会议的召集、通知、出席、召开、表决、决议、决议的效力、决议的公告等方面制定了较为完善的条款，力争最大限度的保证债券持有人的权益。

  （2）聘请债券受托管理人

  另外公司与西南证券签署《债券受托管理协议》，聘请西南证券作为本期债券的受托管理人。《受托管理协议》明确了受托管理人的义务、明确了受托管理人的违约责任，力争最大限度保护债券持有人的利益。

  此外，我认为公司的本身发展迅猛，盈利能力强，是公司债券的最可靠保障，我们充满信心。 谢谢！

  问:如何确保本期债券的偿还？

  杨松贺答： （1）公司良好的盈利能力是偿债能力的可靠保障。得益于良好的市场环境和公司产品结构的优化，近年来，公司业务迅速发展，经营规模和综合盈利水平逐年提升，较强的盈利能力和良好的盈利水平为本期债券偿还提供了可靠保障。

  （2）从公司现金流分析公司偿债能力

  公司现金流稳定，经营活动产生的巨额现金流是偿债资金的主要来源之一。经营活动现金流入与流出金额均比较大。由于公司商业信用良好，可以有效利用公司主营业务产生的巨额现金流来偿还本期债券。

  （3）从融资渠道分析公司偿债能力

  公司顺畅的间接融资和直接融资渠道是公司偿债能力的有力保障。 另外，作为上市公司，银鸽投资经营稳定、业绩良好，在资本市场的融资渠道畅通，因而必要时，公司可以通过直接融资手段在资本市场筹集资金以满足公司资金需要，这也为公司按期偿还本期债券提供有力支持。 谢谢！

  问:请问本期债券的利率是固定利率还是浮动的呢？

  武胜：本期债券为7 年期固定利率，在第5 年末附发行人上调票面利率选择权，上调幅度为1至100个基点（含本数），其中一个基点为0.01%。谢谢！

  问:担保人担保实力如何？

  杨松贺：公司控股股东银鸽集团为本期公司债券出具了《担保函》，根据《担保函》，银鸽集团将为本期公司债券提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保。

  担保人作为漯河市财政局全资子公司，银鸽集团为控股型投资公司，截至2010年9月30日，银鸽集团母公司账面净资产为3.03亿元。银鸽集团持有银鸽投资1.68亿股股票，占银鸽投资总股本的20.32%，以2010年9月30日收盘价（5.51元，11月18日价格在5.9元左右）计算，该股份市值为9.24亿元（账面成本3.06亿元），即其持有的银鸽投资股票账面增值6.18亿元。银鸽集团母公司的账面净资产3.03亿元加上其持有银鸽投资股票的增值6.18亿元后的净值为9.21亿元，相对本期的8亿元公司债券，具有较好的偿债能力。银鸽集团资产优良、政府背景雄厚，能够保证其对本期债券的担保能力。谢谢！

  经营发展篇

  问:公司地处中原，为什么要跑那么远去投资四川银鸽呢？

  杨松贺：四川泸州市纳溪区是产竹大区，年蓄竹量高达40多万吨，但区内许多造纸小企业由于技术和管理水平低下，每年仅能消耗竹资源的一半，当地丰富的竹资源得不到充分利用，泸州巨森纸业公司就是其中一家陷入发展困境的造纸企业。泸州巨森纸业公司慕名而来寻求合作机会，和苦于谋求新原料基地的银鸽投资一拍即合。

  问:各主要银行对于公司的授信如何？

  杨松贺：截至2010年9月30日，公司拥有的银行授信总额为264,393.84万元人民币（包含外币授信，按照期末汇率折算，下同），其中已使用银行贷款授信额度156,782.84万元、银行承兑汇票授信额度18,000.00万元，未使用授信余额89,611.00万元。

  目前，银行对于公司的授信还在进一步增加当中。这些授信能确保公司的直接融资渠道畅通。谢谢！

  问:作为企业领导，你们如何看待产业政策对公司的影响？

  杨松贺：国家一直重视造纸工业的发展，在各种行业政策中予以关注。2006年12月，中国名牌战略推进委员会发布《中国名牌产品“十一五”重点培育指导目录》中将新闻纸、涂布纸列为国家2008年名牌产品培育规划项目。

  2007年3月，商务部、国家税务总局公告〔2006〕13号《中国鼓励引进技术目录》中含四项与造纸行业有关的技术，包括甘蔗制浆技术、低质速生木材低成本高档纸浆清洁生产技术、宽幅高速造纸机制造技术和现代制浆造纸及污水处理技术。

  《中国造纸业协会关于造纸工业“十一五”发展的意见》中明确造纸行业发展的指导思想，将继续推进《全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划》的实施。要进一步完善市场环境，加大自主创新，转变发展模式，加快企业重组，以企业为核心，以市场为导向，促进产、学、研、用相结合，提高制浆造纸装备国产化水平；更好体现造纸工业循环经济的特点，推进清洁生产，节约资源，减少污染，促进可持续发展。全面构建装备先进、生产清洁、发展协调、增长持续、循环节约、竞争有序的现代造纸工业，进一步适应国民经济发展的要求和世界经济一体化的形势。

  国家对于造纸工业的要求是越来越向高技术含量方面发展，对于公司来说，这是压力也是动力，会使得我们更好的前行，谢谢！

  问:公司重要财务指标如何？资产管理水平怎么样？

  杨松贺：最近三年一期，公司应收账款周转率分别为24.5、25.59、18.89和13.99，存货周转率分别为7.00、5.86、4.69和4.45，与同行业相关指标相比，明显处于相对较高的水平，资产周转速度快，体现了公司资产管理水平。谢谢！

  问:你说咱们公司的环保做得好，咱们都有什么环保相关的设备呢？

  杨松贺：公司第一生产基地拥有1760长网多缸纸机九台、2640长网多缸高速纸机一台、3600长网多缸纸机四台，配套有两套日处理230吨黑液固形物碱回收系统、一套厌氧系统、两套日处理5.5万吨中段废水处理系统、一套日处理废水5万吨的深度处理系统和3套双碱法废气脱硫系统。第二生产基地拥有幅宽为4400m、4800m纸机各一台，配套拥有一套1.6万m3/d中段水处理系统和两套双碱法废气脱硫系统。

  同时在公司总排水口和废气排放口处安装了国内最先进的TOC在线监测仪，实现对公司废水、废气排放的在线监控，其中一期碱回收工程和中段废水处理工程当时均被国家轻工总会列为样板工程。根据河南省环保厅工作安排，2010年率先实施了废水、废气在线监控设备第三方托管。

  问:优质原材料缺乏是否会对我国的造纸行业发展造成影响？

  杨松贺：长期以来，受森林资源缺乏的制约，我国造纸原料主要以草类原料为主，木浆比重较小。由于文化纸市场需求量不断上升，造纸企业文化纸也产能产量相应增加，带动对原材料木浆和废纸浆的需求量不断增长，因此我国进口纤维原料量（包括废纸）呈继续增加的态势。

  2008年全球纸浆产量为1.92亿吨，北美地区纸浆总产量为7,178万吨，占全球纸浆总产量的37.3%；欧洲和亚洲纸浆总产量分别为4,911万吨和4,534万吨，分别占全球总产量的25.5%和23.6%。全球机械浆生产集中在北美和欧洲，分别为1,388万吨和1,459万吨。这两个地区机械浆产量总和占全球机械浆总产量的80.0%。

  相对于北美和欧洲的纸浆产量，我国纸浆产量远远不能满足造纸企业生产的需要，2009年我国木浆净进口量近1360万吨，因此，积极推进林纸一体化，提高国内废纸回收率和科学合理利用非木材纤维，力争大幅度提高纤维原料的自给水平，是我国造纸工业发展面临的迫切任务。谢谢！

  文字整理 于雅琴 主办 上海证券报中国证券网(www.cnstock.com)