柳工（000528）本周发布公告显示，1-11月合计实现各种工程机械产品51000台，同比增长50%，其中出口约5000台；1-11月（快报数）实现销售收入140亿元，公司预计2010年净利润将比上年增长75%-100%。公司同时制定了2010-2015年发展战略，2011-2015年销售目标分别为200亿元、260亿元、340亿元、420亿元和500亿元。

  市占率或将不断提高

  兴业证券：公司全年可顺利实现150亿元的销售收入目标，预计2010年净利润将比上年86569万元增长75%-100%，基本符合我们前期EPS2.42元的业绩预测。

  我们认为公司经过去年的可转债和今年的定增后国内布局基本成熟，国外布局基本成型。目前公司拥有装载机（成熟）、挖掘机（成长）和汽车起重机（成形）三种销售收入未来有望上百亿的产品，整个产品链已经基本形成。从目前整个行业各公司对比来看，仅次于三一的产品链。我们认为公司倡导的厚积薄发到了收获的时候，未来两年市场占有率有可能不断提高，从而跻身工程机械行业第一集团。我们上调公司2011-2012年EPS至3.15元和4元，按照明年20亿的净利润，15倍PE，300亿市值估值，仍有上升空间，维持“推荐”投资评级。

  看好全业务化和国际化

  海通证券：柳工挖掘机业务已经突破了积累阶段进入快速成长期，装载机也已突破2007-2009年间的徘徊现象，而公司增发30亿建设东部常州基地、北方天津基地以及柳州北部基地，将迅速扩大现有产能。

  为了进行全球布局，柳工集团近几年明显加大了国内外市场布局，初步具备成为国际大公司的基础框架。公司先后建立了天津北部铲运机械生产基地、安徽起重机生产基地、柳州叉车生产基地，并且通过收购上海鸿得利重工进入了混泥土机械领域；在国际化方面，柳工还先后设立了印度生产基地、美国和荷兰子公司，收购波兰HSW公司的工程机械业务后还将建立东欧生产基地。

  在明年钢价上涨乏力的预测条件下，我们预计公司净利润至少将与收入保持同步增长，2011年EPS将达到3.10-3.54元上下，明显高于此前市场一致预期。我们看好柳工的全业务化和国际化战略，对2011年我国工程机械需求较为乐观，给予“买入”投资评级，建议重点关注。

  出口支持业绩快速增长

  天相投顾：公司通过募投项目继续打造装载机、挖掘机和起重机三大核心业务，而公司的“三步走”国际化战略路径清晰：第一步，2003年开始在全球建立广泛营销网络，将产品打到国际市场；第二步，制造国际化。公司2008年开始在印度建厂，还将根据全球区域和产业布局继续寻找适宜的国家建厂，预计到2015年全球制造基地布局基本完成；第三步，通过兼并收购快速开拓欧洲市场。2009年公司出口收入为8.7亿元，占主营收入的8.67%；2015年公司规划出口销售收入将达到100亿元，在销售收入中的占比提升至20%。公司产品已销往美国、德国、俄罗斯、越南、印度、南非、澳大利亚等80多个国家，出口将继续支持业绩快速增长。

  我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.40元、2.83元和3.26元，目前估值优势明显，维持“买入”投资评级。

  中长期仍有较大成长空间

  东北证券：根据公司公告的规划，预计公司未来五年年均复合增长率为26.4%。公司计划2015年出口销售收入占比目标为20%，而2010年上半年出口占比仅为7.8%。此前公司公告收购波兰HSW公司，这将有助于公司开拓欧洲等国际市场。

  公司装载机产品市场竞争激烈，毛利率相对较低，随着挖掘机、起重机产品的销售占比提升，将有利于提高公司的盈利能力与估值水平。我们调高公司2011年的业绩预测，预计2010-2012增发稀释后EPS分别为2.02元、2.53元、3.23元。公司中长期仍具有较大的成长空间，维持“推荐”投资评级。

  多元化战略进入收获期

  华宝证券：领导团队强大的战略执行力和高水平的供应链以及销售渠道控制能力保证了柳工一直是工程机械行业中增长最为稳定的公司。柳工的五年规划勾画出了其稳定增长的蓝图，五年复合增长率超过30%。以史为镜，我们有理由相信柳工的五年规划可以实现。

  战略并购早已成为柳工在国内市场快速切入新产业链并扩大产业规模的捷径，而国际并购也有望继续突破。成功的国际化战略使得柳工在危机后的2009年出口逆势上升，全年出口额11.4亿元，整机出口3782台，主要产品市场份额大幅提升。此外，柳工的多元化战略进入了收获期，业绩由此进入快速增长期。柳工的推土机和起重机由于2010年处于投入期，折旧和费用较高造成盈利微薄。明年产量均呈现翻倍增长，也将开始进入利润快速增长期；挖掘机2010年销量5500台左右，2011年将冲击10000台，利润也将翻倍。我们预测公司2010-2012年EPS分别为2.49元、3.03元和3.66元，暂“未评级”。