■互动话题

  时间：2010年12月23日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  钱巍：东吴基金首席理财规划师

  王聃聃：国金证券基金研究中心分析师

  投票人数： 7436人

  峰值访问人数：211人

  发帖数：124帖

  ■互动实录

  明年行情何去向

  游客6073问：请问对于明年的宏观经济您如何看，国家政策会有哪些“大手笔”？

  王聃聃：内部环境来看，尽管历经了政策退出、结构转型、通胀上升等多重考验，国内经济依然展示出较强的内生性增长动力，进入2011年，我们认为随着冲击因素的不断消化以及需求的逐渐释放，预期国内经济增长将愈加平稳，且增长结构更加均衡。

  首先，从投资方面，房地产和制造业投资增速预期维持高位，而地方政府投资有望实现较快增长，在此支撑下全年固定资产投资有望继续取得20%以上的增长。尽管政府调控尚无放松迹象，但一方面房价经过09年的大幅翻转后，市场对价格走势并不十分悲观，相应的房地产销售也不会出现显著萎缩，另一方面与房地产调控相对应，政府对于保障性住房的供应将相应增加，从今年前10月消费和出口数据可以看到，下游需求依然保持旺盛，这将对制造业投资的增长形成支撑。

  其次，作为国内经济增长最为稳健的一环，消费增长将延续快速、平稳的特征。随着居民收入水平的提高、经济结构转型深入下对消费的鼓励支持以及通胀压力下半年的逐步释放，2011年消费增长的环境整体依然乐观。

  最后，出口方面，尽管2011年全球经济进一步复苏，但发达经济体外部需求的降低将对出口形成一定的抑制，人民币升值及国内劳动力成本的上升也使得出口竞争力有所下降，预期2011年出口增速或将回落到17%左右水平。不过，我们看到，在加工贸易出口增速回落的同时，一般贸易出口则继续保持相对高位。

  游客2938问：请问明年的通胀氛围是否会持续，对于明年的流动性情况您是如何看待的？

  钱巍：明年宏观经济应该是比较复杂的，其中通货膨胀因素是一个重要的考量因素．根据10月份、11月份的CPI构成分析，蔬菜、食品是推动CPI快速上涨的主要因素，因此，对于上述因素国家已经采取了果断有力的措施加以调控，应该讲明年的CPI运行特征是前高后低的，出现恶性膨胀的可能性不大。明年是十二五的开局之年，应该讲是个投资的高峰期，虽然目前央行在不断地紧缩货币，但是明年整体而言，流动性还是比较充沛的。

  基金投资啥策略

  游客5894问：今年债基涨得很好，部分创新封闭式债基收益甚至超过了15%，为什么债基收益也能这么高？

  王聃聃：今年债券型基金的收益主要来自于三方面，信用债的稳定增长，可转债带来的正回报以及受益于股票市场上涨，基金新股申购带来的正贡献。在此背景下今年多数基金取得了不同程度的正收益，其中部分创新封闭式债券基金表现更为突出，我们认为良好的表现一方面来自于管理人对以上投资机会的较好把握，另一方面这部分基金由于封闭运作，不受申购赎回的影响，更具稳定性。

  游客5899问：明年债基还有戏吗？

  钱巍：债券基金作为资产配置的一部分应该是一项长期配置的资产，明年随着加息压力和货币紧缩的预期加大，债券市场将会出现一定的震荡．需要指出的是，目前提升债券基金收益的主要来源是转债和企业债券，因此明年债券市场将围绕着风险和收益博弈而展开。

  游客5897问：请问年底封闭式基金的分红行情值得期待吗？

  钱巍：封闭基金因为存在一定的折价，而年末实施分红从报表角度看收益比较丰厚，短期会吸引资金介入运作。但是长期看，基金的收益还是取决于基金投资的收益，与一次性的分红关联度不大。

  游客5890问：基金公司明年看好哪些行业？能梳理一下十二五方面的投资线索吗？

  钱巍：明年实际上将围绕两个主线，一是以低估值的金融地产为代表的回升行情，二是以十二五规划为特征的经济转型新产业新行业。目前来看，以发展新兴战略产业为核心的十二五规划即将出台各项产业扶持、支持政策，对于资本市场而言，可以预计将出现一次新兴产业投资高潮。因此我们认为作为个人投资者来讲，把握这一投资主线很重要，而在自身操作上，可以选择相关的指数化产品进行投资，可以解决选股的难题，并能获得行业发展的收益。

  游客6073问：您预计明年债基是否还会有机会，股债跷跷板的格局会怎样？

  王聃聃：控制通胀是当前乃至明年上半年政策的主要着力点之一，预期2011年CPI全年在3.6水平上下，且有望前高后低、逐季回落，全年或有50BP左右的加息，准备金率也存在进一步的上升空间。

  尽管债市前期调整已经一定程度反映了加息预期，但在利率上行风险“挥之不去”的背景下，我们对2011年上半年债券市场持谨慎态度，建议采取中短久期的防御策略，市场机会将更多来自于宏观经济数据及政策波动带来的阶段性机会。下半年，随着通胀压力的缓和以及加息预期的兑现，债券市场机会或将上升。基于对债券市场环境、收益率水平（包括信用类债券）以及新股申购的分析，我们认为2011年稳健操作的债券-新股申购型（按国金分类，该类债券基金可参与一级市场及增发等）基金预期年化收益率仍可实现4%～5%的水平，延续战胜CPI及定存的能力，但收益率波动或有所上升。在债券型基金产品选择上，建议采取稳健防御策略，优选管理人综合投资管理能力具有比较优势且历史业绩持续稳定的债券-新股申购型产品。

  游客6073问：请问明年主题基金表现是否值得期待，哪些领域的主题基金可能会有较好表现？

  王聃聃：就主题投资基金的特点来看，通常投资风格比较灵活、重点把握市场热点、投资机会的轮动。考虑到明年市场结构性机会依然丰富，主题投资仍是较好的策略之一。但在主题基金的选择上，还需要综合考察基金的投资管理能力。

  游客6072问：在目前中小盘高估值的情况下，以中小盘股票为主要投资标的的基金明年还有上涨的空间吗？

  钱巍：中小盘股票的高市盈率需要通过企业的成长来逐步化解。而其上涨空间也取决于业绩的高速增长。因此我们需要对这些企业进行进一步的观察，以判断其业绩的增长能否与其高市盈率所匹配。因此在今年年报及一季度报表公布后相关的情况将会更加明朗。以此作为依据判断更科学些。

  游客5888问：货币型基金有投资价值吗？

  钱巍：货币基金主要是现金的管理工具，他的收益特征主要与市场的利率水平相关联，所以说购买货币基金并非看好大的收益机会而是作为现金的替代物实现安全理财的目标。

  年终排名如何看

  游客5892问：基金公司内部怎么看待基金业年终排名战？

  钱巍：业绩排名是检验基金管理公司管理能力的主要依据之一，因此，基金公司对于业绩的重视是一贯的。而市场可能更关注因业绩排名而引发的基金重仓股的波动行情，行业内的绝大多数的基金公司不会刻意地通过抬升重仓股来做好业绩，这也是监管部门禁止的行为。

  游客6073问：专家您好，请问您对于今年的基金业绩排名怎么看？排名对于基民的投资有什么参考意义？

  钱巍：今年业绩排名根据目前的情况来看，两极分化比较明显，在整体市场震荡剧烈的2010年，仍有多只基金取得了超过20%的正收益，这是很难能可贵的。广大投资者应该重点分析那些业绩较好的基金经理的投资行为，结合自身的实际情况，选择适合的基金产品加以投资，一定能取得好的收益。（本报记者 孙旭 整理）