■实战心得

  ⊙潘伟君

  PEG指标在定价过程中经常被机构投资者所器重，随着市场的逐步成熟该指标将会越来越受到市场的关注。它的计算公式很简单：

  PEG=PE/企业年盈利增长率*100。其中PE就是我们所熟悉的市盈率。

  该指标的使用方法很简单，PEG为1是一个临界点，如果PEG<1则表示股价被低估，是买进信号，PEG >1则股价可能被高估。

  乍一看使用该指标进行投资成为一件简单的事情，不过实际上并没有想象中的这么简单。

  PEG指标的计算涉及两个数据，一个是PE，另一个是盈利增长率。尽管PE的计算很容易，但它存在静态和动态两种计算方法，应该采用哪一种没有一个明确的定论。如果要计算动态的PE，那么就涉及预期的EPS。再看盈利增长率，这个数据涉及两个方面，一个是静态和动态，一个是年限。静态就是过去的盈利增长率，动态就是未来的盈利增长率。年限就是计算多少年。这两个方面都难以定夺，所以PEG这个指标看似简单实际上并不简单。

  因为PEG指标存在多种不同的版本，所以当我们看到这个指标的时候一定要搞清楚它背后的含义，否则的话就会有些不着边际。

  通常在计算PEG时用的是静态PE，而机构投资者一般青睐于用未来3到5年的预期盈利增长率来进行计算。比如某公司未来3年预期盈利增长率为30%，目前静态PE为30倍，因此该股的PEG为1。表明目前的股价并没有被市场低估或高估。

  然而这个结论是有问题的，因为假设条件不一定正确，实际上我们很难把握一家上市公司未来三年的盈利增长率。

  另外这个指标本身也有缺陷，它的最大问题是没有对PE进行区分。我们知道，不同行业、不同类型的公司甚至不同规模的公司其在市场上的PE是不一样的。比如高科技行业和钢铁行业的PE标准其实是完全不一样的，同样的盈利增长率其对应的PE完全不一样，但这一点在PEG指标中没有涉及。

  我在《白领投资攻略》系列专栏中提出的一整套具有可操作性的方法中研判PE是重点。比如我们经过研判得到某股的基本PE应该不低于20倍，该股目前股价是20元，静态EPS为1元，所以静态PE正好是20倍。明年预期EPS为1.3元，按1.3元计算20倍PE的股价为26元，离目前股价有30%的空间。

  现在计算PEG。根据通常的算法，静态PE为20倍，一年的动态盈利增长率为30%，目前PEG=20/30*100=0.667<1，所以目前价格确实被低估。当PEG为1时PE为30倍，对应股价为30元，这是该股内在的价值，但这一基本定位明显高于我们根据PE计算出来的26元。如果确实为30元，那么明年的动态PE为23倍，尽管这并不是一个很高的PE，实际上也确实有可能会到，但超过了20倍的基本PE会使我们增加持有筹码的风险。

  再假设后年的预期EPS是1.5元，那么按1.5元计算20倍PE的股价为30元，距目前价位有50%的空间，但时段要延长一年。

  再来计算PEG，其中计算盈利增长率的年限改为两年，其复合盈利增长率为22.47%，因此PEG=20/22.47*100=0.89<1。对应PEG为1的PE是22.47倍，相应股价为22.47元，按照后年1.5元的EPS计算动态PE只有15倍，明显偏低，与我们研判的20倍PE明显不符。

  以上测算说明两种方法的差异会非常大，实际上两者也没有相同之处。由于在未来相当长的一段时间内市场还难以摆脱PE定价的模式，因此我们仍然要以PE为主，至于PEG则可以作为辅助的研判工具。当然，由于我们在研判PE中确定的是基本的股价定位，所以股价在波动的过程中极有可能高于我们的预期，这样就有可能获取额外收益，实际上只要PE研判得当一般我们都能够获取额外的收益。