⊙谭雅玲

  明年国际金融市场有出现新危机的可能

  本轮全球金融危机的缓解并不意味全球已经渡过危机，恰恰是因为真正的金融危机并没有发生，未来将有可能出现新的金融危机，其爆发点将发生在欧洲，而不是现在的美国。理由有三点。

  其一：市场已积聚了发生危机的可能。一方面是市场价格因素，另一方面是货币制度因素。

  价格因素在于美元贬值带来其他货币，尤其是欧元货币升值明显，欧元实际价值超标已十分严重。而市场能够看到的事实是欧元区经济在走下坡路，但欧元价格却在走上行路，进而由于价格泡沫因素必然会导致价格破裂的危机，或货币失信的危机。

  制度因素在于欧元合作至今一直没有形成财政政策的合力，经济制度和政治制度更没有模式，缺少对问题的有效解决和合理处置。而欧元问题集中在制度上更多，欧元缺少有效的执行力，主要原因就是欧元区没有有效的制度约束和制度保障。尤其是欧债危机的处置停留在数字和资金层面，并没有制度和结构的修补或改进。

  其二：社会舆论已经出现分离的预期。目前欧元区国家的向心力明显不足，尤其是主要成员国的民众60%以上的不愿意持有欧元态度，这将使欧元面临崩溃的风险。

  一方面是德国作用突出。德国经济已经明显率先优于欧元区经济复苏，尤其是德国出口增长局面，这与年内的日元升值具有关联，是美元一箭双雕的后果。而国际市场只是停留在日元层面思考问题，尤其缺少综合和全球考虑角度的分析。实际上日元升值是在帮德国摆脱经济僵局，增加德国出口竞争力，从而推进德国出口大国地位恢复。

  而此时国际舆论对于人民币升值预期日趋高涨，这些表面现象和因素的组合，表明美元战略和美国战略已经十分清楚，即美日货币合谋帮助德国，扰乱中国，最终目标是推进全球化和打击区域化。美元和美国舆论合力打击人民币及中国的出口竞争力，破坏亚洲金融货币合作，扶持德国恢复出口大国地位，既可以提携德国摆脱欧元区，又可以制衡中国。可以说美国是一箭双雕和一箭三雕的多元化战略组合。

  当前欧元区的合作态势十分严重，三年多来的金融危机使得英国彻底不想加入欧元区，而德国一些人也出现了退出欧元区的意识，以及更多欧元区国家意见对立和矛盾分歧扩大。去年至今的冰岛、希腊以及爱尔兰问题接二连三，并非是简单的欧洲和欧元区独特问题所在，而是一种规划性和针对性很强的市场进程，目标则是挤垮欧元。

  其三：时间已经临近危机的边缘。一个时间点是美联储货币政策将出现转折点。虽然至今美联储一直在量化宽松舆论中调整，但是美元利率的快速反转，甚至快速上升将难以抵挡，甚至将会快速呈现和超出预期，高利率时代的快速来临必将导致金融市场措手不及的危机风险，欧元更加难以驾驭，失控风险将导致欧元金融危机爆发。

  另一个时间点在欧洲自身。欧元区面对问题的政策协调将由僵局变为僵持，最终可能适得其反，所有国家将不得已开动各自印钞机发行原来的货币，进而导致欧元的消失和崩溃时间的临近，双币并行的欧元区将必然导致欧元瓦解。

  明年国际金融市场将出现六大新趋势

  未来金融市场，也就是2011-2013年的焦点在欧洲，而非北美。但美元依然是全球金融市场的风向标。所有市场价格指标的参数将取决于美元汇率的走向。综合分析预期，2011年国际金融市场将呈现六个新趋势。

  趋势一：外汇市场美元贬值继续扩大。2011年国际金融市场继续以美元主线调整为风向标，美元整体政策将会继续以贬值来面对全球金融市场。美元贬值将会是全球汇率基点和价格基础调整的关键指标。外汇市场美元指数将会出现90点高位和70点低位的巨大反差走势，美元将会分阶段有周期性的升值或贬值，快速和灵活是美元走向的特点，美元贬值周期和速度将长而快，美元升值阶段将杂短期或暂时性与灵活性之间调节。

  预计美元兑欧元汇率区间将在1.15-1.50美元之间，甚至有1.60美元的可能，这种价格并非是欧元有投资魅力，相反未来市场将积淀和累积欧元崩溃的速度与程度。预计美元兑日元汇率区间在80-95日元之间，同时也存在100日元之上和突破80日元水平的可能。

  预计美元兑英镑汇率区间在1.45-1.90美元之间，英镑上涨至2.0美元有难度，下跌也有抑制性，相反欧元风险将会是英镑的投资机会。预计美元兑瑞朗汇率区间将在0.90-1.15瑞郎之间，预计美元兑澳元汇率区间在0.90-1.10美元之间，预计美元兑新西兰元汇率区间在0.69-0.80美元之间。

  我国人民币将面临两难趋势，人民币贬值可能将明显，价格水平的双向走势和弹性将扩大，汇率区间在6.5-7.2元之间。

  趋势二：股票市场普遍高涨速度持续加快。2011年全球股票市场将从高涨、盘整到再高涨，股票下跌态势将舒缓，高涨态势将明显。其中美国股市的道指将会向12000点迈进，是否会突破2007年高点14000点有待观望，机会空间有较大可能，下跌幅度在9000点左右。标准普尔指标将会达到1400点，甚至1500点，纳斯达克指标将会达到3200点，两者下跌幅度跟随道指。

  欧洲股市将会跟随高涨，但涨幅有限，欧元问题将会约束欧洲股票上涨态势，拖累股价涨幅，价格指标小幅度上涨。日本股市将会保持10000点的相对稳定，高涨水平为10800点，低点将会跌回8000余点上下。亚洲股市将会高涨面多，下跌也将相当激烈，东亚国家和地区高涨将会较为明显，市场差异将会扩大。

  拉美和非洲股市涨跌各异，差异性明显。东欧股市将会受制于西欧股市的影响，涨幅有限，下跌明显。由于全球景气循环的大宗商品生产类股出现利好趋势，大型资本类股可能表现颇佳。而金砖四国的巴西、俄罗斯、印度、中国指数大部分由这些股票所构成，2011年这些市场有可能呈现20%的增长水平。

  趋势三：黄金市场需求高涨强化。2011年的国际黄金市场将继续前两年的高涨趋势，黄金价格上涨幅度依然有可能达到20%以上的水平，价格指标将会从2010年高位的1400美元上涨到2011年1700美元左右。黄金价格上涨的动力在于市场流动性的基础，货币政策转变的心理追逐，尤其是全球高通胀预警和政策效应紧缩等带来的紧张和恐慌性，这都将给黄金价格上涨带来推动作用。

  预计全年黄金价格回落调整也将存在较大空间，尤其是2010年的黄金价格回调不足，价格技术性修正紧迫，进而将直接导致2011年黄金价格的下跌性趋势空间扩大，预计国际黄金价格指标下跌到1100美元左右，跌破1000美元的可能性也不能排除，但幅度和时间有限，短暂修复突出。

  趋势四：石油市场需求高涨有限。2011年国际石油市场将会呈现高涨态势，但价格水平是否能恢复至2008年高峰将难以确定，预计100美元和120美元的国际石油价格将可以期待。同时国际石油价格也存在下跌的可能，石油价格低点将会跌至60-70美元水平，价格起伏震荡区间将加大。加之2011年可能出现的突发因素以及气候因素，国际石油价格趋势性判断随机性突出，不确定性因素的干扰将使得国际石油价格扑朔迷离。

  趋势五：利率市场急速反转差别扩大。2011年国际金融的焦点和关键点集中在利率政策的突破和转变与否，其中美联储将是关注的焦点。预计美联储将会在2011年第二季度或之后发生方向性的转变，美元宽松的货币政策将快速转向，转为紧缩的货币政策。尤其是如果美国经济增长顺畅，美联储将加快利率调整步伐和节奏。

  国际投资权威罗杰斯判断，美国利率将飙升至非常高的水平，他警告美国政府的通货膨胀数据是幌子，正导致美联储大幅低估经济体内的物价上涨压力，美国利率将会飙升至非常、非常高的水平。罗杰斯还指出，美联储使用的通货膨胀数据，过度根据房价数据，这失去了美国数据的真实性。此外，他也抨击美联储的6000亿美元第二轮量化宽松措施。

  罗杰斯表示，依然看好大宗商品的前景，其理由是，如果全球经济好转，大宗商品将因供应短缺而价格上涨，而如果全球经济没有好转，世界各国央行势必继续大印钞票，这种情况下实实在在的资产才能起到保值作用，因此依然值得持有大宗商品。

  大宗商品价格指标是货币政策反转的标志性数据，全球因美元贬值和大宗商品高涨带来的结果就是货币政策的反转，这一数据的不确定性是货币政策的关键。其他货币调整将会十分艰难，欧洲和日本将会相对稳定，英国、澳大利亚、加拿大等经济体将会有所加息，政策调节性平缓。

  趋势六：银行市场规范协调难度增加。2011年全球银行业发展将面临更为错综复杂的局面，经济和政策风险积聚。新的巴塞尔协议执行将会是银行业发展的新参数和新平台，但也相对会制约银行业的发展，尤其是发展中国家和新兴市场国家将面临国际和国内的不均衡和不适宜。

  根据巴塞尔银行监管委员会27个成员经济体共同达成的新协议，到2015年1月全球银行的一级资本充足率下限将从现行的4％上调至6％；而由普通股构成的核心一级资本占银行风险资产的下限则提高得更为明显，预计将达到7%。新协议还对银行资本的定义和风险评估作出了更加严格的界定。

  新协议将对目前处于所谓金融危机边缘的欧美银行业有重大影响，部分银行或面临资本短缺。虽然新巴塞尔协议经过大多数国家与地区的认可，代表着国际银行业监管的方向和趋势，但全球面临的分歧和压力以及差异必将对全球金融市场具有影响和冲击。

  纵观国际金融市场未来前景，谨慎观望、合理对应、科学决策、提高效率以及对风险的前瞻性防范将是关键。

  （注：以上所有价格指标截止日期为2010年12月25日）

  根据2010年国际金融市场发展态势，预计2011年国际金融市场将充满风险与压力，甚至有出现新金融危机的可能。只是新金融危机的表现形式与冲击力度将与上次有所不同，但不能掉以轻心。

  当前国内外金融市场对风险问题的关注出现了偏差。对风险的防范流于形式，对风险的识别失去了应有的识别力和判断力。从根本上看，对风险的认识应以实际考察和真实论据为基础，而非跟着舆论走。