■论道

  ⊙朱建华 ○主持 于勇

  如果我们以上证综指今年的最高点3306.15减去今年的最低点2319.74，得到今年该指数的最大落差是986.41点，用最低点来算一下今年的振幅的话，达到42.52%。而08、09年的振幅分别是231.74%和88.60%。可以看出，近三年来大盘的振幅在明显减小。

  这两年市场振幅为什么会大幅减小？一方面是由于市场从2006年到2008年这样的大起大落（从1000多点涨到6124点，然后又跌到1664点）之后，一般来说都会出现一个休整的过程或逐渐回归常态。体现在盘面中，也就是市场从原先的热钱涌动到逐渐退潮，整个市场的普涨普跌逐渐演变成结构性地热点轮动，到大盘权重股基本上偃旗息鼓，再到最后只是一些零星的或者说“旁门左道”的题材股在异动。另一方面，政策上着眼于削峰填谷的需要，着眼于稳定的需要，把稳定大众尤其是投资者的预期当作重要的调控目标。这就使得2010年的市场经常出现与人们预期相悖的走势：市场并没有因为超级航母——农行的IPO而继续深跌，相反在农行即将登陆A股市场之前，大盘即已确认底部，开始走出一波较有力度的反弹行情；而当市场重上3000点之后，在通胀预期、人民币升值预期又让一些人看到一轮“波澜壮阔大牛市”之际，市场却重又陷入低迷。利好不能简单地看成利好，利空也不能简单地看成利空，这就造成今年行情走势的复杂性和诡异性。而回头一看，这样的市场行情可以说非常圆满地实现了调控的目标：市场没怎么涨，当然也没怎么跌，而新股发行得那么多，还有包括大行在内的上市公司的配股，以及大批解禁股上市流通。这一年当中平稳解决了那么多事，你还希望市场怎么样？

  从这个角度看明年的市场，笔者判断，市场的振幅可能还会继续减小，最起码在新年到来之后的最初几个月，指数仍将呈现窄幅波动的状态。对于投资者来说，此时能做的事依然是顺势而为。

  一是紧跟热点捕捉市场机会。年初，人们关注年报披露带来的业绩浪机会，如业绩超预期或分配方案超预期等，还可关心“两会”前后政策导向上的变化和其中可能蕴含的投资机会，还有资产重组题材等等。这些机会的把握当然有个时间性，操作上要控制好节奏。

  二是耐心等待，既可以持筹等待，也可以空仓等待。等待什么？等待市场振幅再次放大。届时权重股又将开始活跃，而在指数恢复到一定点位之后，市场人气重新聚集起来，价值投资的春天也将再度来临。

  那么，大盘的振幅减到什么程度才算足够小呢？历史上是否有经验可循？2000年之后，大盘振幅曾在2003年下降到最小，那年上证指数的振幅仅为26.15%。那时市场行情之低迷相信很多人仍然记忆犹新。但那是在A股市场处在一个非常特殊的时期，市场中各种问题和矛盾集中爆发的前夕，其情形已无可比性可言。在上市公司大股东占款、券商综治，尤其是股权分置改革完成之后，市场再次出现这种极端情形的可能性几乎是不存在的。因此，我们可以把30%到40%之间看作是大盘振幅底线。也就是说，今年大盘42.52%的振幅已经是接近于这样一个底线了。因而，无论在空间上还是时间上，市场都将可能否极泰来，或许明年下半年之后市场将进入一个振幅逐渐放大的时期。

  如果我们能暂时忽视眼面前盘面中的起起落落，专注于一段时间来长期蛰伏于底部，或受政策面因素影响被明显低估的股票，如金融地产股等,耐心等待振幅重新放大时期的到来，相信年初的春播终将能够换来秋收的喜悦。（作者系本报市场编辑部副主编）