上证综指——“最知名”指数的ETF之路

  在中国证券市场迎来20周年诞辰之际，伴随着投资人走过20年风雨历程的上证综指也将迎来ETF产品了。尽管上证综指的ETF之路并不简单，但作为这一基金的管理人，我们期望能为投资人提供一款简单、优质的投资工具，为分享中国经济增长而助力。

  2009年底，富国基金打算寻找合适的指数资源来开发ETF产品。当我们得知上海证券交易所有意将上证综合指数开发成ETF相关产品时，都感到很兴奋。

  上证综指是中国第一个证券指数，也是知名度最高的指数之一。在一定意义上，上证综指已经成为中国证券市场的晴雨表，乃至中国资本市场的象征。可以说，它是中国投资者最熟悉、媒体和国际社会关注度最高、国家经济管理者最关心的证券市场指数。

  1996年，我刚到美国留学。当时的互联网技术还不很发达，但上证综指已经向全球市场实时播报。2003年斯坦福大学博士毕业后，无论是在Barra公司参与中国A股风险模型设计，还是在巴克莱从事大中华区的主动量化投资，我对中国资本市场的观察越来越深入，分析的维度也越来越多元，但上证综指始终是一个绕不开的话题。

  过去20年间，上证综指作为中国改革的见证者，全面反映了国内经济增长，是全世界涨幅最高的指数。从1991年1月到2010年12月，它的累积收益率高达2237.46%，年化收益率高达16.81%；是同期美国标普500指数累积收益率的10倍多。

  而ETF产品，作为简单、方便、低成本的投资工具，近年来在海内外得到了飞速发展。机构投资人，更多的是个人投资者，都对这样一款可以分享经济成长的长期投资工具显示了强烈的兴趣。在全球金融危机之际，ETF资产仍实现了逆市增长。

  在我看来，ETF的产品魅力，与指数魅力分不开。而上证综指这样一个在国内妇孺皆知的指数，还没有开发成ETF产品，对于亟待寻找指数资源的富国基金来说，显然是个好消息。

  与普通指数不同，上证综合指数为全样本指数，追踪沪市的全部上市股票。如今，它的成份股已达900多只，这一数据还将随着中国证券市场的发展而不断扩大。如果以传统的全复制方法来做上证综指的ETF产品，不但不经济，而且跟踪误差也难以控制。我们了解到，这也是上证综指ETF迟迟未能推出的重要难点所在。对于ETF而言，精确复制是它的生命线。如何寻找一种精确、经济而有效的技术，来跟踪上证综指，为投资人分享指数收益，提供一个简单可靠的ETF工具？

  我们于是想到了在国外颇为流行的优化抽样复制技术。巴克莱旗下的ISHARE系列ETF产品，作为全球最流行的ETF产品之一，便部分采用了这一技术。

  事实上，优化技术，作为富国量化模型的一部分，已经在我们管理的富国沪深300基金中得以运用了。作为国内第一个采用主动量化技术进行复制的指数型产品，富国沪深300成立一年多来已经获得了稳定的超额收益。优化技术帮助我们严格精细地控制跟踪误差，而优化抽样复制则是优化技术在跟踪误差最小化上的应用。

  在深入论证与反复模拟之后，用 “优化抽样复制”来追踪上证综指最终获得了业内专家的认可。富国基金于是最终获得了交易所的授权和证监会产品开发的批复。

  我们根据上证综指成分股的行业、风格、流动性等指标，通过200只股票组合来实现对上证综指的跟踪。从多次的模拟操作来看，上证综指ETF的跟踪误差基本在1.3%以内，小于当前市场上很多ETF的跟踪误差。

  著名的股神巴菲特有句名言：“ETF指数基金才是投资股市的最佳渠道。”对于期望分享中国经济增长的投资人而言，上证综指富有代表性；风格均衡，涵盖大、中、小盘风格的各类股票；ETF基金的交易方便、费率低廉，是长期投资的好伙伴。而那些热衷套利的机构投资者，在上证综指ETF身上，也能找到源源不断的兴趣点。

  我们期望上证综指ETF能成为如上证综指一般成功的旗舰ETF产品。希望人们的生活因投资而更加丰厚，投资因上证综指ETF而更加便捷。(CIS)