新年伊始，通胀阴影中的A股仍然战战兢兢，利空信息易被放大，而利好信息则易被忽视。

  首先，热钱效应若隐若现，随着美国经济继续显露超预期复苏迹象，通过套利交易泛滥全球的廉价美元资金似乎开始部分回流。近期新兴股票市场和大宗商品价格剧烈波动，即是值得警惕的信号。而以维护国际资本流动稳定为己任的国际货币基金组织（IMF）本周发布报告指出，鉴于跨境资本流动对全球金融稳定的影响日益显著，该组织正考虑加强对这一领域的监管。

  其次，同样是天寒地冻的1月，三年前空头制导炸弹再现。中国平安周四传出巨额再融资绯闻，惹得A股中途踉跄，和三年前千亿融资的正式公告不同，这次再融资的风云却源于一份机构研究报告。虽然随后中国平安发出公告澄清，但这份措辞审慎的回应，还是预留了未来融资的可能性。

  上述事件构成了2011年形似2007年的理由，但历史永远不会一模一样。1980年至1982年后能源危机时代情况比20世纪70年代能源危机爆发时更糟糕，但市场方面，1973年至1974年全球市场是大熊市，而1980年至1982年却是大牛市的起点。关键原因是1974年市场处于牛市估值高点，而1982年处于熊市估值低点。借用国内央行货币政策委员会委员李稻葵教授曾经说的一席话：“目前A股市场静态市盈率和分红率比很多发达国家资本市场要好，也好于中国市场的历史水平。”

  A股熊市周期最长是四年，即2001年至2005年。若从2007年A股见顶时算起，截至今年本轮熊市亦接近四年了。通胀见顶之际将是牛市启动之时，因此希望已近在咫尺。(姜韧)