徐工机械（000425）本周发布公告称，公司计划发行H股，发行H股股数不超过发行后公司总股本的20%，并授予联席簿记管理人不超过本次发行的H股股数15%的超额配售权。同时公司还计划向全体股东每10股送红股10股，每10股派发现金1.20元（含税）。

  进一步提升整体实力

  兴业证券：我们认为此次H股融资是公司迈向国际化的第一步，通过募集资金建立海外研发、销售以及服务体系，同时解决核心零部件问题，将进一步提升公司的整体实力。在产品竞争同质化时代，资金实力将有可能决定市场份额大小。我们看好公司未来发展，维持2010-2012年EPS2.75元、3.52元和4.24元的盈利预测。对应2011年PE为16倍，维持“强烈推荐”投资评级。

  短期会有正面反应

  招商证券：工程机械龙头企业掀起再融资与国际化浪潮，继中联重科和三一重工公布H股发行方案以后，徐工机械也公告计划发行H股。徐工机械拟发行H股数量不超过发行后公司总股本的20%，相当于目前股本扩大25%，估计融资额在130亿元左右。由于2011年收入和盈利增速回落以及再融资对业绩的摊薄，维持“审慎推荐-A”投资评级，不过短期市场对再融资会有正面反应。

  大力拓展海外市场

  广发证券：中联重科成功在港融资150亿港元（含后续发售）、三一重工公告香港融资意向后，徐工机械紧密跟随他们的步伐，工程机械三巨头未来均将在港上市，迈出融资国际化步伐。工程机械巨头未来将在主流产品方面全面竞争，且竞争加剧。同时海外市场的拓展将成为工程机械巨头全球地位的关键战略，未来主流公司都将大力拓展海外市场，中国优势企业将逐鹿全球。

  公司同时公布了向全体股东每10股送红股10股，每10股派发现金1.20元（含税）的分配预案。维持2010-2011年EPS2.8元、3.06元的盈利预测，维持“买入”投资评级。未来的催化剂包括收购、股权激励等。

  明显增强抗风险能力

  国金证券：以目前总股本计算，公司可发行206.2百万股H股，如果考虑超额配售，则可再增加30.93百万股，合计共可发行237百万股，股本最多增加23%。参考目前股价，此次H股发行有望募集资金超过100亿元人民币。公司于去年10月以30.5元/股完成定向增发164百万股，募集资金5000百万元，此次H股再融资如果完成，公司的资金状况将进一步改善，可明显增强抗风险能力。

  公司已披露2010年净利润同比增长约61%，为2800百万元。为保障H股的顺利发行，公司在2011年应会尽力保持利润快速增长，我们维持2010和2011年2.72元和3.39元EPS的盈利预测，维持“买入”投资评级。

  风险提示：香港市场对周期性的机械制造类上市公司总体估值偏低，如果公司H股上市后股价偏低，不利于A股股价表现。

  是长期重大利好

  恒泰证券：对于徐工机械的拟发行H股，我们仍然坚持一贯的看法，认为对于徐工机械来说是长期重大利好。徐工机械可以利用本次募集资金用于境内外研发体系建设；拓展公司国际化业务；产业升级和零部件配套；建设和完善国内外营销网络、服务体系以及补充流动资金，改善资本结构及其他一般商业用途等。意味着公司在做大、做强，提高研发能力，以及海外扩张的步伐上，紧跟三一重工与中联重科，保持在国内工程机械第一梯队的龙头地位。

  具有里程碑意义的一步

  国泰君安：公司前次募集资金到位时间为2010年9月29日，扣除发行费用后实际募集资金净额为49.27亿元。前次募集资金项目中的“发展大型履带式起重机技改项目”已经实施完成并达到预期收益，其余项目目前基本处于完成前期土建工作、部分设备到位阶段，正在按计划执行。

  公司现有总股本1031379077股，若不考虑10送10分配预案，根据公司此次H股发行计划，H股发行数量不超过257,844,700股，超额配售数量不超过38,676,700股，那么H股发行上市后超额配售前总股本不超过1,289,223,777股；H股发行上市且超额配售后总股本不超过1,327,900,477股。考虑公司目前股价，预计H股募集资金在120-180亿元左右，公司总股本增加15%-20%之间。我们认为，公司发行H股有利于提高徐工品牌的全球知名度，有利于公司开展国外并购投资工作，有利于公司扩大出口份额，有利于公司进行产业升级和核心零部件配套，有利于改善公司资本结构增强竞争力，发行H股是公司国际化过程中具有里程碑意义的一步。我们预计，徐工机械在完成H股发行工作后将继续推进集团改制工作，投资者可以持续看到公司激励机制的改善和管理效益的提升。

  按照现有10.31亿总股本，预计2010-2012年公司EPS分别为2.72元、3.73元、4.73元，其中2011年和2012年业绩分别较前次预测上调了0.26元、0.49元。上调的理由是因为公司目前毛利率水平没有体现行业龙头地位，在公司建立统一的采购平台、加强内部管理之后，2011年和2012年各产品毛利率都存在较大的改善空间。上调公司目标价至70元，相当于2011年H股发行摊薄前业绩18.75倍、摊薄后业绩23倍左右，予“增持”投资评级。