烟台万华（600309）

  业绩迎来新一轮增长期

  随着宁波二期30 万吨/年MDI 项目的顺利达产，公司产能达到80万吨/年，全球排名第五。2013年、2014年公司产能还将新增30、40万吨，达到110万吨/年、150万吨/年水平。公司正在稳步向世界行业巨头迈进。

  公司产品MDI 是制备聚氨酯的最主要原料之一，聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点，应用广泛，尤其在新型节能保温建材方面未来应用空间巨大。公司参与住建部建筑节能保温材料的相关政策制定，有望提高该领域材料的行业标准，进一步促进聚氨酯在建筑节能领域的应用。

  2009年公司国外市场收入占总收入已经达到22%，海外新兴市场需求增长迅速为公司提供了巨大的市场空间，拉美、中东、印度及东南亚等国家和地区经济发展未来将进入高速期，这些地区的MDI需求量仍将以年均20%以上的速度增长。

  公司宁波二期配套了36万吨苯胺，可满足45万吨的MDI需求，随着而且公司苯胺装臵达产后，国内苯胺产能大幅过剩，苯胺价格将大幅回落，MDI产业链的利润将大幅向MDI转移，公司自供苯胺有望提升毛利率9个百分点。公司在11月份再次提高了MDI挂牌价，8月份以来经过连续提价，纯MDI和聚合MDI价格分别上升18%和8%，2011年产品价格将会高于2010年，公司产品进入一个新的价量齐升阶段，未来５年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长。

  集团收购博苏完成后，相应的MDI和TDI资产可能会注入到上市公司，对于烟台万华加速实现全球布局，具有战略意义。公司目前相对于2011年的动态PE只有17倍，显然处于低估状态。(开来资讯)

评级机构	评级日期	投资评级	EPS预测（元）	估值(元)
2010年	2011年	2012年
中邮证券	2010．12．31	推荐	0.82	1.28	1.59	--
国泰君安	2010．12．29	买入	0.80	1.21	1.64	26.00
中银国际	2010．12．30	买入	0.82	1.12	1.38	28.00
长江证券	2010．12．23	推荐	0.81	1.20	--	30.00
国元证券	2010．12．23	推荐	0.78	1.20	1.45	--
国海证券	2010．11．23	买入	0.81	1.22	1.57	--
广发证券	2010．11．18	买入	0.76	1.24	1.48	30.72
长城证券	2010．11．17	强烈推荐	0.80	1.12	1.31	--
中信建投	2010．11．09	买入	0.81	1.18	1.39	29.50
宏源证券	2010．11．08	买入	0.82	1.20	1.54	--