时间：2011年1月6日 地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  阎 红：长城证券基金研究中心基金分析师

  吴先兴：海通证券基金研究中心基金分析师

  钟 恒：晨星（中国）基金研究中心分析师

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  ⊙本报记者 丁宁 整理

  大市研判：或先抑后扬

  游客59874问：请问今年的总体行情您是怎么看的？

  阎红：长城证券A股投资策略认为，2011年A股基本面核心特征的两个大的判断，一个是紧缩，第二个是转型。紧缩可能主要反映在2011年一季度面临货币政策紧缩的压力。经济转型在2011年是中国“十二五”规划的第一个年份，经济转型应该是未来两到三年比较长线的经济基本面的一个主旋律。

  我们认为现在市场所处的基本面紧缩周期的环境时点，非常类似于2010年3月份。从实际时间上来说可能也比较相似，我们对于今年市场的判断是一个先抑后扬，紧缩时间段很可能到2011年一季度到二季度初，A股市场在2011年二季度前以震荡触底为主，二季度过后是一个震荡上升的过程，体现出一个先抑后扬，前低后高的特征。对于全年的看法我们还是乐观的，因为这个紧缩周期的时段我认为不是特别长，后面两到三个季度还是存在比较多的机会，尤其是结构化的机会。

  游客59877问：不少机构认为今年依旧是结构市，甚至还有一些悲观的论调，请问您怎么看今年的市场机遇，较大的入市好时段可能会出现在什么时候？

  吴先兴：我们认为2011年市场有望先抑后扬，预测上证综指区间2600-3500。从投资板块来看，长期的投资主线仍然是大消费和新兴产业，这两个产业都是符合经济转型方向且受政策长期扶持鼓励的产业，不过由于这两个板块的估值都已较高，可能会出现阶段性震荡走势。同时，随着十二五规划中的投资项目逐步启动，估值较低的周期性板块可能会迎来否极泰来的投资机会。

  整体来看，2011年股混型基金业绩有望随着市场先抑后扬，久违的大小盘股的风格切换也有望出现。上半年仓位适当、风格稳健、配置消费和新兴产业板块较多的基金有望获得超额收益，而下半年周期、蓝筹板块配置较多或者股票仓位较重的基金有望胜出，由于多数基金投资思路相对稳定，难以随着市场的改变及时调整，届时基金业绩的延续性可能较差甚至可能出现反转。

  投“基”策略：需量身订制

  游客64083问：怎么投资指数基金啊？怎么选择分级的指数基金？

  钟恒：今年依然面对诸多的不确定性，股指仍然有较大的机会出现波动偏大的情况。在这种预期之下，投资指数基金并不适宜一次性集中介入。可更多地考虑分批切入或者用定投的方式进行。定投是有很大机会能在市场横盘整理或者牛市中获得正收益。假设市场出现上升、整理和下跌三种情况的概率相同，定投可以给你大概2/3的机会给你带来正收益。另外，在自身条件许可的情况下，投资者可以把握指数的大方向进行指数基金投资，但我们不建议投资者对指数基金进行短期的波段操作，一方面你未必能准确把握市场节奏，另一方面，即使有所把握，但申购赎回的费用也会侵蚀您的收益。

  关于投资分级基金，如果以您判断今年指数没有趋势性行情，或者对大势非常悲观，那么应该对分级基金中B类的投资持谨慎态度，因为B类具杠杆效应，但该效应是建立在业绩基础上，即使B类某段时间跌幅加大后具有一定的反弹回补，但是没有收益率的支持，反弹也只是昙花一现。相反，投资者可以多些关注A类，因为通常它们都会有约定的收益率，相对稳健。

  游客59923问：今年如果做定投的话，是购买指数型基金好，还是主动型基金好？如果购买指数型的基金，是买小盘股指数基金好，还是中盘，或大盘基金好？

  吴先兴：定投是为了对时机选择的规避，既可以定投主动型基金，也可以定投指数型基金，因为主动型基金和指数型基金都有各自的优点和缺点，指数型基金跟踪市场，分享市场的平均收益，主动型基金追求超越市场，当然可能超越也可能不超越。所以，如果能挑选到好的主动型基金，建议投资主动型基金，如果对主动型基金没有信心，指数基金可能是较好的选择；在选择指数型基金定投时，从比较长的时间来看，我们建议定投中小板指数或者深100指数，但目前这类指数的估值水平较高，可以降低定投的额度，等待回调之后加大定投额度的投入。

  钟恒：两类基金都适合定投。其中，投指数基金就是买市场的平均回报。不用担心基金经理变动及其投资管理能力。选择起来也比较简单，只要对指数基金的跟踪标的进行了解，和自己的配置要求接近，然后在其中挑选跟踪误差较小，费用较低的。而挑选主动型基金在目前的国内股市环境下战胜市场的概率仍较大，但投资者要面对挑选好的基金经理，基金经理变动，团队稳定性等风险。如果您选择指数基金，建议购入覆盖范围相对较大的基金，如沪深300，如果希望加大中小盘的投资，也可以适当配置中小盘的指数基金，如中证500指数。

  游客60849问：请问您预计2011年封闭式基金表现如何？何时是买入封基的较好时机？

  阎红：预计2011年是震荡行情，传统封基的阶段性绝对收益机会来自A股市场调整后，阶段性投资机会来临时。投资者可逢低关注高折价率封基，享受阶段性收益。在基金选择方面，建议投资者综合考虑管理能力、封闭式基金的折价率、A股市场状况等各方面的因素。我们坚持认为无论是长期持有还是阶段性投资，选择优秀基金公司管理的优质基金都是投资者获利的最基本的保障。

  基金排名：勿过分看重

  游客64083问：2010年排名靠前的股基多数收益在25%-35%之间，现在申购这些业绩排名靠前的股基，今年获得同样收益的概率大吗？

  阎红：首先，根据统计，2005年以来，当年进入前十名的基金，在接下来的一年能够持续进入前十名的基金股票型基金平均仅占25%。也就是说，历史数据显示，今年排名居前的基金，明年是否能够继续排名居前，难以判断；其次，依据长城证券2011年A股投资策略预测，今年是个震荡市，缺乏大牛市的基础。股票型基金的收益与A股市场的表现正向相关，虽然我们认为震荡市中存在阶段性的机会，但股票型基金的平均收益率是否能够达到25%-35%之间，难以作出判断；最后，我们一直以来的基金选择标准中，更注重基金公司以及单个基金的整体历史业绩表现，单凭一个年度的业绩，难以对基金公司和单个基金的管理能力作出评价。

  游客60291问：对于基金排名怎么看？每年前几名基金都不太一样，该怎么来选基金呢？

  钟恒：看每年的排名只能用作参考，展示给您看的只是该基金在过去一年的表现。正如你说，每年前几名的基金都不一样，对于挑选次年表现最好的基金是一件非常困难的事情。我们鼓励的是通过看基金一个长期的业绩表现和排名，星级评价来作为挑选基金的起点。先初步筛选出过去3年以上业绩表现靠前，且稳定的基金列表。在这基础上，通过一些定性的分析，例如基金经理的操作风格与您的风格相似，且基金经理稳定性高，公司旗下基金表现也不错，高管变动少，费用低等来做进一步选择。以上是在同类基金中如何挑选好基金的一些建议。但更重要的是您对自己的风险承受能力，投资期限，预期收益，投资目标的一个衡量后，决定对那些类别的基金进行配置。

  游客63640问：ETF联接基金和ETF是个什么样的关系？能讲下晨星对于基金资产规模的统计方法吗？

  钟恒：现在许多公司推出ETF时也同时连带推出其联接基金。ETF联接基金是把90％以上的资产投资于目标ETF基金，保留5％左右的现金类资产，并以所跟踪ETF基金的标的指数为主要跟踪对象，也有一般指数基金的跟踪误差标准。因此，ETF基金和ETF联接基金具有相同的跟踪标的和风险收益特征。我们统计基金公司份额的时候一般会把ETF联接基金份额去掉。这里可能会出现一些误差。但也可以通过规模折算出更加接近的份额。