2011年的第一周，A股市场以戏剧性的先扬后抑收场。偏股基金在第一周内也戏剧性地出现投资观点大幅波动，而更多的机构则很可能有所迷失，那么站在第一周的周末，偏股基金究竟是如何看待未来市场的，1月份行情究竟是开门红，开门黑，还是开门昏呢。本期基金周刊予以关注。

  ⊙本报记者 周宏

  乐观派：经济正在走好

  上投摩根基金认为，A股市场实现新年开门红已成定数，考虑到今年因流动性紧张状况有所缓解，且今年信贷投放不设明确目标。因此，总体上，可能有一定缓解的状况。

  而中国物流与采购联合会在新年1日公布的我国制造业采购经理指数（PMI）最新数据为53.9%，比上月回落1.3个百分点，也是该指数近5个月以来首度出现回落。该基金认为，这说明国家一系列稳定物价的措施初现成效，虽然目前购进价格指数仍然保持高水平，但仍见成效。

  不过，正如很多专家所说，后期面临的压力依然较大。当前价格形势还呈现出一些新特点，即由前期的粮食等食品价格上涨向能源、基础性原材料价格上涨转移。

  另外，资金市场方面，新年伊始，由于年底结算时点已过，银行不再需要维持高的备付资金，资金面缓和，回购收益率也应声大幅回落。截至上周，银行间隔夜回购加权平均利率较前周大幅回落246bps；7天回购加权平均利率较前周大幅回落237bps，这也成为部分基金经理认为资金趋于宽松的表现。

  怀疑派：担心通胀变局

  鹏华基金的观点则是，1月份可能面临一个相机抉择的过程。一方面，欧美经济的温和复苏，新兴市场国家经济保持较快增长。国内经济保持较快增长，出口存在较大变数，而消费、投资较为平稳的情况似乎给了经济一定的支撑。

  但另一方面，政府的政策将依然是多目标的，表现在保增长、调结构、抗通胀、促民生4个方面同步追求。再叠加上经济自身的周期性变化，政策在不同时间点的侧重将有所不同。其中，鹏华方面认为，通胀水平的变化无疑是影响经济与资本市场走向的关键。一旦压力从大宗商品向实体经济传导，则可能引发通胀的上行风险。

  该基金对CPI与实体经济未来不同的演进路径进行了情景分析，认为今年经济存在一定过热风险，如果CPI单季度超过5%将引发更为严厉的紧缩政策，可能抑制经济总需求。

  股市热点分歧明显

  由于不同的看法，所以，机构目前对于A股市场的热点走向也有很大分歧。其中。相对乐观者表示，更多关注周期性行业的阶段性机会。上投摩根等基金尤其看好增长确定且具有估值优势的股票。

  与之相反，持谨慎态度的基金则认定，流动性与上市企业盈利能力都没有改善的条件下，A股市场整体维持箱体震荡。

  深圳的一些基金认为，未来A股投资上，需要紧跟通胀变化，相机抉择。金融、地产、交运等大市值板块存在估值修复的机会，估值修复的时机与幅度都有赖于货币政策与经济自身周期的演进方式。在明年通胀可控，经济自身处于上升周期的前提下，周期性板块才能出现明显的估值提升。

  而对2011年A股市场的主要风险，一些基金判断是，通货膨胀变化超出市场预期带来货币政策紧缩力度的加大、小盘股估值回归、市场的过度融资。