⊙阿琪

  2010年M2增长19.7%，新增贷款7.95万亿元，如加上票据融资，新增贷款实质为8.8万亿元，仅次于2009年9.6万亿为历史次高。如此，今年货币政策紧缩的大局已定。既然今年M2增速要从去年的19.7%降低到16%，在对冲外汇释放的货币供应量难以减缩的态势下，今年起码要压缩掉同等幅度的新增信贷。新年伊始，一月份第一周4个工作日各银行就放出了5000亿的贷款，虽有去年末被压制的贷款需求集中释放的原因，但也是年初放贷冲动的直观体现。由于本月中下旬是大量央票到期央行被动释放资金的高峰期，在通胀预期与日俱增的态势下，近期央行很有可能再度使用货币工具控制流动性。再往后看，在基数翘尾因素消失、雪灾及节日消费等因素的作用下，1、2月份CPI再度挑战新高已是大概率事件，紧缩政策必然会进一步加码，行情潜在的压力也非常明显。

  在此背景下，市场风格转向防御，正促使行情结构重心在从“成长+新兴”转向“防御+主题”，这是因为已大热的股票大多处于估值高位或已透支未来，资金在新一年里自然要以“就低”原则挖掘新的潜力。目前这种“热股”转弱，“冷股”升温的转变正是这种市场规律的体现。