众所周知，人民币升值通常是A股市场的做多能量源泉。近期人民币对美元汇率屡创汇改以来新高，并一举跨入“6.5”时代，而A股市场却出现了震荡回落的走势。为何在人民币升值的趋势背景下，A股市场仍然不振呢？

  ⊙金百灵投资 秦洪

  人民币升值形成三大能量

  对此，我们不妨先看看人民币升值对A股市场形成何种做多动能。笔者认为主要体现在三点，一是人民币升值对人民币资产的重估有了新的催化剂。根据海外市场经验显示，本币升值均可带来本币资产价格的涨升，如日元汇率在上个世纪80年代的升值催生了日经指数的一度繁荣。因此，人民币升值也将会为A股市场的资产重估注入新的动能，从而推动着A股市场的涨升。

  二是人民币升值牵引着热钱的涌入。有机构资金认为，如果考虑到中美利差以及人民币升值等因素，境外热钱涌入可以享受至少超过10%的投资收益。因此，在人民币升值的背景下，境外热钱会持续涌入，这不仅仅为A股市场等人民币资产提供了新的买盘力量，而且还会进一步加大人民币升值的压力。

  三是将给相关个股带来直接的收益。例如，航空运输股大多拥有大量的外汇贷款，因此，人民币升值意味着更多的汇兑损益，从而直接增厚当期的净利润。此外，对大量原料进口的企业来说，由于人民币升值，使得进口原料的实际价格有所下降，从而使得当期原料成本降低，故有利于提升盈利能力，如造纸等行业。

  两大因素削弱做多预期

  不过，近期A股市场的走势却似乎并不领人民币升值的“情”，为何？主要是因为当前A股市场有着相对独特的压力，一是目前关于进一步调控政策的预测信息较多，如加息及差别存款准备金率等，这些调控预期意味着大盘短线存在着资金面紧张的特征，从而削弱了人民币升值所带来的热钱资金的做多预期。

  二是估值结构因素。目前A股市场存在着一定的估值结构不佳的特征，因为低估值的地产股、银行股等受到调控政策的影响，资金不愿意轻易介入。而小盘成长股虽然成长性好，但估值高企，热钱也不愿意介入。近期关于艺术品市场、邮票市场活跃的相关报道则证实了当前热钱的流向重点的确不在股票市场。

  做多能量最终会释放

  不过，就未来一段较长的时间来看，人民币升值对A股市场的做多能量终将会释放。一是因为当前A股市场的调整正在逐步改善估值结构的因素，尤其是中小板、创业板的持续调整，这有利于削弱市场的“恐高症”，进而为热钱的介入提供较佳的估值预期。二是不排除调控政策在春节后有所松动的可能性，进而赋予金融地产股估值复苏的能量。

  故短线来看，在操作中，建议投资者仍可密切关注金融地产股的动向。与此同时，对人民币升值受益概念股中的航空运输股、造纸股等品种也可跟踪。