⊙农银汇理平衡双利混合型基金

  基金经理 史向明

  债券基金在2010年扬眉吐气地打了个大胜仗，一级债基平均净值增长8.14%，二级债基平均净值增长6.36%，远远超过同期股票基金、混合基金的平均净值增长率。2011年债券基金该靠啥赚钱？面对高企的通货膨胀和持续紧缩的货币政策，债券基金在2011年是否还能获得稳健的收益，又该如何把握2011年的投资机会？我们认为，2011年债市投资，首先应该做好确定的事。

  首先，仍要积极利用信用产品的防守特性，把握信用产品的超额收益。回顾2010年债市，信用债是最大的赢家。沪公司债指2010年全年涨幅8.50%，最高涨幅8.52%，沪分离债指2010年全年涨幅5.63%，最高涨幅7.30%。去年9月以来，随着通货膨胀的高企和信用债供给的放大，信用债一二级市场利率直线上行。虽然目前信用利差仍然维持较低水平，但快速上升的票息已逐渐开始为投资者提供利率上升的充分保护。做个简单的测算，对于一个5年的信用风险可控的信用债标的，假定未来1年收益率上升100bp，当其收益率在6.20%以上时，就能在考虑下滑回报的情况下，获得不亚于1年期AA级短期融资券4.1%的持有期收益率。在投资者对通胀和未来信用债供给恐慌到极点时，就应该越要注意监测，把握信用产品的超额收益。

  其次，要一如既往地做好一级市场新股投资。虽然历史数据不能完全代表未来，虽然新股的发行市场市盈率仍然较高，但在中国，新股不败的神话仍在演绎，也仍然是债券基金的饕餮大餐。统计数据显示，2009年新股发行重新开始以来至2010年10月底，一共发行股票392只，网下锁定3个月后出现亏损的新股有54只，占比13.78%，价格平均亏损幅度7.64%（出现最大亏损的华泰证券-23.80%），3个月后获得盈利的新股有338只，占比86.22%，价格平均盈利幅度52.26%。虽然新股制度改革使得现在打新股变成了买彩票的游戏，但对达到既定规模的资金来说，在对新股进行更充分研究的基础上，理论上仍然能获得这个市场的平均收益率。

  第三，可转债投资对有投资价值的品种要做足额配置。转债投资和普通债券投资不同，和股票投资也不同，转债的债底价值、转债正股的绝对估值和转债的相对估值是我们投资的重要依据。无论市场有这样或者那样的热点，我们认为低估值始终是硬道理，2011年对这样的品种要做足额配置，这也是债券基金应做好的确定的事。