⊙本报记者 王慧娟

  经历去年的大幅震荡后，今年市场行情如何演绎，该如何布局成为投资者关注的焦点。目前正在发行的信诚中证500指数分级基金拟任基金经理吴雅楠表示，针对今年的震荡行情，分级基金为投资者提供了稳健投资和杠杆投资两种完全不同的选择，根据投资者自身对市场的预期，有望实现进可攻、退可守的投资目标。

  指数基金较适合分级创新

  记者：现有分级基金基本上分为被动型和主动投资两类，信诚这只基金在设计时，为什么选择了采取复制指数的方式？

  吴雅楠：在我们看来，被动投资更加适合分级基金的设计。

  作为“交易型基金”的分级基金，其指数成份股构成完全透明，在采用被动投资方式的前提下，投资者较易预测其净值表现，于是利于持有分级基金基础份额的投资者相机申购、赎回，获取指数收益；也有利于高风险偏好投资者通过对市场的研判，把握基金净值走势，在买卖具有杠杆收益特征的B级份额时，对其收益与风险做出正确判断，从而获取超额收益。

  如若采用主动投资的方式，由于投资者对基金经理投资能力的了解需要时间和历史数据的积累，且基金经理投资表现的持续性和稳定性也难以判断。因此当基金净值走势与大盘走势相左时，可能会导致高风险偏好投资者的误判风险，带来投资损失。

  由此可见，被动投资方式可以使得投资者更加清晰便捷地把握和使用分级基金这种交易型工具。此外，被动投资分级基金费率相对较低，可为投资者有效节省投资成本。正因为如此，信诚中证500分级基金采用了完全复制的被动投资方式，并选择了历史业绩优良的中证500指数作为跟踪的标的指数。

  记者：此前发行的几只指数分级基金，跟踪标的都是一些如深证100、上证50等大盘风格指数，信诚中证500指数分级基金是国内首只小盘风格的指数分级基金，是出于什么考虑的？

  吴雅楠：作为市场上最具代表的小盘风格指数，中证500指数以其高成长性著称。

  从历史数据来看，自2008年金融危机经济后经济复苏以来，中证500指数体现出良好的成长性：从2008年10月28日上证指数触底反弹以来，截至2010年11月30日，上证综指的涨幅为59%，深证成指的涨幅为109%，中证100指数的涨幅为57%，沪深300指数的涨幅为84%，而同期中证500指数的涨幅达到211%（数据来源：万得资讯）。

  此外，中证500指数涵盖多个新兴产业和许多成长性公司，指数投资也不会因为基金经理的主动选股遗漏某些行业板块或公司而未能享受更多成长机会。值得注意的是，中证500指数与“十二五”规划中所强调的“消费升级、产业升级”和“节能环保、绿色经济”政策主导方向契合。其中有许多这些受惠行业的龙头股，如电子信息、智能电网、新能源材料、垃圾处理、高端设备、文化传媒、农业种子等行业的优质且有潜力的企业。

  从发达国家发展历程中可以发现，在经济结构转型和技术生产力大幅提高的阶段，许多后来成长为蓝筹股的企业都是首先从中小盘市值的公司成长起来的。今年将是十二五开局年，我们预测并坚信，未来几年将是成长类公司快速发展、业绩井喷式爆发的阶段。未来的中国新蓝筹股将从目前中证500指数所覆盖的公司中诞生。海外中小盘指数长期跑赢大盘指数是确定性事实。

  总的来说，中证500指数不仅有高收益率特征，而且也是性价比极高的指数，其夏普比率在过去几年也明显优于其他主流指数，也就是说，投资者在同样风险下，从中证500指数相比其他指数能获取更高回报。

  从某种程度说，中证500指数是“十二五”规划下，中国经济结构转型的新增长时期中最“给力”的指数。套用电影《让子弹飞》的台词，“十二五”规划开局，让中证500飞一会儿。

  成长空间大，

  中证500高估值将维持

  记者：中证500指数去年表现一枝独秀地上涨近10%，而相对应的是，许多中小盘个股估值已经处于历史高位，你觉得短期上来看，中证500指数还有上升空间么？

  吴雅楠：目前，中小盘相对于大盘的估值的确处于一个高位。回想去年年初的时候，投资者面临同样的困惑和选择，结果过去一年，在中国股市成为全球最差的股票市场之一的背景下，中小盘股票，特别是中证500指数却脱颖而出，成为中国股市的安慰与亮点。这说明什么？

  中小盘的股票基本上是成长性的公司，对于这些公司的分析，不能仅从相对估值来看，要着重于其成长型的分析和历史估值的走势综合考虑。如前所述，中国经济还处于成长期和转型期，那么中小盘相对于大盘的高估值将在未来很长一段时期，维持在较高水平，会是一个大概率事件。这不是说大盘股没有增长空间，只是空间有限或者更多是阶段性的，所以享受溢价的时间和空间都不会像中证500指数那么强和长。

  从市场的盈利预测来看，沪深300去年的盈利增速大约是34%，中证500是58%，是所有主要指数中表现最好的，甚至超过创业板。今年盈利增速，沪深300市场预计是22%，而中证500将达40%，两年复合增速，中证500表现最优。所以今年中证500指数中某些行业的盈利增速30%-50%将是大概率事件。中证500的相对高估值有其盈利增长预期所支撑。

  记者：对今年的行情怎么看待？

  吴雅楠：我们对今年全年股市的走势判断将会好于去年，呈震荡向上趋势。特别对于中证500公司，在年报和一季报后，这些公司业绩实现预期，得到释放之后，估值会相应降低。而随着明年盈利预测的支撑，会迎来新一轮的增长空间。

  相对来说，今年第一季度，大盘在宏观政策仍处于调控和抑制通胀和房地产政策继续高压的背景下，还很难有大幅增长的基本面支持。而从今年流动性来看，全年新增贷预期将是7万-7.5万亿，与去年7.95万亿规模，差别不大，在“十二五”元年仍维持相对宽裕的货币流通性局面。特别在今年年初，在去年年底大幅收缩流动性后，会有新的流通性释放。股市也会随之有相应反映。

  作为一家业绩持续稳健的基金公司，信诚基金过去几年的偏股型基金的优异表现充分显示和验证了我们对中小盘公司和行业的研究优势和行情把握，这也是我们对中证500指数的信心和未来近期行情走势的判断基础。