央行上周五宣布上调存款准备金率，金融地产板块昨日遭受重创，各大行业全线走低，沪深300现指低开低走，盘中大幅下挫。IF1101低开在3100点下方，尾盘失守3000点整数关口。

  期现套利方面，IF1101基差呈现出震荡回落的态势，午后更是加速下跌，再度出现短暂贴水。13点47分，其升水达日内最大值21.48点，超出15.36点的期现套利阀值。临近现货市场收盘时，其贴水1.3点。IF1102全天大多数时间都存在着期现套利的开仓机会，13点47分，其升水达日内最大值43.08点，超出25.01点的期现套利阀值。跨期套利方面，IF1101跌幅稍大于IF1102，IF1102-IF1101价差盘中走势依然较为平稳，游走于17点-25点，重心较上一交易日有所下滑，但是依然没有较好的开仓机会。

  对于存款准备金率的上调，我们的看法有三点，第一，这一举动没有超出市场预期。第二，目前流动性过剩的原因在于外汇占款过多。上调准备金率是要收回流动性，并不意味着央行要紧缩银根。而且加息对回收流动性的影响在时间上有延后效应，效果不如上调存款准备金率直接和明显。第三，这一举动释放出了12月CPI可能不会太低的信号。总之，12月经济数据发布前，投资者的信心与预期仍将是维持不稳与犹豫不决的状态。从中长期来看，紧缩政策的实施还会持续，加息“靴子”悬了落地、落地又悬的反复还会影响股市投资者的情绪。从持仓量来看，前20位主力净空单量较上一交易日增加了88手。上周空头主力加仓较为积极，由于IF1101没有较好的期现套利机会，因此空头仓位不大可能来自期现套利盘，或多来自套期保值盘，表示投资者对后市相对保守的态度。从技术形态来看，昨日IF1101创出了上市以来的新低，并退回3000点整数关口下方。我们之前提及，在较为悲观的情景下，假设2011年沪深300现指的PE为12倍，盈利增速为15%，对应的下限则是2943点，这一带也正是2010年9月30日的收盘价附近。短期来看，现指或有回补去年国庆节后跳空缺口的可能，不建议投资者继续杀跌。对于稳健的投资者来说，以短线交易为主或者暂时观望；激进的投资者则可尝试性地轻仓多单介入。

  （海通期货研究所 王娟 编辑 梁伟）