■研报聚焦

  ⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

  近日房地产板块跟随市场回落，年初的强势似乎少了点“后劲”。市场普遍认为对紧缩政策的担忧引发了近期板块反弹过程的回调。而从研究机构观点看，板块中长期投资价值依然显著，但爆发时机或在政策靴子落地之后。

  虽然历经三个季度的高强度高密度的房地产调控，但房地产行业2010年度仍然维持增长，且呈现出淡季不淡的特征。事实上，2010年全年房地产行业销售、投资等方面数据均表现良好，超出市场预期。多数机构也认为，房地产行业目前基本面稳定。

  中投证券报告指出，2010 年房地产投资、新开工、施工增速创近10年或7年新高，2011年供给无忧。但在近两年房价过快上涨推升地价大幅上涨，短期内土地财政的依赖性难以缓解，在通胀预期提升的背景下，预计2011年地价易涨难跌。在中长期住房需求不减的背景下，地价推升房价，2011年房价易涨难跌。

  目前笼罩在房地产行业上方的最大不确定因素依然是政策调控力度，这也成为制约板块反弹高度的最大原因。研究机构也普遍认为，2011年该因素的利空作用将继续体现。

  海通证券认为，由于当前国家主要政策思路为降低流动性对国家经济的冲击，短期来看宏观紧缩政策暂难避免。1月16日，央行再次上调存款准备金率也是这一政策的体现。市场对紧缩政策的担忧引发了近期板块反弹过程的回调。中投证券则预计至少在2011年中期前，调控难以放松，不排除仍有加强的可能，如，房产税试点，提高交易环节税收以及进一步紧缩房贷政策等等。

  但不得不一再提及的是，机构眼中的房地产股“的确”便宜。民生证券报告指出，重点公司2011 年PE10倍，RNAV折价20%左右，估值修复到15-20倍是较为正常的水平，即使按照15倍来衡量，地产股整体上仍有50%的估值修复空间。货币政策和行业调控政策的不确定性影响了地产板块短期估值，但政策引致的估值偏低不可能长期与行业良好的基本面相背离。

  中投证券建议，当前板块已受诸多利空打击估值已回落到中长期投资价值区间，投资价值凸显，值得中长线资金关注，等待政策调控的靴子落地。海通证券也持类似观点，认为市场后期继续下跌空间不大，无需过度恐慌。房地产板块能否再次启动的关键点是紧缩预期与板块估值吸引力之间的博弈。如果有非理性下跌应该对优质地产个股进行战略配置。

  具体配置上，民生证券建议重点关注近期推盘量大的公司，比如万科A、保利地产、北京城建、华业地产、滨江集团。