■ 永安期货金融事业总部 李锣杰

  短期看，国际市场大宗商品物价持续走高，国内市场通胀压力持续较大，紧缩性货币政策频繁出台，致使市场投资者对政策面难以形成一致预期，国内股市表现为阴晴圆缺、多空不定，但相对偏弱。股市及期指暂时仍处于反复筑底阶段，而且短期仍会与大宗商品价格呈现相对“跷跷板”局势。

  就期指和现货指数的关系看，股市的下方空间并不会太大。目前期指近月合约时常会出现较现货指数平水甚至小幅贴水情况，较先前期指较大幅度升水状况是一种期现指数的背离信号，尽管此刻信号未必强烈，但下方空间易受制约。从期指月间价差看，目前处于比较正常的水平内，价差内基本不存在泡沫成分，相对比较健康比较安全。

  虽然期指的期现价差和月间价差对股市提供了一定的支持，但受制于国家为调控物价、防止通胀、反热钱流入而出台一系列调控政策，短期仍难有较好表现。在央行连续上调存款准备金率和已经出现的加息及年后的再次加息可能，既直接收缩了市场上的流动性规模，也使得市场投资者对政策面预期较难以达成一致。且临近年末，市场资金回笼较多较大，企业和金融机构都面临一定程度的资金压力，对股市短期的走势会有一定的拖累作用，股市和期指年前较难出现连续大涨行情。

  期指的价差结构和股市的基本面情况反映的内容在期指的成交持仓上有着很好的体现。在股市受央行系列政策影响走弱情形下，股指期货总成交量有所萎缩，而持仓总量却逐渐放大，目前逼近历史高位4万手。期指的成交萎缩而持仓放大情况表明市场的直接做空力量不足而多空又各持己见，在弱势走势环境下往往易表现为直接反弹力度不足而直接做空下行空间不大，行情短期易延续多空不定格局，近期期指下跌后券商套保投资者的获利退出和逢高抛空为上述解释提供了很好的佐证。

  在大宗商品价格不断推高、市场通胀压力持续情形下，笔者认为商品和股市最终可能会大致模拟上演2006年至2007年铜价与股市间的关系，商品价格和股市会出现分化是必然性行为，但可能需要一个相对漫长过程，但这个模拟不是简单的重复模拟，因为两者间有着根本性质上差异的考量。在市场反复筑底完成后，股市和期指的一波行情仍可期，但受制于股指期货的降低波动性功能和股市对商品价格一定程度上的正向作用，上涨时市场易相对理性。（CIS）