暴跌“推手”弱化

  投资或须独辟蹊径

  ⊙上海证券 彭蕴亮

  本周市场走势先抑后扬，大盘在连续杀跌后，周五出现较大反弹。我们认为，1月货币供应量相对于去年而言偏紧，无疑是大盘连续杀跌的主要原因之一。但从最新公布的经济数据来看，GDP和工业经济数据良好，未来大盘可能出现技术性反弹，操作策略应独辟蹊径，需要在防范风险的基础上，关注跌幅较大而上市公司年报预期相对较高的品种。

  货币收缩成暴跌“推手”

  从走势上看，本周前期大盘的连续杀跌似乎显得不可思议，但从货币供应量的角度来看，我们不难得出答案。现有的研究认为，货币是投资者资产组合的一部分，货币与股票具有一定的替代性，货币供给冲击导致投资在货币和其他资产选择之间进行替代，选择期望的货币持有水平，货币供给量越多，安全资产的比例就越高，货币供应量越少，安全资产的比例就越小。如果货币供应量出现下降，则安全资产的比例就会下降，整个投资资产就会出现负收益。而我国基础货币由流通中的货币和金融机构存入央行的准备金存款构成。基础货币通过三种渠道投放，即再贷款、公开市场操作及外汇占款（FER），央行连续上调准备金率后，商业银行的1元钱，实际可以投放出来的只有0.8元左右，货币供应量环比增速大幅下降，大盘出现负收益也就在情理之中了。

  但是，在经济数据公布的大背景下，随着春节临近，节前大幅收缩货币供应量的概率不大。同时，根据国家统计局公布的主要经济数据指标，其中2010年GDP增长10.3%，全年CPI同比涨幅为3.3%，完成了年初设定的3%左右的目标。而美联储2011年1月19日发布公告称，维持超额准备金0.25%不变。因此我们认为，年前政策面相对宽松，目前技术性反弹或将展开。

  投资或须独辟蹊径

  从周五的市场表现来看，反弹幅度较大的为化工、软件、铁路等板块，而年报预期最好的生物医药板块却依然处于蓄势盘整当中。我们认为，从投资策略的角度来看，医药板块行业增速将维持25%-30%的水平，3倍于GDP的增长，而市值下降或许意味着新投资机会的产生，可谨慎关注。

  自2009年甲流肆虐全球以来，今冬欧洲多国又现流感多发态势。目前，口蹄疫、禽流感、甲流三大疫情陆续出现，亚洲的防疫形势一时之间比朝韩关系更为紧迫。但韩国尚未发现人类感染的高致病性禽流感的病例。由于我国对甲流做了充分准备，国家储备药品和季节性流感疫苗相关上市公司都具有一定的投资机会。

  数据显示，我国是全球最大的疫苗生产国，也是世界上疫苗产品生产企业最多的国家，年产疫苗10亿人份，疫苗的种类和数量也达到世界之最，其中用于预防乙肝、脊髓灰质炎、麻疹、百日咳、白喉、破伤风的儿科常见病的疫苗生产量达到5亿人份，已经全部实现计划免疫接种。而我国由于医疗保健体系的架构和管理，疫苗市场分为计划免疫疫苗市场与有价疫苗市场，俗称“计划内”与“计划外”，大致为7：3。计划免疫疫苗由政府招标采购，价格低廉，利润不高，市场基本稳定，2011年卫生部提出“医疗服务均等化”的发展目标，将有利于疫苗行业的发展。未来我们可以在防范风险的基础上，谨慎关注生物医药板块的投资。