⊙记者 周宏 ○编辑 张亦文

  如果留心一下，A股市场过去一年里的单边走势是越来越多。1月27日，上证指数全天单边上涨1.49%，强势特征明显。此前才7天，1月20日，上证指数单边下跌2.92%，市场表现极度低迷。再往前一天，1月19日，A股市场又是单边上扬。短短8个交易日，市场情绪发生多次变化，行情走势又是大跌复大涨，让很多投资人大呼看不懂、受不了。

  是市场进化太快？还是政策环境太波动？抑或机构生猛？乃至股指期货套利效应发酵？记者近日进行了追踪采访。

  新投资经理下手重

  对于A股市场的震荡幅度加大，事实上业内早有感觉。一位资深基金经理认为，这和近年业内的新基金经理比例增大，操作风格日益凶猛有关。

  “现在的部分新基金风格比较生猛，买股票就是单边买，卖也是单边卖。”上述基金经理看着这两天的盘面，连连叹息。

  一些业内人士也表示，随着操作资金量和基金、专户、券商理财等账户数的日益扩大，大量新投资经理上岗，这导致了投资交易经验的缺乏一定程度上成为普遍现象。

  比如，某中小基金公司，日前再度上演一年一度的基金经理批量换岗，平均年龄已经降到30岁上下，且普遍没有什么投资经历，甚至有些投资人员研究年限也不长。个别基金公司甚至出现连投资总监也没有多少实战经验的情况。

  深圳一位资深投资经理认为，新投资经理的批量上任可能给市场带来多重影响。一方面，新人没有老从业者的思维框架，比较容易适应新的市场特征和情况，比较容易“出业绩”；但另一方面，容易追涨杀跌，偏爱波段机会，投资风格比较激进也是部分“新人”的普遍特征，这不仅加大了其管理资产的投资风险，有时候也成为市场波动加剧的源头。

  基金情绪变化较大

  而上述判断，在短期内显然得到印证。据记者了解，在最近几日，包括基金在内的投资机构对于A股市场观点发生了比较大的转换。短期内市场气氛的迥然变化，和机构的投资情绪波动不无关联。

  尽管基金在周初仍旧是看空者居多，但至27日晚间后，很多基金经理和投资经理已经心态趋稳，部分手快的已经在27日下单买入大盘周期股、稳定类的蓝筹股票。当日公布的交易信息也显示，安徽合力、威孚高科等基金重仓股获得多家机构席位的增持。

  但回溯1月25日的指数低点，仍有不少的投资机构在卖出25倍市盈率的消费股，10倍左右的周期股，以图缩减股票仓位。事后看，这一把杀跌应该算“剁在脚面上”。

  类似的追涨杀跌行为的背后，是主流机构的日益明显的“投资短期化”特征。以一家大型基金公司的公开市场观点为例，12月末判定“市场资金面偏紧，做多动力不足。”1月首周股市大涨后改为“流动性松动，市场有投资机会”，其后伴随着市场大跌又不断修正为“市场维持震荡走势”、“政策紧缩预期强化，控制仓位”，直至前两日的“资金偏紧的局面可能长期存在”。趋势化特点非常明显。

  波段操作已开始蔓延

  类似的情况，反映在市场中，则是机构重仓股的波动幅度越来越大，单日涨停和跌停越来越多。反映在行业中，则是如涟漪般发散开来的波段操作的强化效应。

  近年一个明显的趋向是，身处基金上游的保险资金申购赎回行为越来越频繁，且非常明显趋向“波段操作”。以去年末市场下跌时为例，当时，行业内就流传某大型保险机构连续赎回基金份额，转而投资债基等，导致部分基金被迫低位减仓。而此前，部分保险公司也曾多次在行情上涨中段申购指数型基金，导致基金被动加仓。毫无疑问，部分保险公司的顺势申购赎回放大了市场的波动程度。

  另外，越来越大的波动，还导致基金业整体投资心态的日趋急功近利。一些基金经理反映，伴随着机构重仓股的波动幅度增大，从容地调整组合现在越来越难，为了应对短期市场波动，抢着“买卖”的操作越来越多。

  在这种综合影响下，单边市的蔓延，也就在预料之中了。