⊙本报记者 丁宁

  2010年A股结构性行情中，中小公司成为耀眼明星，而与中小公司依靠震荡行情中灵活调整抢占业绩制高点不同，大基金公司的核心竞争力更多体现在投研体制的治理和完善上。例如嘉实基金，凭借重视企业价值研究和持续构建的“研究创造价值”理念，在去年的“乱世”中取得了不俗业绩。以“治”取胜，成为大基金公司在激烈竞争中实现长远发展的一个重要途径。

  出色的大公司

  统计显示，在2010年前十大整体业绩最好的基金公司中，众多中小基金公司赫然在列。结构性行情中，中小公司旗下基金依靠发挥“船小好掉头”的优势，及时调仓换股，带来了良好的业绩。

  不过，部分大型基金公司整体业绩毫不示弱。据晨星数据统计，在过去三年有完整业绩记录的261只基金中，共有33只基金取得了正回报，而嘉实旗下有6只。

  据天相数据统计，截至去年末，上证综指近一年跌幅为14.31%，A股市场积极投资开放式偏股型340只基金（有完整的12个月业绩且剔除指数基金）的规模加权平均业绩为0.72%，而嘉实旗下积极投资开放式偏股型基金规模加权平均业绩为12.35%，超越指数26.66%，超越市场平均回报11.63%。

  此外，截至去年末，近一年嘉实基金旗下有6只基金收益超过17%，分别为嘉实增长（24.92 %）、基金丰和（24.89 %）、嘉实优质（23.24 %）、嘉实策略（20.19%）、嘉实主题（19.11 %）以及嘉实服务（17.91 %）。

  细分的投研策略

  目前，嘉实基金拥有基金行业领先的投资研究队伍，基金经理平均从业年限近9年，投研团队成员超过100名。成立以来，嘉实基金通过严谨的精细流程、高效的团队协作，实现投研一体化，并打造“全天候、多策略”能赢的投研能力，为取得长期、稳定的优良业绩提供可靠保证。

  在分析2010年嘉实基金业绩优异背后的因素是，嘉实基金总经理助理邵健表示；“嘉实目前有一个比较好的研究团队，宏观策略团队专门负责对宏观经济与市场趋势的研判，能够较好把握经济周期和资产价格周期，有助于我们在各个阶段和不同市场环境中都取得比较优良的成绩。而行业公司团队也拥有一批优秀分析师，能够把握一些行业优秀公司的投资机会。”

  嘉实基金总经理赵学军则表示：“2010年嘉实能够取得这么辉煌的业绩，跟研究团队有非常大的关系，嘉实始终非常重视研究。嘉实关于投资方法的思考远不止关于市场有效性的命题，而是从投资的思考模式与行为方式上，培养具有持续竞争力的投资能力。从2008年开始，嘉实就着手从单一投资策略向多策略的业务转型，2009年完成了‘全天候、多策略’的投研业务构建。”

  “研究创造价值”

  在嘉实基金研究总监詹凌蔚看来，“全天候，多策略”，就是要适应不同市场，力争在各种环境下都能达成既定的投资目标。在方法上既增加投研宽度与深度，既有价值投资，又有成长股投资、主题投资，既有主动投资，又有被动的指数化投资。

  谈到嘉实基金的研究体系时，詹凌蔚表示，对企业价值的研究始终都是嘉实基金坚守的阵地。“在具体的研究方法上，可用三句话来概括：第一个研究的标的靠什么挣钱？第二个为什么这个企业能挣钱，而它的同行挣不了这个钱？第三个这个企业的老板挣到钱是否愿意跟你分？”

  在嘉实基金研究部，詹凌蔚会要求研究员始终带着上述三个问题去做案头准备，去做调研。在他看来，第一句话就是盈利模式，这决定了这个公司持续成长的一个能给的估值的倍数；第二句话是核心竞争优势，去印证这个企业的盈利模式是不是能够持续的这么优秀，有没有别人会超过它。第三句话是公司制度，有很好的优势挣了钱但不愿意分，也不会去投资。

  “是否追求好的价格和成本控制，反映了不同投资风格的要求，不是研究需要解决的基本要素。在研究这个层面上，我们不要拘泥或者花太多时间在对PE这种估值或者PE技术估值进行讨论，这个讨论什么，在每个基金经理心中有他自己一杆秤。”詹凌蔚表示。