■行业报告

  化肥行业

  华融证券：期待化肥春耕行情

  国家发展改革委、工信部等9部门联合印发了《关于做好2011年春耕化肥供应工作的通知》。化肥的春耕行情再次引起了市场的普遍关注。

  目前化肥原材料价格的上涨、运输压力的增大以及化肥下游经销商库存的不足，使市场对于化肥价格的坚挺抱有希望。随着2011年春耕季节的到来，化肥的春耕行情让市场充满期待。由于尿素产品产量下降、经销商库存较低以及成本支撑等原因，我们认为尿素将是今年春耕行情中最值得关注的化肥品种。我们建议关注拥有上游资源的煤头尿素生产企业湖北宜化、华鲁恒升、鲁西化工，上下游产业链完整的磷肥生产企业兴发集团以及资源属性较强的钾肥生产企业盐湖钾肥、冠农股份。 （王泽军 S1490209080023）

  航空业

  安信证券：春节民航运输量低于预期

  2011年春节黄金周期间民航运输表现略低于预期。黄金周（2月2日-2月8日）民航共执行航班38992班，与去年春节黄金周同比增长5.1%；旅客运输量507万人次，与去年同比增长6%；平均客座率为72%，与去年同比提升2个百分点。2011年春运开始之后，在华东和中部地区的一些省市，出现了连续的降雪和降暴雪的情况。冰雪天气对民航市场造成一定的影响。从对各航空公司的调研来看，各航空公司对2011年保持相对谨慎，在作预算时，有意调低全年盈利水平。从2月上旬的旅客运输监测来看，进入2月份民航旅客运送量同比微降。未来航空需求增速还需要持续观察才能下定论。 （吴莉 S1450210090011）

  保险业

  国泰君安：通胀逻辑并没有失效

  我们认为，通胀逻辑并没有失效，保险股值得坚守：一是2011年首次加息，债券收益率将重拾向上趋势，并奠定全年盈利增长的基础；二是加息仍有空间；三是股市难以预测，目前的安全边际显然更大；四是平安再融资不是洪水猛兽；五是规模保费不是股价的决定因素。三家上市保险公司的新业务价值倍数在 5-8 倍之间，P/EV倍数在1.5 倍左右，这一估值水平，特别是中国人寿的估值水平，已经接近甚至低于08 年金融危机时的估值水平，A/H股折价率也达到17%-23%。维持行业增持评级，目前配置获益概率大，谨慎点的话可待年报季报业绩披露，因为我们预计2010 年四季度和2011 年一季度是盈利的低点。2011 年需重点关注的政策有：税延型养老险试点、传统险利率市场化、资本要求的修订、车险市场和银保市场手续费的规范、新投资渠道的明细规则。（彭玉龙 S0880511010025）